【导语】受需求预期好转以及美棉上涨带动，2月份国内棉价整体呈现稳中上涨走势。3月进入传统需求旺季，市场行情也进入由需求驱动的关键时期，需求预期能否兑现决定对价格影响程度。3月初下游新增订单不及预期，棉纺企业对棉花采购持谨慎态度，棉价出现回调，但考虑到织造环节2月下旬刚刚复工复产，需求或处于恢复初期，随着“金三银四”旺季深入，需求存在向好预期，棉花价格或震荡偏强。

2月棉花现货均价环比上涨  月内整体呈现先稳后涨走势

2月国内棉花价格先稳后涨。上半月，受春节假期影响，下游纺企陆续结束棉花采购，现货皮棉购销逐渐转弱，市场缺乏指引，价格持稳运行。春节后，受美棉价格强势上涨带动，国内棉花价格出现上涨。据卓创资讯监测，2月国内棉花现货均价为16619.61元/吨，较1月均价涨422.02元/吨，涨幅2.61%。2月29日，国内3128B级皮棉价格为16677元/吨，较1月31日涨185元/吨，涨幅1.12%。2月棉价上涨最主要的逻辑便是美棉上涨带动。

美棉签售进度较快  ICE期棉上涨带动国内看涨情绪

2月ICE期棉强势上涨，主要驱动来自美棉签售进度较快以及由此导致的库存较低。2023/24年度美棉出口进度较快，截至2024年2月15日，美国累计净签约出口量已达到了年度预期出口量的90.35%。在减产的背景下，当前未签约棉花剩余量低于往年同期水平。另外，2月份USDA供需报告整体利多，进一步推动美棉上涨。美棉强势上涨提振国内市场看涨情绪，此为2月国内棉价上涨的最直接驱动因素，但受到国内供需关系宽松的限制，国内棉价涨幅小于美棉。

2月国内棉花需求不足  国内棉花供应宽松

春节假期，大部分纺纱厂停机放假，棉花刚需下降，另外纺企采购棉花积极性也不高，棉花弹性需求也明显不足。据卓创资讯监测，2月全国棉纺企业开机负荷38.00%，较上月降24.2个百分点。受春节放假影响，棉纺企业多于腊月二十六至腊月二十九（2月5-8日）停产放假，复产时间多在正月初六至正月初十（2月15-19日），但复产初期开工率偏低，截止到正月十六（2月25日）之后才陆续恢复正常。虽然2023/24年度棉花减产，但前期进口棉数量较大，国内棉花供需关系处于宽松状态。

展望后市：3月份棉价大概率震荡偏强，但需关注需求恢复情况影响

从供应角度看，新疆减产幅度小于预期，叠加进口棉大量进口，目前中国棉花商业库存处于高位，截止到2月底，棉花商业库存将降至523万吨，虽较去年同期下降5.22%，但高于2021/22年度同期水平。另外，下游订单恢复有限，棉花市场供需关系宽松。

从需求角度看，虽然已经进入3月，但因下游织造环节复工复产时间较短，当前棉纱订单跟进尚有限，纺企对原棉采购谨慎，需求恢复缓慢，旺季表现不及预期。后期需求存在继续好转的可能性，另外随着海外宏观环境的改善，外贸需求或回暖。

从心态角度看，从保粮食政策与新疆棉花目标补贴政策的导向来看，2024年新疆棉花种植面积小幅下降的概率较大，叠加天气影响，种植端存在潜在利好，市场心态偏多。

从美棉替代角度看，随着美棉价格的上涨，进口棉价格已明显高于国产棉价格。据卓创资讯监测，2月内外棉价差均值为-737.47元/吨，较1月下降863.22元/吨，3月呈现扩大趋势。一方面，高价进口棉对国内棉花在价格方面会形成一定支撑；另一方面，进口棉优势下降，将有利于国内棉花的消费。

综上所述，纱厂新接订单较少，采购棉花较谨慎，3月初现货棉花价格有所回调。但从供需层面来看，棉花市场并没有明显利空，预计本轮回调空间有限。基于种植端潜在利好，棉价大概率震荡偏强，但上涨空间受需求表现影响明显。若下游需求继续恢复并达到往年同期水平，预计棉价存在明显上涨空间，若延续偏弱格局，价格或进一步回调。重点关注下游订单跟进和纱厂原棉补库情况。

（卓创资讯 陈彩娟）