春节假期，国际大宗商品除了天然气、大豆、玉米和黄金出现了下跌之外，多数商品期货收涨，整体呈现工业品强农产品弱的格局。

锡领涨有色板块

国内长假期间，LME有色金属涨跌互见，其中锡涨4.11%、镍涨1.46%、铜涨1.4%、铅跌1.94%、锌跌1.14%、铝跌0.54%。黄金先跌后涨，以COMEX市场为例，截至16日收盘，黄金下跌1.1%，白银上涨4.73%。

广州金控期货研究所副总经理程小勇告诉记者，有色金属在春节假期多数收涨，唯独LME三个月铝价收跌0.31%，涨幅最大的是LME三个月锡价，达到3.85%。锡价之所以坚挺，在于市场预计2024年中国经济复苏加快，对锡的需求增长会有加速的可能，尤其是电焊需求在汽车、家电等产业预期向好的情况下会有不俗的表现。铜、锌上涨归功于库存偏低，市场预计春节后偏低的库存会导致补库活动出现货源不足的情况。而美元指数冲高回落，在金融属性层面支持铜和锌价格的上涨。

对于铜而言，持续下跌的铜精矿加工费对铜价也有支撑，这意味着铜矿山让渡给国内冶炼企业的利润在减少。除非副产品价格暴涨，不然铜冶炼产能扩张的积极性将下降。镍延续春节前涨势，目前还处于去库存状态，下游三元材料需求恢复很缓慢，关注节后补库情况。铝价下跌，主要原因在于春节期间最大的消费国中国对铝消费增长停滞，但是目前铝市场面临水电不稳和产能天花板的限制，并不容易深跌。

“目前锡下游需求与半导体行业景气度紧密相关。数据显示，目前全球半导体行业正处于复苏周期，这将带动锡需求的回升。同时上游锡矿资源中长期紧缺未改，全球锡矿资源国如缅甸、刚果、印尼等的资源民族主义情绪抬头等因素共振，锡或是2024年有色黑马。”华鑫期货研究员田景山说。

田景山介绍，假日期间，LME铜库存继续下降，其中注册仓单创6个月新低，三个月现货贴水从2月8日的108美元/吨收敛至79美元/吨。近期美元虽然成为干扰项，但低库存继续对外铜形成强支撑，一旦美元涨势减缓，铜价的反弹恢复。

他认为，节后首周交易，国内铜有望先承接外铜涨幅，之后市场逐步解读国内基本面因素，2月中下旬后，市场将开始预判3月上旬全国两会的宏观政策导向。镍价小幅反弹，市场开始博弈印尼大选后，新总统是否调整印尼矿业出口政策，这将对全球镍价产生重要影响，基于镍价历史上的高弹性，建议投资者密切跟踪。

国际金价先跌后涨

春节假期，美元指数冲高回落，国际黄金价格下跌后回升，一度跌破2000美元/盎司，在2月16日反弹至2025美元/盎司左右。黄金价格波动取决于美元实际利率，在美国通胀超预期的情况下，美元实际利率一度在2月13日反弹至2.02%，稍后再次回落，2月16日回落至1.97%，整体上高于2月中上旬，对黄金价格有压制作用。从黄金投资需求来看，全球最大的黄金ETF——SPDR持有黄金量在春节假期持续下行，截至2月16日下降至837.89吨。白银波动更大，同样受制于美元汇率和利率，但是偏低的货值和商品属性导致白银在下跌后反弹力度更大，但不具备持续性。截至2月16日，全球最大的白银ETF——SLV持有白银下滑至13530.27吨，去年同期为15079.58吨。

华鑫期货研究所所长章孜海认为，贵金属市场将中长期围绕美联储降息时点展开博弈，同时今年又是全球主要经济体的大选年，叠加地缘政治风险因素此起彼伏，虽然目前黄金价格处于历史高位，但其依然具有资产配置的优势。白银方面，全球白银库存持续下降。而COMEX白银自2021年年初结束长达近十年增库周期后，持续保持去库状态。值得注意的是，墨西哥是全球最大的白银生产国，白银产量在过去两年中下降了近25%。这是近十年来的首次。在全球保持降息预期，且“靴子未落地”的背景下，黄金将继续保持高位，回调后依然具备配置优势，同时白银的弹性也有望逐步恢复，这也是基于全球白银库存下降趋势叠加下游需求恢复的背景，且目前金银比价也处于高位。

