【导语】2024年丁苯橡胶行业理论毛利水平由盈转亏，主要是原料丁二烯价格的涨幅高于丁苯橡胶价格涨幅。未来三个月预计成本+需求仍存在博弈，丁苯橡胶行业理论毛利水平难以扭亏为盈。

丁苯橡胶行业理论毛利水平由盈转亏

据卓创资讯监测数据可知，2024年丁苯橡胶行业理论毛利水平由盈转亏，具体来看，截止到2024年5月14日，中石化丁苯橡胶价格执行13400元/吨，较1月1日涨1500元/吨，涨幅12.6%，丁苯橡胶理论生产成本为14038元/吨，较1月1日涨2400元/吨，涨幅20.6%。虽然2024年来丁苯橡胶价格偏强运行，但远不及生产成本的涨幅，所以理论毛利水平多数时间段处于负值状态，并且负值拓宽。

原料涨幅超预期+需求抑制丁苯价格涨幅 利润承压

据卓创资讯监测数据可知，丁苯橡胶的主要原料丁二烯价格2024年呈现出持续上行趋势，截止到2024年5月14日，中石化华东丁二烯价格执行11600元/吨，较1月1日涨2800元/吨，涨幅32%；其丁苯橡胶行业理论利润也呈现出下滑趋势，截止到2024年5月14日，丁苯橡胶行业理论利润水平为-637.5元/吨，较1月1日走低900元/吨，由盈转亏。其丁二烯价格上涨的主要原因是，裂解装置整体开工不高，加上远洋货源运输问题以及东南亚部分装置意外停车等因素导致东北亚市场供应缺口相对明显，中国丁二烯资源供应压力不大，驱动价格亦相应上行。此外丁二烯外盘价格一度涨至1500美元/吨，外盘价格走高吸引中国丁二烯资源批量出口，且中国亦有部分丁二烯装置检修等，供应端持续偏强对丁二烯价格形成强有力支撑。但丁二烯价格持续上行过程中，下游应用企业生产成本压力逐渐增加，近几个月以来国内丁二烯需求量持续减少，抑制丁二烯价格涨幅，但价格仍处于历史相对高位水平。

丁苯橡胶主要的消费领域半钢轮胎行业2024年开工负荷多数处于2018年来开工均值之上的水平，最高开工负荷达到80%，主要原因：一是半钢轮胎出口表现强劲，为保障供应企业高开工生产；二是替换市场在订货会及涨价预期推动下，商家积极备库，支撑开工；三是厂家库存水平较低，为高位开工生产提供了一定空间。但丁苯橡胶价格基准处于历史12年来的相对高位水平，轮胎等应用企业对原料丁苯橡胶价格抵触，且买盘意愿持续处于刚需买采策略，市场现货交易节奏缓慢的境况下，需求抑制了丁苯橡胶价格涨幅。所以丁苯橡胶价格涨幅不及原料丁二烯价格涨幅，导致丁苯橡胶成本压力激增。

成本+需求博弈 丁苯橡胶行业利润毛利水平或难以扭亏为盈

对于未来三个月丁苯橡胶理论毛利水平负值或有缩窄，但难以扭亏为盈。成本方面，国内丁二烯供应量维持增加趋势，但是5月份变化不明显，增量集中在6-7月份。部分下游应用领域开工已降至低位，继续下降空间相对有限，且结合丁二烯价格选择开车时间，所以需求变化对未来三个丁二烯价格或阶段性存支撑。所以未来三个月丁二烯价格存有下跌预期，但跌幅或有限。需求方面，下游半钢轮胎企业未来三个月开工负荷或仍处于相对高位水平，主要是出口订单驱动开工负荷稳定排产，但对丁苯橡胶价格现状仍展现出刚需买采策略，需求难改善的境况继续对丁苯橡胶价格形成拖累。未来三个月预计成本+需求仍存在博弈，成本下行、整体需求存走弱预期或使得丁苯橡胶价格呈现走低趋势，但预计丁苯橡胶行业理论毛利水平难以扭亏为盈，关注丁苯橡胶生产企业生产压力下的运行变化，供应对价格驱动或存在一定的变化。

（卓创资讯 孟祥倩）