国内经济复苏和股市回暖使得市场避险需求下降，国债近期的回调将延续。但是国内流动性充裕的大格局不变，加之目前市场长期资金需求疲软，国债牛市格局不变。

市场避险需求下降

国内经济目前稳中向好。国家统计局公布的数据显示，2023年国内生产总值为126万亿元，同比上升5.2%，市场预期2024年国内GDP同比增速在5%左右。国家统计局公布的数据显示，2月份国内制造业PMI为49.1%，环比下降0.1个百分点；服务业PMI为51%，环比上升0.9个百分点；从领先指标来看，国内服务业有所回暖。国内整体经济环境稳定，市场信心有所修复，市场风险偏好有所上升，对避险资产的需求下降。

股债跷跷板的现象仍然较为明显。去年四季度国债期货的上涨很大程度上是由于国内股市持续下挫，保险、银行资金减少权益类资产配置，增加固收资产配置。2月以来，国内股市触底反弹，市场的信心有所修复，资金回流股市，国债价格则相应走弱。

近期国内经济环境稳定，股市走强，国外地缘政治事件没有加剧的迹象，市场避险需求下降，对国债产生抑制。

利率走弱支撑国债

2月初，央行再次下调存款准备金率，向市场注入流动性。从央行公布的数据来看，2月国内广义货币M2存量为299.56万亿元,同比增长8.7%；狭义货币M1存量为66.59万亿元,同比增长1.2%；流通中货币M0余额为12.1万亿元,同比增长12.5%。央行降准之后，国内市场流动性充裕，远端利率下滑。在这种情况下，央行近期的货币政策力度较小，逆回购投放量明显缩量，每日开展额度在100亿元左右。3月，央行有4810亿元的中期借贷便利（MLF）到期，央行续作了3870亿元MLF，为15个月以来首次缩量续作MLF。在这种情况下，短期市场流动性受到的影响较小，利率走势更多受需求端的影响。

2月社会融资数据出炉。央行公布的数据显示，2月国内的社会融资规模为15211亿元，同比上升9%，增速回落。2月份新增人民币贷款仅为9773亿元，春节因素造成信贷投放阶段性波动，是正常现象。2月央行外汇占款余额为222180.64亿元，较1月份上升848.48亿元，连续6个月上升，外资对国内的投资有所恢复。此外，数据显示，3月地方债发行将放量至8000亿元，这将吸纳市场资金。

后市预测

短期来看，国内经济复苏、股市反弹使得市场避险需求下降，短期市场利率稳中有升，在这种情况下国债短期回调的格局不会改变。长期来看，目前国内货币政策稳增长的基调不变，加之市场整体资金需求疲软，因此市场利率偏弱的格局不变，国债牛市基础牢固，国债长期操作策略仍为长期买入持有。