■PP：石脑油端对烯烃向上的刺激有限

1.现货：华东PP煤化工7650元/吨（+10）。

2.基差：PP主力基差-187（-53）。

3.库存：聚烯烃两油库存92万吨（+6）。

4.总结：成本端，石脑油端，本周石脑油裂解出现止跌小幅反弹，从供需端对石脑油裂解价差的领先性指引看，在5月底之前，石脑油裂解价差至少处于偏震荡的状态，进入6月后才可能再度迎来走强，石脑油端对于聚烯烃向上的刺激有限，至多是不拖后腿。原油端，从WTI看，盘面价格上涨的同时，近端月差基本能够匹配，而且汽油裂解与柴油裂解也同步出现走强，表明原油盘面在交易现实需求端成品油的改善。在美国权益市场的指引下，5月底之前美国成品油表需仍有支撑，相应的成品油裂解价差在这个时间段内也会存在明显支撑。只是从权益市场更长领先性看，需求端难以推动油价出现一轮趋势上涨。

■塑料：做多HDPE薄膜-LLDPE价差

1.现货：华北LL煤化工8520元/吨（+70）。

2.基差：L主力基差-129（+56）。

3.库存：聚烯烃两油库存92万吨（+6）。

4.总结：估值端，从非标价差的角度，盘面价格出现拉涨，盘面面临一定的高估压力，但在成本端以及宏观端支撑下，高估值压力也不一定会通过盘面下跌来缓解，也可能通过非标价格的上涨来修复。低压和线性的价差，无论是低压中空、注塑还是薄膜，均处于历年同期低位，高压与线性价差偏中性。对于有现货资源的投资者，可以考虑通过操作非标套来获取这部分价差修复的利润，尤其是季节性特征非常明显每年夏季都会出现走强的HDPE薄膜-LLDPE价差，目前来到历史同期低位，给到很好的安全边际。

■短纤：5月底之前美国汽油裂解大概率仍有支撑

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7425元/吨（+5）。

2.基差：PF主力基差-21（-23）。

3.总结：芳烃聚酯系品种开启触底反弹，从盘面价格与各种价差组合来看，盘面的上涨主要在交易成本端逻辑。成本端逻辑，可以说是原油的推动，也可以说是汽油的推动，因为原油的上涨本质也是在交易汽油裂解价差的走强，符合我们前期报告的判断。从成品油表需同差的领先指标美国标普500指数看，5月底之前美国汽油裂解价差大概率仍有支撑。

■PTA：聚酯延续降负

1.现货：CCF内盘5910元/吨现款自提（+55）；江浙市场现货报价5930-5935元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-09基差+3元/吨（+3）；

3.库存：社会库存401.9万吨（-8.9）；

4.成本：PX（CFR台湾）：1034美元/吨（+8）；

5.负荷：71.5%（-0.5）；

6.装置变动：华南一套450万吨PTA装置于近期降负至5成附近，该装置前期8成运行。华东一套250万吨PTA装置重启准备中，该装置5.6停车检修。华南一套125万吨PTA装置今日因故停车，预计4天。

7.PTA加工费：364元/吨（+12）；

8.总结：下游聚酯延续降负荷，备货需求有所减少刚需为主，PTA检修季中负荷不高延续去库，供应端压力不大。近期基差较窄。关注后续去库幅度。

■MEG：供应端整体压力尚可

1.现货：内盘MEG 现货4530元/吨（+77）；内盘MEG宁波现货：4550元/吨（+77）；华南主港现货（非煤制）4565元/吨（+65）。

2.基差：MEG主流现货-35主力基差 +4。

3.库存：MEG港口库存指数79.1万吨（+2.2）；

4.MEG总负荷58.16%（-1.35）；合成气制MEG负荷60.16%（-2.57）。

5.装置变动：陕西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置已于周末前后出料，目前负荷逐渐提升中，该装置此前于上月下旬停车检修。

6.总结：港口库存小幅累库但压力整体不大，美化工装置装置检修临近尾声，海外进口量逐渐回归中，供应端目前压力不大。需求端聚酯延续降负，刚需采购下补库需求不大。

■纸浆：盘面偏强震荡

1.现货：漂针浆银星现货价6450元/吨（-50），凯利普现货价6500元/吨（-50），俄针牌现货价6100元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价5850元/吨(0)，针阔价差600元/吨(-50)；

