■PP：美国汽油裂解对芳烃-烯烃价差有正向领先性

1.现货：华东PP煤化工7510元/吨（-20）。

2.基差：PP主力基差-87（-9）。

3.库存：聚烯烃两油库存83.5万吨（-1）。

4.总结：能化-SC价差修复的主逻辑在于国内炼厂利润没有继续走强的情况下，调油逻辑带来化工出率相较汽柴出率的减少。那去多能化品就选择和调油逻辑相关性更大的品种，如芳烃系的PX，美国汽油裂解在调油逻辑背景下对PX-原油价差有很强的正向领先性。依据这个逻辑继续在化工内部各板块强弱配置上，可以选择多和调油相关性更高的芳烃类品种，空距离调油逻辑较远的烯烃类品种，同理美国汽油裂解在调油逻辑背景下对芳烃-烯烃价差也有很强的正向领先性。

■塑料：能化-SC价差趋势上难以继续走弱

1.现货：华北LL煤化工8300元/吨（+0）。

2.基差：L主力基差-69（+49）。

3.库存：聚烯烃两油库存83.5万吨（-1）。

4.总结：在成本端原油价格6月之前继续抬升的背景下，以塑料为代表下游能化商品价格重心也将继续上移，且有望逐步修复一季度跟涨无力的颓势。一季度在国内化工需求端变化平淡的情况下，国内炼厂利润增加带来原油加工量与化工产出的增长，能化-SC价差出现走弱。但从领先指标国内炼厂利润至少在5月中旬前逐步转入震荡看，能化-SC价差趋势上难以继续走弱，更为关键的是我们看到领先指标美湾异构-调油价差在调油逻辑的刺激下出现大幅走弱，在其领先指引下炼厂后续大概率将减少化工出率增加汽柴出率，从而进一步利多能化-SC价差的修复。

■短纤：上涨动力来自于成本端

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7360元/吨（-50）。

2.基差：PF主力基差-12（-12）。

3.总结：以短纤为代表的国内化工品目前主要还是交易成本端逻辑，但整体涨幅仍弱于成本端原油。我们可以理解为国内化工品上涨的动力来自于成本端由外盘定价的原油，但受制于国内能化商品自身供需向上驱动不足，涨幅又明显弱于成本端原油。在国内外宏观环境没有质的变化背景下，二季度以短纤为代表的国内化工品大概率继续交易成本端原油驱动逻辑，只是随着季节性调油逻辑的介入以及下游化工品利润的挤压，化工品与原油的强弱状态会开始出现变化。

■PTA：聚酯负荷高位延续

1.现货：CCF内盘5915元/吨现款自提（-38）；江浙市场现货报价5915-5920元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-05基差10元/吨（-1）；

3.库存：社会库存441.7万吨（+28.8）；

4.成本：PX（CFR台湾）：1048美元/吨；

5.负荷：77.3%（-0.8）；

6.装置变动：本周PTA装置负荷下调，嘉通一套300万吨PTA装置已停车检修，预计检修2周附近，另一套300万吨PTA装置一条线停车，预计周末附近恢复，仪征64万吨装置停车，福海创450万吨PTA装置重启，至本周四PTA装置负荷降至68.2%。华东一条300万吨PTA新装置，其中一条150装置4月上顺利投产，另外一条150目前已经投料。

7.PTA加工费：300元/吨

8.总结：下游聚酯负荷提升，备货需求有所增加，PTA库存压力有所缓解，但仍处在季节性高位压制价格。基差有所收窄。接下来PTA装置检修逐渐增多，关注后续去库幅度。

■纸浆：港口库存转累库走势

1.现货：漂针浆银星现货价6400元/吨（50），凯利普现货价6500元/吨（50），俄针牌现货价5950元/吨（50）；漂阔浆金鱼现货价5650元/吨(0)，针阔价差750元/吨(50)；

