[导语] 2023年四季度丙烯酸丁酯市场先跌后涨，均价同环比回落。主要影响因素为需求宽幅萎缩，供应明显下降，成本窄幅回落。一季度来看，成本支撑或偏弱，供应存增加预期，需求或先降后增，丙烯酸丁酯走势或震荡上行后回跌，均价存上涨概率。

2023年四季度国内丙烯酸丁酯价格先跌后震荡上行，均价环比下跌。代表市场华东丙烯酸丁酯四季度均价8954元/吨，环比下跌5.22%，同比下跌0.55%。季度内呈现明显的先跌后震荡上涨行情：10月-11月初丁酯市场持续下挫，随后11月上旬-12月底期间震荡上行。高点出现在10月初的10000元/吨，低点出现在11月初的8350元/吨。主要影响逻辑如下：1.丁酯总需求量环比回落15.4%。2.丁酯总供应量环比增加7.44%。3.丁酯成本环比下跌1.23%。

季度均价变化（图2）方面：环比三季度来看，2023年四季度丙烯酸丁酯价格波动幅度超过原料及下游。同比去年四季度来看，丁酯价格振幅远不及原料及下游。原料方面，主要原材料正丁醇价格环比下降，同比上涨，而丙烯价格恰恰与之相反。四季度丙烯酸丁酯成本环比减少1.23%，同比增加1.92%。下游产品来看，胶带母卷及苯丙乳液价格同环比均有下行，但同比跌幅明显超过环比跌幅。

1.总需求量环比回落15.4%，利空丁酯价格

四季度国内丙烯酸丁酯总需求量环比减少15.4%，其中丁酯国内需求环比减少16.32%，出口预计环比下跌8.08%。四季度主力下游胶带及乳液陆续进入行业淡季，对丁酯的需求量存不同程度下降，其中乳液对丁酯的需求量环比减少31.8%。从房地产数据看，2023年1—11月份房地产开发投资同比下降9.4%。房屋施工面积同比下降7.2%，新开工面积同比下降21.2%，竣工面积同比增长17.9%，丙烯酸乳液四季度行业开工环比三季度下降23个百分点。

四季度丙烯酸丁酯出口预估环比减少8.08%。清关手续可能存在风险，一定程度上制约了印度方向的成交量。

丙烯酸丁酯主要下游利润变化显示，四季度丙烯酸丁酯下游产品盈利有增有减。主力下游胶带母卷亏损幅度较三季度减少约115元/吨，幅度81%。丙烯酸乳液代表产品苯丙乳液盈利水平较三季度下降约62元/吨，降幅6%。胶带母卷及乳液需求自“银十”开始逐步回落，盈利水平也逐渐下降。综合来看，乳液下游需求萎缩程度较胶带明显，虽乳液厂已通过降负等方式调节供需关系，但盈利水平仍有所下降。（注：丙烯酸乳液毛利中，未减去人工成本、水电包装、环保投入、技术研发等费用。因企业规模差异较大，不便做平均处理）

2．总供应量环比增加7.44%，利空丁酯价格

四季度国内丙烯酸丁酯总供应量环比增加7.44%，其中国产量增幅明显。四季度国内丙烯酸丁酯供应量明显增加，其中丙烯酸丁酯国产量环比增加7.54%，进口量预计环比减少98%。从国内开工负荷图可以看出，三季度丙烯酸丁酯开工负荷为全年低点，四季度开工较三季度环比增加4个百分点。三季度后期，丁酯盈利情况逐渐好转，工厂生产积极性提升，10月开工升至年内高位水平。虽然11-12月份随着丁酯盈利能力的下降，工厂停车降负操作增多，但10月份的高开工奠定了四季度整体产量居全年高位的基础。

进口方面，四季度进口量预计较三季度环比降低41%。主要进口国俄罗斯丁酯开工有限，加之进口物流效率偏低，丙烯酸丁酯进口量继续滑落。因进口丁酯基数太小，对丁酯四季度整体供应量的影响可忽略不计。

3.成本窄幅下挫，行业亏损加剧

四季度丁酯价格跌幅远超成本跌幅，行业亏损幅度加剧。四季度丙烯酸丁酯成本环比下降121元/吨，跌幅1.23%。而丁酯价格环比下跌494元/吨，跌幅5.22%。单吨亏损较三季度增加373元/吨，增幅94.15%。

一季度展望：震荡上行后窄跌，均价或环比提升

一季度丙烯酸丁酯基本面影响或多空交织。成本面整体影响偏空。原料丙烯走势或低位窄幅震荡，丁醇或震荡下行，丁酯成本存下行可能。供应面影响预计先多后空。春节前后，在高成本弱需求的影响下，丁酯行业开工或延续低位，对价格存在一定支撑。春节后，随着下游的陆续返市，以及成本的逐步下行，丁酯行业开工存窄幅提升可能，对价格的利空影响或逐渐显现。需求面影响预计先空后多。1月份下游对丁酯现货价格传导不畅，节前备货需求释放有限。节后归来，终端返市后订单量有提升预期，或提振下游入市补货，价格存震荡上行预期。然后期随着价格涨至高位，下游对高价的接受度再度乏力，3月份价格存窄幅回调整理可能。结合丙烯酸丁酯价格季节性走势预判，一季度丁酯价格走势或先涨后跌，均价或较四季度上行。