2.基差：银星基差-SP09=64元/吨（-54），凯利普基差-SP09=114元/吨（-54），俄针基差-SP09=-286元/吨（-4）；

3.供给：上周木浆生产量为14.3346万吨（-0.69），其中，阔叶浆生产量为11.1342万吨（-0.63），产能利用率为75.7158%（-4.28%）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为820美元/吨（0），进口利润为-337.38元/吨(-57.13)，阔叶浆金鱼进口价格为750美元/吨（0），进口利润为-364.8元/吨(-6.53);

5.需求：木浆生活用纸均价为7080元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利-82.33元/吨（0），白卡纸均价为4169元/吨（0），白卡纸生产毛利195元/吨（5），双胶纸均价为5660元/吨（0），双胶纸生产毛利-204元/吨（0），双铜纸均价为5835.71元/吨（0），铜版纸生产毛利254.5元/吨（0）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为451929吨（2082)；上周纸浆港口库存为178.3万吨（-1)

7.利润：阔叶浆生产毛利为2111.25元/吨（0），化机浆生产毛利为120.57元/吨（0）。

8.总结：纸浆昨日盘面上涨，现货价格下跌50元/吨，针阔价差600元/吨(-50)。供应依旧利多不断，App工厂爆炸维修，北木工厂生产线削减，供应预期偏紧。4月欧洲漂针浆和本色浆库存下降，大概率下月外盘报价继续探涨。但同时需求整体弱势明显，拖累浆价上行。5月下游偏弱，浆价上涨压制纸厂利润，各纸种价格下滑，文化纸已发布涨价函，生活用纸计划发布涨价。供需持续僵持，矛盾加剧，预计短期09纸浆高位震荡整理。进口价格带来成本支撑，目前5月针叶银星820元美元/吨（完税6733元/吨左右），阔叶金鱼750美元/吨（完税6165元/吨左右）。整理区间在6150-6550元/吨。关注后续新一轮外盘价格及下游原纸厂家采购变化情况。

■纯碱：关注宏观和地产情绪变化

1.现货：沙河地区重碱主流价2150元/吨，华北地区重碱主流价2300元/吨，华北地区轻碱主流价2200元/吨。

2.基差：沙河-2409：-232元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率85.12，氨碱开工率86.06，联产开工率88.7。

4.库存：重碱全国企业库存51.38万吨，轻碱全国企业库存37.15万吨，仓单数量2106张，有效预报77张。

5.利润：氨碱企业利润448.08元/吨，联碱企业利润766.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润169元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润321，浮法玻璃（天然气）利润25元/吨。

6.总结：个别企业检修，供应稳步下滑。期货价格上调，期现采购积极，终端表现一般，按需为主。市场情绪提振，预计现货走势震荡偏强。盘面短期震荡偏强运行，关注宏观和地产情绪变化。

■玻璃：盘面短期偏强震荡运行

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1597.6元/吨(0),华北地区周度主流价1600元/吨(13.33)。

2. 基差：沙河-2409基差：-40元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量121.11万吨(-1.12)，日度产能利用率85.2%。周开工率83.6086%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5948.4万重量箱，环比-2.81%；折库存天数24.8天，较上期-0.5天；沙河地区社会库存364万重量箱，环比0.72%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润169元/吨(7)；浮法玻璃（石油焦）利润321元/吨(0)；浮法玻璃（天然气）利润25元/吨(-7)。

6.总结：近日市场情绪放缓，刚需为主，预计本周价格或多数持稳，个别操作灵活，运行区间在1688-1692元/吨。盘面短期偏强震荡运行，和纯碱期货联动加强，关注宏观和地产面情绪变化。

■棕榈油/豆油：需求端或逐步支撑产地价格

1.现货：24℃棕榈油，天津8050（+50），广州8000（+110）；山东一级豆油8060（+100）

2.基差：09合约一级豆油20（+22）；09合约棕榈油江苏126（+10）

3.成本：6月船期印尼毛棕榈油FOB 900美元/吨（0），6月船期马来24℃棕榈油FOB 872.5美元/吨（+2.5）；6月船期巴西大豆CNF 509美元/吨（+6）；美元兑人民币7.24（+0.01）