2.基差：银星基差-SP09=-30元/吨（-80），凯利普基差-SP09=70元/吨（-80），俄针基差-SP09=-480元/吨（-80）；

3.供给：上周木浆生产量为14.95万吨（-0.21），其中，阔叶浆生产量为11.69万吨（-0.07），产能利用率为79.5%（-0.5%）;

4.进口：针叶浆银星进口价格为780美元/吨（0），进口利润为-74.82元/吨(48.59)，阔叶浆金鱼进口价格为720美元/吨（30），进口利润为-86.96元/吨(-1.25);

5.需求：木浆生活用纸均价为6980元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利-193.15元/吨（-9.27），白卡纸均价为4649元/吨（0），白卡纸生产毛利513.3333元/吨（0），双胶纸均价为5860元/吨（0），双胶纸生产毛利110元/吨（-8），双铜纸均价为5935.71元/吨（0），铜版纸生产毛利552元/吨（-7.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为398182吨（3901)；上周纸浆港口库存为187.4万吨（4.1)

7.利润：阔叶浆生产毛利为2319.12元/吨（0.03），化机浆生产毛利为222.53元/吨（0.03）。

8.总结：盘面小幅上涨，现货价格银星随盘上涨50元/吨。芬林芬宝上周通知中国长协客户因近期旗下工厂发生各种长时间停机和检修，2024年4月份无量供应。港口库存187.4万吨（4.1)，结束去库转为累库走势。现货业者多观望市场，部分原纸厂家提高原纸价格，但终端需求平平，整体市场交投一般，基本面走弱。上涨空间有限。关注后续供应面扰动与下游情况。

■玻璃：阶段性备货尾声，产销区域走弱

1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市场价1631.2元/吨(6.4),华北地区周度主流价1600元/吨(17.5)。

2. 基差：沙河-2409基差：138元/吨。

3. 产能：玻璃周熔量123.28万吨(-0.24)，日度产能利用率85.2%。周开工率85.0114%。

4. 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6519.2万重量箱，环比-2.61%；折库存天数26.5天，较上期-0.7天；沙河地区社会库存328万重量箱，环比-0.36%。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润212元/吨(-68)；浮法玻璃（石油焦）利润412元/吨(-52)；浮法玻璃（天然气）利润127元/吨(-41)。

6.总结：需求端起色一般，完成一定备货后，部分地区成交走缓，部分地区走货尚可，预计本周价格窄幅震荡为主，运行区间在1735-1745元/吨。

■纯碱：采购情绪放缓

1.现货：沙河地区重碱主流价1950元/吨，华北地区重碱主流价2100元/吨，华北地区轻碱主流价1950元/吨。

2.基差：沙河-2409：35元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率84.71，氨碱开工率85.23，联产开工率84.84。

4.库存：重碱全国企业库存54.7万吨，轻碱全国企业库存36.55万吨，仓单数量1716张，有效预报125张。

5.利润：氨碱企业利润336.16元/吨，联碱企业利润514.1元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润212元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润412，浮法玻璃（天然气）利润127元/吨。

6.总结：设备逐步恢复，供应稳中有升。企业待发订单支撑，库存高位徘徊，有下降预期。下游需求补库后采购情绪放缓，少量为主。预计短期纯碱走势震荡偏稳运行。

■螺纹：宏观与基本面共振走强

1、现货：上海3590元/吨（30），广州3830元/吨（30），北京3630元/吨（50）；

2、基差：01基差-27元/吨（-17），05基差14元/吨（-26），10基差-38元/吨（-15）；

3、供给：周产量209.95元/吨（-2.68）；

4、需求：周表需286.59元/吨（10.65）；主流贸易商建材成交17.0395元/吨（-1.31）；

5、库存：周库存1078.5元/吨（-76.64）；

6、总结：黑色板块继续反弹。一方面是对宏观以旧换新政策对钢材拉动效应的反馈，另一方面则是对周内铁水反弹+低库存带来的预期传导，加上碳元素的走强带来成本支撑，部分下游开始接货，贸易商积极出货，螺纹加速去库带动盘面继续反弹。此番反弹是超跌后根据国内外形势和产业内部情况的估值修正，后续反弹上方空间取决于终端市场对此番价格推涨的承接能力和钢厂生产情况。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为13250元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为13050元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为200元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为14000元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为12205元/吨，相比前值上涨15元/吨；