山金期货贵金属研究员林振龙告诉记者，截至2月17日，根据芝商所美联储利率观察工具，市场目前预期美联储3月和5月维持利率不变概率分别达到90%和61.6%，首次降息预期从春节前的5月延迟到6月。但2024年降息空间预期仍有125个基点，和春节前一致，仍远高于美联储去年12月点阵图大多数委员预期的75个基点。春节期间英国和日本四季度GDP均出现收缩，此前一季度也出现收缩，符合技术性衰退的特征，或进一步助推美指走强。美国经济预期相对其他主要经济体依然相对坚挺， 随着宽松预期继续降温，资金面CFTC净多头连续减仓。同时因为有地缘等避险需求支撑，贵金属或继续振荡偏弱，只不过回调空间有限。长期随着降息预期逐步兑现，阶梯振荡上行概率偏大。

油脂油料表现较弱

国内春节假期期间国际油脂市场整体偏弱运行，美豆油3月合约期价自48美分/磅上方下跌至45.8美分/磅，回吐了春节假期前一周的大部分涨幅。马来西亚棕榈油期价冲高回落，最终收于2月8 日收盘价3808马币/吨附近，整体仍未摆脱振荡运行区间，但相比美豆油表现明显抗跌。

宝城期货油脂高级分析师毕慧介绍，国内春节假期期间，美国农业部公布了2月份的月度供需报告，报告呈现出超预期的利空影响，美豆年末库存快速修复，持续施压美豆期价，从原料成本端拖累美豆油期价弱势运行。

2月15日，美国全国油籽加工商协会发布的月度压榨报告显示，1月份美国大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，未能延续2023年12月份美豆压榨量创下历史新高的局面，符合美豆压榨量季节性下滑的规律，但环比下降4.9%，降幅超出市场预期，报告前分析师预估中值为1.9亿蒲式耳。同比数据来看，同比增长3.8%，仍是历年同期的最高水平。整体来看，美豆压榨需求虽然依旧保持旺盛，但需求还是出现了超预期下降，对美豆期价形成拖累。同时，截至1月末，美豆油库存攀升至15.07亿磅，环比增加10.8%，远高于报告前分析师平均预估的14.09亿磅，不仅连续3个月增长，更是创下2023年7月末以来的新高。

“在美豆压榨量环比下滑的背景下，美豆油库存超预期修复，反映出美豆油需求超预期下降，随着美豆油库存自低位迎来持续快速修复，低库存对美豆油期价的支撑明显减弱。假期过后，国内豆油期价或将跟随美豆油期价的下行脚步，延续春节假期前的下行趋势，节后首日或跳空低开低走，关注国内油厂开工节奏的变化对国内豆油库存的影响。”毕慧说。

2月13日，马来西亚棕榈油局公布的月报显示， 1月末马来西亚棕榈油库存环比下滑11.83%至202万吨，为2023年7月以来最低，主要受到马来西亚棕榈油持续减产和出口强劲的双重影响。数据显示，马来西亚1月毛棕榈油产量环比下滑9.59%至140万吨，创2023年4月以来最低。最新产量数据显示，马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示，2024年2月1—15日马来西亚棕榈油产量环比下滑17.21%。出口方面，1月份马来西亚棕榈油出口基本持稳，棕榈油出口量环比下滑0.85%至135万吨。但最新数据来看，棕榈油出口有下滑迹象，第三方船运机构SGS发布数据显示，马来西亚2月1—15日棕榈油出口量为49.27万吨，环比下降4.32%。

“在海外油脂油料延续走弱的背景下，预计节后内盘油脂油料市场存在一定补跌需求，但在CBOT大豆越发逼近成本线，且南美大豆产量形势可能并没有那么乐观的情况下，期价下行空间可能也有限，补跌幅度可能仅在1%—2%。”中信建投期货油脂高级分析师石丽红说。

冠通期货研究咨询部经理王静认为，国内豆粕期货在国内需求转弱的大背景下，料跟随外盘偏弱运行。随着关键数据相继出炉，短期处于利空出尽阶段，空头可择机适当做平空操作。