【导语】2024年铜市场面临的风险令人瞩目，随着矿端原料的短缺，冶炼厂TC下滑明显，利润亏损严重，种种迹象都指向了供应端的紧张局势。供应收紧预期的加强，推动铜价上涨，并创近两年的新高点，考虑到二季度正值冶炼厂集中检修以及需求回暖时间段，铜价或将继续运行于高点位值。

2024年一季度卓创资讯1#电解铜均价69380.6元/吨，同比涨幅1.23%，其中单日高点价位出现在3月，主要受后市供应收紧消息的影响，市场情绪波动较大，投机交易增多，推动铜价上涨。

铜价创新高 市场多持供需紧平衡观点

近五年价格波动走势图来看，截至2024年一季度，铜价偏强上涨，并在3月达一季度高点。价格上涨主要因：一、矿端原料短缺以及冶炼厂集中检修消息的发酵，带动价格冲高上涨；二、月中鲍威尔重申降息预期，纳指涨超1%逼近纪录高位，标普收涨1%，创历史新高。加之美元指数走弱，提振以美元计价商品，支撑铜价继续走高。

但现货市场来看，一季度精炼铜产能以及产能利用率处于较高水平，精炼铜产量爬产为主，供应收紧局面并未显现，所以当前市价上涨主要来自于情绪面、以及宏观面的支撑，加之CSPT小组于3月28日上午在上海召开，会议决定暂不对二季度铜精矿TC做出价格指引，但重提减产消息，减产幅度达5-10%。此消息一出，继续提振市场信心值，多数参与者认为后市供应收紧局面或将成为定局。

一季度供应宽松社会库存积压

2024年 1-2月，国家统计局，国内中国1-2月精炼铜(电解铜)产量为221.5万吨，同比增加10.7%；铜材产量为287.1万吨，同比增加2.8%。

进口方面，海关总署：2024年1-2月我国铜矿砂及其精矿进口量为465.8万吨，较上年同期增长0.6%。

一季度供应面延续爬产为主，且冶炼厂主要检修时间段处于二季度，所以一季度并未表现出供应收紧的趋势。因本年度开年时间较晚，终端复工延后，年后归来价格便表现出偏强运行的趋势，下游拿货多持观望心理，交投情绪一般，叠加进口窗口期打开，市场货源增加，现货大贴水出货，但货源流转仍在贸易商手中，使得社会库存创年内新高点。回顾整个一季度，供应宽松，但价格却出现明显上涨，主要发酵后市供应收紧预期。

需求疲软 高价铜抑制下游需求

据卓创资讯跟踪统计，一季度主要铜下游需求行业需求量除家电冷配行业以外，其它，如：房地产、电线电缆、汽车等行业皆出现下滑走势。

家电行业来看，国家统计局：2024年1-2月全国空调产量同比增长18.8%；冰箱累计产量同比增长12.8%；1-2月全国冷柜累计产量同比增长34.8%；洗衣机累计产量同比增长18.5%；1-2月全国彩色电视机累计产量同比增长4.5%。其中冷配行业表现较为亮眼，黄铜棒以及紫铜管用量可观，主因一季度为冷配行业备货时间段，多排产二季度订单；另外以旧换新行动也是激活家电内需的潜能。

房地产，国家统计局：2024年1-2月，房地产开发企业房屋施工面积666902万平方米，同比下降11.0%。根据卓创资讯监测的数据显示，2024年1-2月房地产行业用铜量约为73.4万吨，同比下降2.7%。

汽车行业，汽车工业协会：2024年2月，汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆，环比分别下降37.5%和35.1%，同比分别下降25.9%和19.9%。2月全国汽车总用铜量在25278吨，同比去年减少25.98%。其中乘用车用铜量在19095吨，商用车用铜量在6183吨。1-2月处于传统汽车的产销淡季，环比回落符合市场的季节性规律； 从1-2月运行情况看，乘用车和商用车继续保持平稳运行，新能源汽车和汽车出口延续良好表现。

下游铜杆企业开工率在铜价上涨之后，即表现出下滑趋势，个别厂家停产，多条产线企业未满负荷生产，企业库存增加，部分企业表示，当前高价位的影响，下游接货能力下降，开工降负荷生产，主要消化库存为主，并还在做年前订单，年后市场需求量有限。截至3月第四周，精铜杆开工率71.7%，周下跌4.3个百分点。但部分企业表示较为看好二季度，开工率也将回升，正值传统需求旺季，积压需求或将得到释放。

消息面交织 或将继续推动铜价趋于高位运行

综上所述，当前市场存在诸多矛盾点。现货市场来看，主要矛盾点位于供应与需求、预期与现实并不匹配。当前铜价创下近两年新高点，但现货市场并未给予积极的反馈，供应端宽松，需求端也未见好转，虽然多发酵预期市场，但当前供应端检修消息定性未定量，影响产量多少亦或者是影响时间为几何皆为不确定因素，这或将成为影响市价波动的一大主要因素点。

当前对于铜价的指引更多来自于消息面的影响，但对于铜价长远影响，还应回归于现货市场的供需基本面。综合来看，冶炼厂减产消息仍在发酵，同时触发二季度终端复苏时间段，去库存拐点即将到来，届时将带动铜价涨向更高水平。除此之外，还应更加关注未来市场的供应预期能否兑现，这将是影响价格走向的重要因素，当前宏观消息多空博弈，国外美国经济数据较有韧性，美联储降息押注降低，后期随着消息面的发酵接近尾声，或对铜价上涨空间形成压力。