3.基差：工业硅基差为845元/吨，相比前值下跌70元/吨；

4.库存：截至4-12，工业硅社会库存为37万吨，相比前值累库0.0万吨。按地区来看，黄埔港地区为3.4万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明地区为4万吨，相比前值降库0.2万吨，天津港地区为4万吨，相比前值累库0.1万吨，广东交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，江苏交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，上海交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，四川交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，天津交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，新疆交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为3.7万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至2-29，上海有色全国553#平均成本为15316.77元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-37元/吨。

6.总结：广期所交割新规发布，交割品升水缩小至800元/吨，杂质含量要求明显提示，需提防资金面炒作，但基本面上供应过剩格局没有继续加剧也难言明显改善，还需看到产能进一步滑落。此外，库存绝对数值和相对位置都比较高，需求没有出现真正向好的带动。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20560元/吨，相比前值上涨260元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3298元/吨，相比前值上涨1元/吨；

2.期货：沪铝价格为20735元/吨，相比前值上涨275元/吨；氧化铝期货价格为3344元/吨，相比前值下跌28元/吨；

3.基差：沪铝基差为-160元/吨，相比前值上涨165元/吨；氧化铝基差为-47元/吨，相比前值上涨28元/吨；

4.库存：截至4-11，电解铝社会库存为85.4万吨，相比前值下跌0.9万吨。按地区来看，无锡地区为29.69万吨，南海地区为26.47万吨，巩义地区为13.25万吨，天津地区为3.3万吨，上海地区为5.12万吨，杭州地区为4.7万吨，临沂地区为1.56万吨，重庆地区为1.2万吨；

5.利润：截至4-08，上海有色中国电解铝总成本为16765.2元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为3344.8元/吨；截至4-12，上海有色氧化铝总成本为2745元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为553元/吨。

6.氧化铝：云南电解铝尚未完全复产，需求明显仍有增量，氧化铝期货价格坚挺，但国内矿开始小规模恢复，氧化铝产能部分恢复，复产进程虽然缓慢但仍然有推进迹象，现货供应开始增加或将制约期价上行空间, 预计5月之前价格仍偏强运行。

7.电解铝：目前基本面因素弱化，宏观情绪反复变动。从短期交易角度，目前多头止盈线破即考虑离场，不需追多；从长期资金角度，宏观品种趋势的延续性较强，目前盘面对基本面的利空并不敏感，但是作为一个供给约束确定、需求时不时出现结构性亮点的品种，在供需矛盾并不突出的前提下，价格如此强势的上涨仅靠宏观支撑是不够的，这轮宏观利好出尽后或将迎来一波回调，时点上参考金银等贵金属的价格作为领先指标、铜价作为同步指标对铝价进行预判，回调后仍可考虑做多。

■玉米：震荡偏弱

1.现货：部分产区、港口下跌。主产区：哈尔滨出库2180（0），长春出库2260（-10），山东德州进厂2320（0），港口：锦州平仓2380（-10），主销区：蛇口2450（-10），长沙2540（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2405=-13（-9）。

3.月间：C2405-C2409=-62（-1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本1998（-16），进口利润452（6）。

5.供给：截至4月4日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度81%，较去年同期偏慢7%。东北85%，华北69%。

6.需求：我的农产品网数据，2024年4月4日-4月10日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米140.41（-0.07）万吨。

7.库存：截至4月10日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量537.3万吨（环比-0.13%）。截至4月11日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存29.89天，周环比+0.52%，较去年同期+1.16%。截至4月5日，北方四港玉米库存共计306万吨，周比+7.3万吨（当周北方四港下海量共计46.8万吨，周比-11.2万吨）。注册仓单量5900（0）手。