4.供给：SPPOMA数据显示，5月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长56.35%，油棕鲜果串单产增长58.61%，出油率下降0.27%。

5.需求：ITS数据显示，马来西亚5月1-20日棕榈油产品出口量为830608吨，较上月同期的905515吨下降8.3%。

6.库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到第19周末，国内棕榈油库存总量为38.7万吨，较上周的42.1万吨减少3.4万吨。国内豆油库存量为98.7万吨，较上周的96.8万吨增加1.9万吨。

7.总结：海关数据显示，中国4月棕榈油进口量为15万吨，同比减少34.4%。1-4月累计进口量为70万吨，同比减少43.3%。此轮产地棕榈油报价走弱使得主销区进口利润迎来回升。销区需求端表现仍有较强韧性，预计逐渐对产地报价形成支撑。在供应端不出现超预期情况下，预计价格下方空间有限，产地价格调整进入尾声。偏多看待。

■豆粕：在本轮宏观提振逻辑中暂落下风

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3400（+10）

2.基差：09日照基差-196（-11）

3.成本：6月巴西大豆CNF 509美元/吨（+6）；美元兑人民币7.24（+0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第20周全国油厂大豆压榨总量为206.41万吨，较上周增加21.71万吨。

5.需求：5月20日豆粕成交总量14.78万吨，较前一日增加4.87万吨，其中现货成交12.73万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第19周末，国内豆粕库存量为52.7万吨，较上周的46.9万吨增加5.8万吨。

7.总结：阿根廷大豆作物状况评级较差为28%（上周为26%，去年48%)；一般为48%（上周47%，去年48%)；优良为24%（上周27%，去年14%)。美国大豆种植率为52%，高于市场预期的49%，此前一周为35%，去年同期为61%，五年均值为49%。大豆出苗率为26%，上一周为16%，上年同期为31%，五年均值为21%。干旱报告显示，约9％的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为11%，去年同期为19%。美豆在无不利天气影响的情况下，考虑1300美分位置压制。饲料工业协会数据显示，4月全国工业饲料产量2423万吨，环比下降1.5%，同比下降7.9%。配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.7%，同比下降0.1个百分点。

白糖：国内糖价支撑明显

1.现货:南宁6520(0)元/吨，昆明6355(0)元/吨

2.基差:南宁1月669；3月699；5月130；7月259；9月410；11月557

3.生产:巴西4月下半月产量环比和同比继续增加，预估超前预期，新产季制糖比维持高位预计让产量也维持高位，总体产量预计维持在4000万吨以上；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西全部收榨，本产季全国最终产量可能增加到1000万吨。

4.消费:国内情况，需求端暂时正常。

5.进口：1-3月进口120万吨，同比增加47万吨，本产季进口总量307万吨，同比增加42万吨，预计一季度进口总量同比增加。

6.库存：4月421万吨，同比增加40万吨，库存从同比减少转变为同比增加。

7.总结：国际市场巴西新产季开始，市场关注点来到巴西产量的兑现，对印度和泰国减产的兑现的交易完毕，国际糖价上行遇到压力，接下来巴西已经开榨，新糖上市让原糖价格偏弱运行。近期外盘进一步向下调整，郑糖下行略显犹豫，短期内受到进口成本支撑出现反弹，总体走势预计继续跟随外盘。

■螺纹：焦炭一轮降价提出

1、现货：上海3700元/吨（40），广州3870元/吨（0），北京3800元/吨（10）；

2、基差：01基差-69元/吨（-29），05基差-66元/吨（-15），10基差-35元/吨（-19）；

3、供给：周产量233.58元/吨（2.97）；

4、需求：周表需290.31元/吨（28.42）；主流贸易商建材成交14.8714元/吨（0.57）；

5、库存：周库存826.53元/吨（-56.73）；

6、总结：螺纹表需超预期回升+宏观预期转暖继续支撑盘面价格，螺纹价格有支撑。一方面，随着钢厂利润的修复，长流程钢厂复产，铁水产量回升，短流程也在利润尚可之际复产，建材的小范围复产和表需的超预期增加带动螺纹去库，库存进入健康区间；另一方面，宏观地产重磅利好出现，政府收储存量房的消息面扰动落地后，17日，降低商品房首付、房贷利率政策释放超预期利好信号，叠加近期一线城市、新一线城市楼市政策，此番数量多、自上而下的地产政策提振了此前摇摆不定的市场预期，给予市场信心的同时，加速地产去库周期，加速建材去库，给予螺纹价格支撑。

