重点关注

铜、锌

铜：利好持续发酵，推升铜价走强。首先，在再通胀预期的驱动下,有色、贵金属等价格普遍上涨，长期宏观资金对铜等商品的投资热情不断提升。其次，从微观上看，需求端有所弱化，但是终端消费持续改善，最终可能促使加工企业被动补库。如铜杆加工费处于历史同期低位，且铜杆企业开工率低于去年同期。但是终端消费表现良好，电网投资累计同比处于历史同期中性位置，预计后期将形成工作量。空调内销和外销排产均增加，预计1-6月空调产量同比增速较高。同时，铜精矿TC快速回落，冶炼亏损不断扩大，精铜产量下滑预期增强，预计后期国内铜库存将回到低位水平。交易策略上，单边可以试探破位买入，但更加倾向于逢低买；套利上，推荐期限正套和内外反套，但预计到5月才可能获利。

锌：区间上沿或存压力。此前下游逢低备库，国内社库再现拐点迹象。假期间外盘有色金属普涨，伦锌涨幅居前或主要为低估值赋予其弹性，预计节后沪锌跳跃高开。不过，放眼锌终端消费空间，虽然处于边际修复趋势，但绝对量相较往年呈现中性偏弱特点，掣肘下游锌锭补库空间，难以托举价格形成趋势性上行动能。预计锌价区间顶部仍存压力，不排除高位回调的风险，多单或可逐步止盈。

所长早读

海外宏观：就业数据组整体呈现供需再平衡

观点分享：假期海外数据方面，显示制造业、非制造业PMI分化；非农月度增幅强劲，失业率回落，但就业数据组中亦显示矛盾。3月美国ISM PMI指数呈现除制造业和服务业的分化，验证我们对于工业、制造业部门反弹和核心部门（就业、核心消费等）降温宏观组合判断，3月美国PMI与全球PMI指数及中国PMI出口新订单指数共振反弹。海外经历近一年的工业、制造业同比磨底后，市场对交易全球周期共振复苏颇具期待，但本轮工业、制造业反弹上方空间仍旧需收到需求持续性考验。3月份非农月度增幅录30.3万人，大幅超预期，且失业率有上月3.9%回落至3.8%，前期与非农分化的家庭月度就业调查也出现大幅扩张。就业市场其他数据仍显示一些矛盾，包括薪资同比增速回落、职位空缺和失业人数比例回落、中小企业雇佣计划回落，主要大类资产对非农数据表现相对较为平淡，我们维持就业数据组整体呈现供需再平衡， 相比2023年“弱工业、制造业周期 + 强就业通胀周期”。2024年呈现“工业、制造业周期寻底反弹 + 就业、核心通胀温和回落”。美国经济周期错峰的特征使得近两年宏观趋势上存在一定矛盾感，货币政策、经济周期和通胀有所错位，宏观交易策略表达上鲜有“趋势交易”，更多的是“预期差交易”。但也使得经济在“高通胀+紧缩货币政策”背景下整体冲击有限。货币政策方面，近期美联储官员讲话较为密集，其中鹰鸽态度皆有，但整体看美联储对于货币政策周期性转向的态度指引仍然明确，当前市场计价（联邦利率期货12月收益率）录4.76，较美联储点阵图预示的75bp计价较为均衡。美联储及欧系央行一致性维持年内降息的指引，核心依据是维持对通胀下行趋势的判断，同时淡化对其他宏观指标重要性，这意味着通胀数据（尤其是3、4、5月份）的通胀数据将会受到市场高度审视，本周4.10日将有美国CPI数据。地缘政治方面，耶伦第二次访华，周日会见总理李强，本日将会见央行行长潘功胜，其行程受到中方欢迎，但针对贸易的口吻仍旧偏鹰。

大类资产盘点

今日早评

黄金：再创历史新高

白银：小幅回落

铜：现货偏弱，限制价格上涨

铝：突破平台，量价齐升

氧化铝：震荡收敛，临近方向选择

锌：终端需求匹配仍然欠佳，面临上沿压力

铅：短期锚定仓单库存

镍：海外宏观提振镍价，供需现实形成拖累

不锈钢：钢价低位震荡运行，库存去化不及预期

锡：库存继续累库

工业硅：弱势格局依旧

碳酸锂：宽幅震荡

铁矿石：需求预期反复，低位震荡

螺纹钢：情绪反复，弱势震荡

热轧卷板：情绪反复，弱势震荡

硅铁：需求预期反复，估值盘整

锰硅：需求预期反复，估值盘整

焦炭：低位震荡

焦煤：低位震荡

动力煤：需求疲弱，震荡偏弱

玻璃：短期反弹中期弱势震荡

对二甲苯：成本支撑偏强

PTA：多PTA空乙二醇

MEG：不追空

橡胶：震荡偏弱

合成橡胶：短期估值偏低

沥青：成本大涨，偏强震荡

LLDPE：短期偏强，中期震荡市

烧碱：趋势仍偏弱

纸浆:震荡运行

甲醇：继续震荡

尿素：关注现货涨价后成交能否持续好转

苯乙烯：偏强震荡

纯碱：趋势仍偏弱

LPG:油价大涨提振盘面

短纤：节前轻仓

PVC：检修逐步开展，关注后续供应变化情况

燃料油：强势仍在延续，短期或将维持

低硫燃料油：或将继续跟随原油上涨，高低硫价差或暂时企稳

集运指数（欧线）：暂无确定性单边、月差走势

PP:短期震荡偏强二季度仍有压力

棕榈油：利多交易充分市场情绪仍乐观

豆油：自身基本面仍然缺乏上涨驱动

豆粕：节日期间美豆反弹，跟随反弹

豆一：震荡

玉米：震荡偏强

白糖：跟随原糖回调

棉花：外盘下跌国内期价预期震荡

鸡蛋：逢低做多远月合约

生猪：假期现货偏强运行

花生：逢高抛空