【导语】2024年一季度结束，锌价走势宽幅震荡为主，在宏观消息、基本面供需矛盾之下，锌价走势整体表现偏弱为主，二季度在需求的回温以及情绪的好转之下，锌价有望回温。

一季度锌价走势宽幅震荡为主，走势上整体呈现出一定下行表现，在1月初行情达到一季度高位，此后多次破位无果，且整体走势偏弱，并出现2023年8月以来的新低。一季度锌价运行偏弱，主要原因在于美联储降息预期不断延后，市场供强需弱，锌价上行压力较大，难以突破前高。那么二季度来看，宏观方面诸多措施推进和落地，市场乐观情绪释放，目前预期已经到7月份，二季度市场情绪或偏暖，基本面需求有回温预期，供应端压力或减小，因此，预计锌价或企稳回升。

锌价走势偏弱，基本面支撑不足

根据卓创资讯监测，一季度现货锌均价为21013元/吨，环比跌292元/吨，跌幅1.37%。一季度现货锌价震荡区间在20200-21800元/吨，日均价高价在21700元/吨，低价在20300元/吨，高低价差1400元/吨，振幅6.90%。

一季度锌价走势上大致分为三个阶段，下跌-上涨-下跌，第一轮下跌阶段中出现了短暂性的回调表现。细数这两轮上涨行情，主要上涨原因在于：锌精矿供应紧张，加工费不断下滑，导致冶炼厂利润亏损，成本端给到价格支撑。尽管冶炼厂有一定的减产检修情况，但由于春节后，社会库存季节性累库情况明显，叠加下游需求释放不及预期，整体表现偏弱运行，库存拐点迟迟未能出现，除此之外，美联储降息预期并未落地，且多次释放出鹰派信号，市场情绪转而向下。

二季度来看，在“以旧换新”等措施的推进下，需求或持续改善，预计锌价上行为主。

需求有回温预期，库存拐点有望出现

根据卓创资讯监测数据来看，一季度镀锌产品用锌量总量在103.67万吨，同比2023年一季度的113.53万吨减少9.86万吨，幅度为8.68%。整体来看，一季度需求表现不佳，春节后需求恢复也不及预期，下游用锌量低于往年同期。二季度的4-5月，需求端仍处于传统的需求旺季，下游及终端消费有望较3月份好转，尤其是国内推动大规模设备更新和消费品以旧换新等诸多促消费举措的陆续落地，或给到市场需求端一定信心，从而给到锌价支撑。

反馈到社会库存方面，3月份库存拐点迟迟不出现，目前库存拐点已经晚于往年同期出现，且已经超过去年同期水平。按照历史规律以及市场预期，4月份库存拐点大概率到来，后直到6月库存或进入去库通道，届时锌价有望上行。

此外，一季度锌精矿供应紧张，冶炼利润亏损，给到锌价支撑。到二季度初，成本支撑仍在，国内采矿尚未迎来旺季，短期加工费低位运行，且有下滑预期，锌冶炼厂利润仍有亏损表现，因此，短期内，原料端仍然给到价格支撑。不过由于5-6月国内采矿将迎来旺季，届时原料供应紧张缓解，对价格影响或减弱，价格或转向需求端以及宏观情绪指引。

宏观情绪或好转，市场信心充足

就市场宏观情绪来看，二季度关注多较高的仍然是美联储降息能否落地。目前市场仍然有部分声音预期年内美联储或有3次降息，但一季度并未出现第一次降息，因此，市场转而对二季度降息预期增强。且美联储3月议息会议基调偏鸽，美联储维持联邦基金目标利率5.25-5.5%不变，符合市场预期，距去年7月最后一次加息以来已暂停8个月，同时继续按照此前的计划实施缩表。因此，6月份市场对美联储降息仍有一定预期。此外，4月初，市场乐观情绪逐步释放，金属市场普涨，锌价格走势出现偏强迹象，市场信心回暖。

整体来看，二季度锌价有望在宏观情绪乐观和需求端回温的预期之下维持上涨节奏，但考虑到市场不确定因素较多，锌价涨幅或有限，预计二季度锌价整体走势上涨，价格波动区间或在21000-23000元/吨，均价或在21800元/吨附近。

（卓创资讯 盖晴雯）