近期，烧碱主力合约移仓换月，五一劳动节前夕，烧碱2405合约出现大幅回落，2409合约也摆脱前期盘整格局持续向下突破。受节前投资者避险情绪增加影响，盘面价格略有修复，但是由于基本面利空因素仍存，2409合约反弹幅度相对有限。

图为烧碱产能利用率走势

首先，供给端存在增加预期，对盘面带来一定的压制。一方面，前期检修及降负装置陆续重启和提负，使得烧碱装置开工率走高，产量有所增加。具体来看，虽然华中地区装置开工率走低，但由于其他地区前期检修及减产的装置陆续复产和提负，国内整体装置开工率出现小幅上涨。截至4月25日，国内20万吨及以上烧碱样本企业周内产能利用率为85.4%，较前一周上涨1.6个百分点，且处于近三年同期高位。在装置开工率上涨的背景下，产量进一步抬升。据统计，截至4月25日当周，国内烧碱产量在80.2万吨，较前一周上涨1.91%，也处于近三年同期高点。叠加五一当周有5套装置陆续重启，将使烧碱产能利用率持续抬升。另一方面，烧碱2405合约即将迎来上市后的首次交割，当前盘面交割博弈加剧。烧碱作为液体危化品，交易方需具备危化品相关资质。此外，其还具有仓储成本高、运输费用贵的特性。因此，在现货价格持续走弱的背景下，只有烧碱盘面深度贴水，多头才有意愿接货，进而压制近月合约价格。

其次，氧化铝作为烧碱的第一大下游，近期延续强势上涨节奏，持续创下新高。整体来看，供需面持续偏紧、企业开工积极性高等因素，推动现货及期货盘面进入上行通道。但是由于前期氧化铝企业的液碱库存逐渐累积，导致近期氧化铝企业拿货积极性下降，因此短期对烧碱的持续性支撑有限。从非铝下游来看，近期粘胶短纤下游需求不足，企业多以执行前期订单为主，新签订单较为稀少，装置开工率较前一周变化不大。从纸浆市场来看，一季度由于国际浆厂因不可抗力造成产量减少，外盘价格上涨，在外围市场价格高企的背景下，发运至中国的数量减少，因此供给端存在利好支撑。不过，从需求端来看，由于价格高位运行，且终端需求不佳，导致市场采购热度下滑，市场按需采购为主，对上游的支撑力度有限。

最后，从盘面来看，尽管近日在多头的主动性增仓推动下，烧碱价格略有修复，但是考虑到近期多头增仓量偏低，且烧碱2409合约盘面面临40日及60日均线双重压制，后市上方压力依旧较大。

综合来看，五一小长假前后，投资者避险情绪增加，烧碱盘面持续打压力度减弱，盘面价格存在反复。但是未来将重新回归供需博弈，由于基本面暂未有明显利多因素驱动，后期烧碱将延续偏弱运行。