■铜：快速拉涨，反复逢低做多

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为82525元/吨，涨跌540元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-260元/吨。

3. 进口:进口盈利-1427.37元/吨。

4. 库存：上期所铜库存291020吨，涨跌644吨，LME库存103650吨,涨跌-775吨5.利润：铜精矿TC-1.08美元/干吨，铜冶炼利润-2136元/吨，

6.总结：4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。美国经济复苏，二次通胀抬头，加上铜精矿供应偏紧，是铜价重拾上涨的主要动力。精炼铜高供应增速会在二季度下降，需求无明显利空。技术上看国内7万突破，72000-74000空中加油，目标位87000-89000已实现。注意需要反复做多。国外站稳9500美元指向11000美元。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为13200元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为13000元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为200元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为13750元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为11875元/吨，相比前值上涨140元/吨；

3.基差：工业硅基差为1125元/吨，相比前值下跌150元/吨；

4.库存：截至5-17，工业硅社会库存为37.9万吨，相比前值累库0.9万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.1万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明地区为3.5万吨，相比前值累库0.0万吨，天津港地区为4万吨，相比前值降库0.1万吨，广东交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨，江苏交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为4.1万吨，相比前值降库0.1万吨，上海交割库为4.1万吨，相比前值累库0.1万吨，四川交割库为4.1万吨，相比前值累库0.1万吨，天津交割库为4.1万吨，相比前值累库0.3万吨，新疆交割库为4.1万吨，相比前值累库0.6万吨，浙江交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至3-31，上海有色全国553#平均成本为15028.17元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-388元/吨。

6.总结：基本面上供供需错配没有继续加剧也难言明显改善，还需看到产能进一步滑落。此外，库存绝对数值和相对位置都比较高，需求没有出现真正向好的带动。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20860元/吨，相比前值上涨140元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3721元/吨，相比前值上涨2元/吨；

2.期货：沪铝价格为20945元/吨，相比前值下跌140元/吨；氧化铝期货价格为3899元/吨，相比前值上涨120元/吨；

3.基差：沪铝基差为-85元/吨，相比前值上涨190元/吨；氧化铝基差为-178元/吨，相比前值下跌118元/吨；

4.库存：截至5-20，电解铝社会库存为75.9万吨，相比前值上涨1.2万吨。按地区来看，无锡地区为27.31万吨，南海地区为24.9万吨，巩义地区为9.24万吨，天津地区为3.2万吨，上海地区为3.92万吨，杭州地区为4.2万吨，临沂地区为1.69万吨，重庆地区为1.5万吨；

5.利润：截至5-13，上海有色中国电解铝总成本为17559.99元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为2870.01元/吨；截至5-20，上海有色氧化铝总成本为2763元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为958元/吨。

6.氧化铝：目前供需双增难出单边上涨行情，高位震荡的走势也是宏观热潮退去后重回基本面的必然选择。短期内氧化铝或跟随部分资金的撤退出现回调，但基本面上依然偏强，矿山没有完全复产之前氧化铝价格也将呈现偏强走势。且氧化铝极少有散货在贸易商手里，可供交割的货物基本通过长协直供下游铝厂，长期来看易涨难跌。再加之，产业链上铝厂盈利水平较好，在原料矿石紧缺的前提下可向氧化铝厂让渡部分利润，预计氧化铝的强势走势至少能够看到6月份。

7.电解铝：目前宏观逻辑依然强于基本面（基本面未有如此强的向上驱动），在地产利好+美国年内降息预期再起的共同作用下已形成继续向上趋势，可跟随趋势试多，观察延续性。

■锌: 沪锌向上突破，反复做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为24050元/吨，涨跌400元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-115元/吨，涨跌-5元/吨。

3.利润:进口盈利-1535.52元/吨。

4.上期所锌库存130566元/吨，涨跌-612吨。

，LME锌库存258850吨，涨跌-525吨。

5.锌4月产量数据50.46吨，涨跌-2.09吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为64.54%，SMM压铸为49.16%，SMM氧化锌为61.8%。