由于白银具有商品属性和金融属性，其价格影响因素比一般商品更加复杂多变，在不同阶段主导白银价格变动的因素也不尽相同。近期白银价格在国内股市大幅回调时出现较明显下挫，1月24日中国人民银行宣布将在2月5日起降准50bp后，国内宏观氛围转暖，白银价格有所回升。

国际方面，市场关注点依然是美联储首次降息时点，此前市场对美联储降息预期过度乐观，但这种乐观情绪可能会随着经济表现以及美联储官员表态等出现修正，降息预期可能会出现较大的反复，白银波动也将加剧，短线建议区间操作为宜，做好止盈止损。

在美联储去年12月利率决议宣布后，市场对美联储今年降息预期升温，白银价格不断上行。但近期由于公布的数据显示美国经济仍具有较强韧性，叠加美联储官员释放鹰派信息，市场对美联储降息预期不断消化，投资者对美联储降息信心有所动摇，贵金属价格有所承压。此外，美国去年12月新增非农就业人数大幅超出市场预期，初请失业金、续请失业金人数低于预期，均表明美国劳动力市场仍旧坚挺。通胀和就业是美联储实行货币政策重点关注的指标，自美联储开启本轮加息周期以来，抗击通胀取得显著成效，但核心CPI回落速度缓慢且核心服务项仍维持较高水平成为掣肘美联储过早放松货币政策的重要因素。今年降息大趋势难以逆转，但仍然过高的CPI可能会使得美联储降息时点后延，贵金属上方仍面临一定压力。

欧美央行加息周期或已基本结束，但何时进入降息周期成为市场关注的焦点。目前来看，鉴于经济仍具有较强韧性、通胀回落速度放缓，欧美央行快速进入降息周期的可能性较低，因此在正式降息落地前，市场将继续博弈降息时点，行情波动也将加剧。周四美联储将公布今年首次利率决议，预计依然会继续暂停加息，但需重点关注是否释放关于降息的信息及关于经济、通胀、就业等表态。

在美联储高利率政策影响下，美国经济仍具有一定韧性。美国去年四季度实际GDP年化季环比初值增长3.3%，增幅较上季度的4.9%放缓，但远超出市场预期的2%。个人消费支出环比增长了2.8%，是经济增长的主要动力，商业投资和住房也助推了经济超预期增长。虽然美联储持续加息给美国居民和企业带来了负担，但就业增长和通胀率下降仍为消费支出提供了动力，美国零售额快速增长。去年12月美国零售销售额环比增长0.6%，是前值0.3%的两倍，超出市场预期的0.4%，创3个月最大增幅。消费支出对美国经济拉动占比在70%左右，受益于疫情后期大量财政刺激政策，居民消费具有较强韧性，这也成为美国经济能否实现软着陆的重要推手，后续重点关注美国零售销售情况。

另外，薪资增速可观或将继续支撑消费。去年12月美国工资增幅超预期，平均时薪环比增长0.4%，超出预期的0.3%。但同比增速意外升至4.1%，超出市场预期的3.9%，11月为4%。由于美国今年1月制造业、服务业表现均超出市场预期，这或将继续支撑就业，美国强劲的薪资增速将继续提振美国消费，劳动力市场一直是消费支出复苏的主要引擎，随着就业持续增长和通胀的进一步降温，将增强美联储实现经济软着陆的前景。这样一来，美联储降息预期或将进一步后延。

图为白银加权指数日线

综合来说，美联储货币政策依然是影响贵金属价格走势的重要因素，由于美国经济表现出较强韧性，经济软着陆预期升温。因此，市场可能会不断调整降息的时间节点和幅度，白银波动也将加剧，短线建议区间操作为宜，做好止盈止损。