【导语】本月板材产业链价格多数下跌，个别上涨，从价格传导来看部分顺畅。而盈利修复进度受成本及需求综合影响增加，中间品的盈利水平得以修复。下月板材产业链价格存震荡趋强的上涨概率。

一、板材产业链价格、利润传导图

二、本月市场回顾分析：板材产业链价格传导相对顺畅 盈利修复集中在产业链中端位置

总体来看本月产业链供需方面继续呈现供过于求的局面，受春节效应影响，在供需双降下，价格传导相对顺畅。产业链内的重点商品中厚板上涨的主要推动力在上月的底部资源在本月减少的支撑，而热轧板卷、带钢、冷轧板卷、镀锌板卷、彩涂板卷小幅下跌，主因“终端及贸易商等囤货需求的转弱”限制了价格的上涨，从而产生了板材产业链价格传导集中在中端的现象。整体盈利方面多数商品盈利有所修复。

纵向角度看，产业链内的重点商品价格呈现传导式下降。下降的主要推动力在于成本端焦炭第四轮提降本月落地的影响，受此影响产业链中后端的商品价格的降幅力度略低于前端商品，由于春节的淡季效应，本月产品需求差异化和原料表现分歧现象有所减少，传导相对顺畅。整体盈利方面多数商品盈利修复，主因成本端下行幅度超过商品端所致。

横向角度看，产业链内的重点商品价格呈现差异化。热轧板卷和带钢出现下跌，而中厚板则有所上调，更多是受整个钢铁行业表现不及预期，虽然降息等宏观层面针对地产等消息频出，整体略助力了钢铁情绪并不十分悲观的现状，但是仍然难以挽回需求的超预期下降带来的下跌氛围。三者之间涨跌的差异化则更多是由于自身需求差异导致的，带钢的交投活跃度明显强于中厚板和热轧板卷，同时热轧板卷又有期货产品加持，期现联动效果较强。

从月均价来看，本月国内板材产业链重点商品价格呈现多数下跌，个别上涨的态势，涨幅在31元/吨，跌幅在12-88元/吨。涨势较上月呈现收窄局面，跌幅则同样有收窄迹象。原料端铁矿石价格跌势最为明显，为54元/吨，跌幅5.26%。由于月内成本端价格跌势略高于钢材价格跌势，从而各个钢材产品的利润水平多呈现上涨趋势，涨幅在2-193元/吨。产业链角度来看，本月价值链传导相对顺畅，自高炉端开始，受原材料价格下跌的影响，高炉-轧制-深加工各个环节的成本综合下降，导致钢厂亏损额度减少，利润水平恢复。本月仅有彩涂板卷利润水平恢复较小，主要原因在终端项目月内多进入停工阶段，彩涂板卷交投活跃度平平，价格下行幅度接近于成本下行幅度所致。就钢材市场而言，2024年2月份，多个地区雨雪以及低温天气影响货物周转效率，同时，终端多进入春节前后的休市环节，采购意愿下降，致使价格出现下跌，从而导致利润水平调整。

本月，板材产业链整体呈现跌多涨少的走势，宏观环境改善对市场预期影响有限，焦炭第四轮提降落地在成本端的影响，以及供给收缩形成的供需弱平衡是支撑板材产业链涨跌共存的核心驱动因素。除此之外，消费淡季来临背景下的消费边际调整符合市场预期，政策市的再次跟进成为引领资本市场和相关的热轧板卷等上游原材料现货市场活跃运行的辅助因素。本月以来，由于多数产品处于近期高位水平，对于“需求的弱化”逐渐开始，加上供给端开工负荷先降后增，因此市场整体存低位调整风险，而国际上美联储降息延迟声音再启，2024年降息时间点仍存在争议。国内非对称降息消息释放，对于生产企业的贷款资金成本略有下降，同时有助于提升老百姓购房热情。整体本月对大宗商品略有一定提振效果，从而影响了板材产业链市场情绪变化，对价格略有影响。以具体产品为例，2月份，2月铁矿石价格震荡下行。基本面铁矿供强于需，供需格局转弱。本月供应端季节性因素影响较小，春节期间虽有罢工及列车脱轨等扰动，但总体影响有限，主流矿山发运稳定，同比处于历史均值水平，到港量保持同期绝对水平高位；需求端表现较弱，钢厂铁水产量处于较低水平，不及去年同期，春节假期后，钢厂高炉存有复产空间，但节前及春节期间的房地产销售数据成色不足且国内基建项目开展放缓，终端市场预期偏弱，市场对于负反馈担忧再起，叠加钢厂盈利率不足30%，低利润局面下，铁水复产速率缓慢，港口库存本月处于边际增量状态，铁矿在高估值下迅速补跌。宏观面，海外美国降息预期不断延迟，国内政策利好仍待发力，总体市场情绪偏弱。

三、后市预测：未来趋势先跌后涨概率大

预计2月板材产业链市场整体震荡趋强为主，均价有所上移。一方面，通过历史统计数据的季节性指数来看，下月板卷上涨概率较大。另一方面，当下上游原料生产企业利润偏低，部分大中型企业排产热度下月或相对稳定，密切关注后期原料方面排产变化对市场影响。房地产市场处于前端修复阶段，销售端恢复暂时不及预期，密切关注后续经济助力政策的进一步发布频次及影响力度，政策市将会继续逐步主导未来三个月的板卷市场行情。终端需求释放更多受到春天终端陆续开工的影响，密切关注终端企业的项目开工行为对行情的影响。结合中间商交投热度的持续变化，密切关注下月成本线的变化对板材行情的影响力度。

四、重点关注及风险提示

（卓创资讯 毕红兵）