近期，在农户惜售情绪加重以及油厂收购预期下，花生价格呈反弹走势。笔者认为，花生期价基本反弹到位，预计后市偏空运行。展望后市，2023/2024年度作物增产，花生价格承压，预计低点出现在春节后。油厂合意收购价格可能在6200—8800元/吨，油厂收购量、收购节奏将决定价格最终底部。

短期惜售情绪浓厚

外围市场方面，根据最新数据，美国2023年12月CPI及PPI同比均有所回升，核心CPI及核心PPI继续回落。1月美国Sentix投资信心指数边际回升，2023年12月中小企业乐观指数也有所改善。从消费高频数据来看，当前美国消费仍较稳健。市场降息预期仍强烈，截至1月12日，市场预期的美联储大概率降息时点仍维持在3月。此外，市场预期的年内大概率降息次数由上一周的6次增加至7次，降息幅度在175BP。

国内方面，由于花生种植收益较好，2023年花生种植面积呈增长趋势。2023年河南种植大花生利润为1152元/亩，白沙花生为727元/亩。吉林种植花生利润为-134元/亩，玉米利润为263元/亩；辽宁种植花生利润为506元/亩，玉米利润为415元/亩。从前期多家调研汇总看，市场对花生2023年种植面积增长的看法较为一致，但对于面积和产量增幅的预估存在差异。

根据笔者2023年11月初对辽宁产区的调研发现，产量增长，油料花生米多，2024年油商价差可能不如2023年。产量方面，市场普遍认为面积增幅有限，吉林可能面积增幅较多。预计单产增加15%—20%，产量增加20%—30%。质量方面，东北花生米出成低、破损多、含油率高。

2023年11月初花生价格跌到租地种植成本附近，种植户惜售情绪浓厚，上货量远不及往年。2023年11—12月是出货高峰，春节前正常出货50%。从最新调研了解的情况看，农户卖货进度偏慢，预计农户压货到2024年春节后的概率较大。

2023年上半年花生进口量较高，但下半年进口量明显下降，对供应冲击有限。中国海关公布的数据显示，2023年11月花生进口总量为2330.86吨，较2022年同期的28411.65吨下降26080.79吨，较10月同期的9336.4吨环比下降7005.54吨。

油厂采购或集中在春节后

花生消费流向集中在榨油和食品方面，分别占花生米消费总量的51.6%和41.6%。按照2023/2024年度花生米的质量状况看，预计2023/2024年度油用花生占比提高至63%，对应食品用占比约27%。食品用集中在几大节日消费，比如中秋节、国庆节、春节等。从时间上看，节日大部分分布在下半年。榨油用则集中在各大油厂，以鲁花、中粮、益海大油厂为主，地方也有中小型油厂。花生油作为中国传统食用油，存在一定的刚性需求，这也给花生油提供了溢价空间。

2023 年全年，花生米需求一般，究其原因在于2022/2023年度花生大幅减产，价格高涨，而下游油脂需求总体一般，花生榨油厂生产亏损，开机率维持低位，花生米采购和消耗量呈断崖式下跌。油厂花生加工利润2022年年均盈利为208元/吨，2023年年均亏损为323元/吨，较2022年下降531元/吨。

预计在花生压榨盈利前，油厂开机率将保持低位。1月12日当周，花生油厂开机率为18.8%，显著低于2022年同期，同比下降6.5个百分点。1月12日当周，花生油加工利润为-118元/吨，环比变化为-130.39%，同比变化为-37.46%。

油厂花生和花生油库存虽然同比降低，但绝对值已经脱离最低点，油厂短期不存在大量补库刚需。另外，考虑到当前压榨利润并不好，收购价格仍有下降空间，因此预计油厂不会很快启动大量收购，会等待价格回落到较低水平。

上下游博弈寻找均衡点

价格由供需决定，对价格估算，主要看供应端和需求端。供应端，我们需要结合农户产量及成本来看。调研显示，由于2022年花生种植收益高，2023年花生地租价格普遍上涨，河南、东北区域地租普遍涨幅在30%—80%不等。河南地租从700元/亩涨到1000元/亩；东北地区一亩从800元涨到1200元，甚至1500元。地租上涨推升了花生种植成本抬升，大部分花生米成本预计在4.5元/斤以上。所以，站在农户角度，低于4.5元/斤意味着赔钱。预计2023年四季度现货售价低于4.5元/斤，春节前农户惜售情绪可能会比较重，这也是造成当前市场供需两淡的主要原因。

而油厂采购行为取决于榨利。花生油跟随油脂板块价格走势，预计去年四季度价格抗跌，但考虑到当下消费偏弱，花生油作为高端油脂，2024年增产幅度高，预计花生油和其他油脂价差缩窄。以豆油为例，即便保持当前价格，预计花生油与豆油价差预计缩小到3000元/吨以内，花生油价格有望跌到11000元/吨上下。

花生粕价格主要受豆粕影响。当前豆粕需求不振，虽然有南美天气支撑，但下游养殖业持续深度亏损限制豆粕涨幅，预计豆粕2024年呈现趋势下行，从当前的3800—4200元/吨区间下移到3300元/吨附近。预计花生油在16000元/吨以下，花生粕在4400元/吨以下，油厂采购花生的盈亏线最高为8790元/吨。

短期来看，当前供需双淡，买卖双方陷入僵持。预计春节前农户惜售，花生价格跌幅有限，将在8600—9100元/吨区间运行。若春节前农民大量卖货，价格区间下沿可能被打破。

长期来看，产增需弱价难支。考虑到年度供应增长，需求偏弱，预计价格难以得到有效支撑，花生后市仍看跌。2024年春节后关注农户卖货量，尤其是3月温度回升以及春播前农户大量卖货。另外，关注2024年花生种植和生长情况。具体操作上，积极卖出保值，油厂采购量加大时止盈离场。风险因素方面，关注天气以及库存消费情况。