当前需求端化工利润差，开工率维持低位，供应仍处于过剩状态。盘面在估值偏低背景下继续深跌空间有限，后续能否反弹需持续关注下游开工修复及港口去库节奏。

大商所LPG期货合约进入2024年后大幅波动，首个交易日录得大涨，一度站上5000元/吨大关，之后出现反转，主力2402合约连续录得七连阴，一度跌至4350元/吨之下，疲态尽显。后续行情如何演绎，我们还是要基于当下基本面呈现出的主要特点加以分析。

海外成本上涨乏力

沙特阿美CP价格月初上调出台，其中丙烷620美元/吨，丁烷630美元/吨，丙、丁烷合同价均环比上调10美元/吨。虽CP合同价有所走高，但因到岸贴水商谈水平下降明显，折合人民币到岸成本由上月5500元/吨左右跌至5250元/吨左右。

1月沙特阿美CP上涨，主要受国际供应存减少预期支撑。部分中东供应商计划于1—3月进行检修，且沙特阿美不允许1月装船合同户增量。另外，受红海地缘因素影响，叠加巴拿马运河限行措施持续，更多由美国至远东的船只考虑选择好望角航行，航行时间大幅增加导致美国货到货期延长，且美国丙烷库存大幅下降，国际供应收紧的消息不断发酵提振业者心态。

北半球气温大范围下降，终端燃烧消费能力逐步提升，但实际增速缓慢，多数远东进口商先前已满足现货需求，现货采购意愿不足，且因进口成本处于高位，进口商多持观望态度，暂缓采购。市场依旧担忧OPEC+自愿减产效果及全球经济前景，国际原油走跌利空市场氛围和信心，且因月初正逢新年假期，多数贸易商暂缓商谈，市场报盘及询盘有限，整体氛围清淡，当前2月沙特阿美CP预期值为丙烷605美元/吨、丁烷616美元/吨，两者较1月实际价格均有所下跌。

民用气旺季需求不及预期

民用气市场方面，冬季为理论上的燃烧消费旺季，但实际需求未出现明显提升，华北地区多数气站表示需求变化不大，销量平稳；个别区域则受政策面影响监管严格，销量有一定程度下降；部分旅游城市进入冬季后消费降温，液化气商用需求下降影响总燃烧消费水平。民用需求虽无太明显变化，但城镇天然气覆盖率不断提升，需求下降也是必然。

前期民用气端出现明显跌势，原因一方面来自厂家排库；另一方面则受周边市场价格下行拉低区内成交重心，华北地区价格从5000元/吨上方跌至4800—4900元/吨，个别厂家甚至跌至4800元/吨以下。低价货源虽具有一定吸引力，但下游仅以按需采购为主。原本元旦节后预期的集中补货效应未能显现，上游为保走量谨慎运行，部分厂家报价甚至不涨反跌，现货端压力随之传导至盘面。

工业气市场有望企稳上行

工业气市场当下表现同样不佳，呈现出接连下跌行情，究其原因，除了需求下降外，供应端也有所变化。近期山东地区有企业开工，同时部分本身自用的厂家在下游配套装置停工后原料转为外放，商品量大增，日增量1000吨以上。这直接导致近一个月的时间价格跌幅在13%以上，个别厂家跌幅近千元。直至1月中旬，行情仍处于弱势状态，价格亦跌至近两个月来低点，个别厂家价格甚至低于民用气。近期周边某大型炼厂装置降负，醚后碳四外放量减少120吨/天，而区内异构化装置开工在即，后续对烯烃碳四需求量增加约500吨/天。考虑到山东区内醚后碳四主要下游独立烷基化油、异构化MTBE装置理论利润分别为-4.5元/吨及299元/吨，分别较上月底-138元/吨及114元/吨上涨了133.5元/吨和185元/吨，下游利润较为可观，给予市场支撑，后续价格重心有望上移。

整体来看，当前需求端化工利润差，开工率维持低位，供应仍处于过剩状态。且进口到船有所增加，港口累库，现货价格在元旦开门红后呈现下跌走势。同时随着3月仓单集中注销月的临近，仓单压力将逐渐体现，现货走弱又将对盘面形成压制。盘面在估值偏低背景下继续深跌空间有限，后续能否反弹需持续关注下游开工修复及港口去库节奏。