8.小结：国内方面短期基本面上并无太大变化，山东余量压力偏大价格较弱，但跌幅可控，连盘玉米期价延续区间震荡态势，主力合约C2405继续减仓换月，走势较弱。震荡中等待下一交易逻辑的逐渐清晰，从而选择突破方向。新的交易逻辑重点关注国内玉米后期供需格局的演变（是否会有阶段性收紧）以及北半球新季玉米种植期、生长期形势。策略上继续持有买7买9空11空1的旧、新作正套。

■豆粕：阿根廷大豆收获初期进展正常

1.现货：张家港43%蛋白豆粕3190（-10）

2.基差：09日照基差-157（-69）

3.成本：5月巴西大豆CNF 472美元/吨（-1）；美元兑人民币7.26（+0.01）

4.供应：中国粮油商务网数据显示，第15周全国油厂大豆压榨总量为174.16万吨，较上周增加10.49万吨。

5.需求：4月12日豆粕成交总量95.68万吨，较上一交易日增加61.37万吨，其中现货成交34.78万吨。

6.库存：中国粮油商务网数据显示，截止第14周末，国内豆粕库存量为33.3万吨，较上周的32.7万吨增加0.6万吨。

7.总结：布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，至4月11日当周，阿根廷农户收获进度为 10.6%。预计大豆产量为5100万吨，低于之前预期的5250万吨分析师平均预期。阿根廷大豆作物状况评级较差为21%（上周为16%，去年74%)；一般为50%（上周53%，去年24%)；优良为29%（上周31%，去年2%)。海关数据显示，3月份大豆总进口量为554万吨。今年1月至3月较去年同期下降10.8%，符合预期。国内豆粕阶段性供需偏紧有望随大豆抛储与南美大豆到港得到缓解。压榨量有所回升。油厂豆粕未执行合同增加而表需低迷。短期受五一节前备货以及转月影响，现货成交火爆，关注持续性。

■白糖：外盘回调

1.现货:南宁6680(-60)元/吨，昆明6520(-45)元/吨

2.基差:南宁1月608；3月645；5月174；7月251；9月306；11月479

3.生产:巴西3月上半月产量环比继续增加，巴西榨季基本结束，产季总产量同比增加25%以上，预估超前预期，新产季预计甘蔗产量有所下滑，但是制糖比维持高位预计让产量也维持高位；印度和泰国减产兑现，但是总体产量好于预期。国内广西甘蔗种植面积恢复性增长，广西进入收窄最后阶段，在推迟压榨的情况下产糖总量开始同比增加，本产季最终产量可能增加到1000万吨。

4.消费:国内情况，需求端进入淡季，季节性需求利多驱动消失。

5.进口：1-2月进口139万吨，同比增加51万吨，本产季进口总量307万吨，同比增加42万吨，预计一季度进口总量同比增加。

6.库存：3月483万吨，同比增加48万吨，库存从同比减少转变为同比增加。

7.总结：国际市场巴西压榨进入尾声，市场对印度和泰国减产的兑现的交易基本完毕，国际糖价上行遇到压力，接下来巴西即将开榨，新糖上市预计让原糖价格偏弱运行。近期外盘有继续回调迹象，郑糖上行遇到压力后，预计跟随外盘震荡走弱。

■棉花：维持内强外弱

1.现货:新疆16846(-57)；CCIndex3218B 17188(-24)

2.基差:新疆1月656，5月691；7月631；9月491；11月501

3.生产:USDA4月报告继续调减全球产量，调减全球期末库存。国内市场下游产能开工周度有所反弹，有传导到上游迹象。

4.消费:国际情况，USDA4月报告消费和贸易调增，期末库存环比调减；国内市场下游近期有去库迹象。

5.进口：2月进口30万吨，同比增加13万吨，预计本年度进口同比增加。

6.库存：开机率周度反弹，纺企棉花原料库存稳定，下游产品连续两周去库，预计带动织厂棉纱原料进一步去库。

7.总结：USDA4月报告仍然利多，但美棉持续走弱，不过内盘由于下游产业表现引发利多驱动，短期内形成了内强外弱的局面。