2024年以来股指持续走弱，截至1月18日中午，上证50、沪深300、中证500指数、中证1000指数分别下跌5.88%、6.48%、8.48%、10.43%，其中科技和医药板块领跌。受市场情绪影响，北向资金今年流出255.09亿元，杠杆资金流出115.56亿元。经济曲折复苏增大了股指上涨的难度，2024年预计全球资本波动会加大。对于A股投资者来说，资本市场改革在提速，积极引导中长线资金入市，主要指数估值水平处于超低阶段，权益配置的价值明显增加。

1月17日，国家统计局公布2023年经济数据，整体上来看目前国内经济稳步复苏，供给需求改善，全年GDP同比增长5.2%，完成年初5%左右目标，第三产业增速最快，达到5.2%，与全体产业增速持平。2023年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，环比上涨0.52%。两年同比增速回落至4%，整体上升斜率受季节性影响以及外需拖累有所边际放缓。

不过从细分经济数据来看，房地产投资仍在下滑，人口继续减少，消费环比回落。2023年房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%，新开工和施工面积在11月短暂修复后再度回落至负值，12月份70个大中城市各线城市商品住宅销售价格环比下降。2023年全国人口比上年末减少208万人，出生人口仅为902万，人口自然增长率降为-1.48‰。疫情之后，企业和居民的收入均受到影响，消费恢复持续性较弱，12月汽车零售同比回落至4%，较11月的14.7%收缩明显。

由于我国经济复苏的步伐曲折，对股指支撑力度不足，我们预计2024年股指行情仍需要政策催化。2023年12月中央政治局会议指出未来要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

在行情走弱的情况下，股指期货贴水幅度明显增大。截至2024年1月17日，IF和IH品种已经由升水转为贴水，而IC和IM品种年化贴水率扩大了5%左右，我们认为这主要还是受到短期市场情绪的影响。1月19日，1月份股指期货合约将会到期，1月份合约基差仍会收敛，而远月合约贴水或继续扩大，从而使得合约间基差表现分化。

一般来说，不是临近交割的近月合约受行情影响比远月合约更为敏感，在这种情况下，短期用远月合约进行套保可以阶段性降低套保成本。

2024年1月12日，证监会表示正全面对标中央金融工作会精神，研究制定《资本市场投资端改革行动方案》，以加大中长期资金引入力度为重点，全面推进资本市场投资端改革，着力提高投资者长期回报，促进资本市场与实体经济、居民财富的良性循环。早在2023年，中金所也推出了中长期资金风险管理计划，旨在提升机构投资者尤其是中长期资金参与金融期货市场质量，进一步拓展金融期货服务国家战略和实体经济的广度和深度。我们认为未来中长线资金有望逐步入市，从而提升股指整体估值水平。

近日，新华社发文表示，金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职。我国拥有全球最大的银行体系，第二大保险、股票和债券市场，普惠金融走在世界前列，金融服务实体经济效率和水平不断提升。下一步，我国将持续建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的金融市场，进一步优化金融结构、市场体系、产品体系，为实体经济发展提供更高质量、更有效率的融资服务。

2023年上证50和沪深300代表的上市公司业绩出现下滑，2024年我们预计企业业绩将发生改善，但受房地产行业对于社会利润和居民收入的拖累影响，预计消费边际好转幅度有限，后期主要还是依赖积极的政策支持和超跌后估值的提升。海外方面，美联储将开启降息，流动性有支撑，人民币资产吸引力有望提升，当前A股资产估值水平已经处于超低阶段，在经济新旧动能转换过程中，资本市场改革预计将提速，金融领域将进一步向实体经济让利，财富向权益端转移的趋势不变，中长线资金未来会不断布局资本市场，股指估值有望明显修复。

从结构性行情的角度看，当前节点，我们认为机会更多在于中证500和中证1000，国家需要资金流入这些领域支持科技创新，而经济也需要由这些领域带来产业突破，相关政策预计将陆续推出，支撑资金做多热情。

对于上证50和沪深300两个指数，2024年上涨的动力可能更多来自估值的提升。通过测算，我们发现，上证50和沪深300的PE（TTM）所处百分位仅为37%左右，处于历史超低水平，2023年中特估概念兴起，代表中国特色估值体系的一种题材，预计2024年仍会有相应的投资机会。