［导语］ 2023年中国PVC粉市场供应表现过剩，价格重心不断下移，国内新增产能释放，虽出口量创历史新高，但因内需释放动力不足，市场供大于求压力放大，PVC粉市场承压下行。2024年，PVC粉供应过剩局面持续，供应端仍有新增产能投放，但在出口增量预期以及国外降息、国内宽松政策的背景下，PVC粉价格重心或较2023年变化不大。

2023年是PVC粉市场充满挑战的一年。行业供大于求局面进一步扩大，新增产能集中落地，内需有所恢复，但不及预期，出口是为数不多的行业亮点。行业库存居高不下，企业利润不断被压缩。PVC粉价格处于历史低位徘徊。

供大于求加剧  PVC粉价格重心大跌

2023年PVC粉价格处于低位运行，月均价在过去五年均价区间的下边沿运行，国内电石法PVC粉五型年均价在6041元/吨，较2022年均价下跌1505元/吨，跌幅19.94%。从年内走势来看，2023年呈现前高后低趋势，年内高点出现在1月底，年内低点在6月初及12月底。导致2023年PVC粉价格处于低位的主要原因一方面PVC粉新增产能集中落地，需求恢复不及预期，供应压力较大，库存维持高位。另一方面宏观表现不佳，国内经济复苏偏慢，美联储利率依然维持高位，大宗商品市场氛围不佳。

新增产能集中落地 PVC粉产量同比增加

2023年PVC粉产能增速较快，为近五年来产能增速第二，新增产能落地170万吨，部分产能因长期停车或者装置拆除淘汰，2023年累计列入淘汰产能35万吨，除此之外齐鲁、华塑、能投产能修正，修正后产能较过去增加5万吨。据卓创资讯统计，截至2023年年底PVC粉总产能2782万吨，较2022年增加140万吨，增幅5.30%。

2023年PVC粉行业亏损严重，PVC开工阶段性的受到亏损的影响，产能利用率较去年略降，2023年PVC粉产能利用率82.42%，较2022年下降0.79个百分点，月度PVC粉行业开工负荷率在69.65%-79.49%之间。 2023年PVC粉产量2292.83万吨，较2022年增长4.29%。  

电石法PVC粉行业盈利下降

2023年PVC粉两种工艺盈利情况表现各异，电石法工艺盈利下降，外购VCM工艺盈利回升。外采电石法PVC粉工艺来看，年度平均亏损扩大，2023年全年多数时间企业都是处于亏损状态。据卓创资讯统计数据显示，2023年内蒙外购电石法PVC粉企业平均盈利为-312元/吨，较去年下降337元/吨，山东地区外购电石法PVC粉企业平均盈利在-710元/吨，较去年下降306元/吨。外采VCM的乙烯法PVC粉工艺来看，盈利由亏转盈，2023年平均盈利在205元/吨，较去年增加207元/吨。2023年PVC粉盈利水平表现差异化的主要原因是，国内PVC粉产能过剩，尤其是电石法产能过剩突出，而PVC粉现货价格不断下跌，原料电石价格跌幅不及PVC粉现货价格，导致电石法企业亏损加剧；而乙烯法PVC粉一方面是出口带动，另一方面是VCM采购价格下跌幅度明显，导致企业盈利增加。

出口活跃 2023年出口量创历史新高

2023年PVC粉出口量维持活跃，据卓创资讯预估2023年出口量225.08万吨，较去年增加28.51万吨，创历史出口量新高。出口依赖度也跟随提升，预估2023年出口依赖度提升至9.82%。出口成为2023年需求端的唯一亮点。出口的持续活跃一方面是由于国内供大于求影响，PVC粉处于价格洼地，出口有一定的价格优势，另一方面是由于印度及东南亚等地处于资本开支的上升期，需求量增幅较快。

PVC粉社会库存处于近几年高位，厂库库存降库明显

2023年PVC粉华东/华东仓库库存仍是明显高于往年，据卓创资讯统计截至12月28日，华东及华南样本仓库总库存38.38万吨，同比增加60.18%。2023年PVC粉社会库存居高不下，高库存也成为了PVC粉的主要特征之一。分析来看一方面2023年PVC粉集中落地，供应端增幅明显；另一方面需求恢复不及预期；第三方面基差弱势明显，交割量明显增加，导致年底库存居高不下。

2023年样本企业厂区库存前高后低，前三季度PVC粉工厂库存同比较高，但同比增幅逐步下降，四季度工厂主动降价去库，导致厂区库存同比下降。分析来看一季度淡季因素，库存处于年内最高，二、三季度在供应端检修及需求恢复下库存缓慢下降，四季度库存不升反降主要是因为企业对远期预期不佳，主动降价去库。

展望2024：强预期与弱现实博弈 价格重心或较2023年变化不大

2024年PVC粉市场仍将面临强预期与弱现实的博弈。来自基本面的压力依然相对确定，供应端新增产能继续释放，2024年上半年预计有80万吨新增产能落地，下半年还有30万吨产能预期落地，供应端依然维持相对较快的增量。内需难言乐观，在房地产弱势背景下，内需预期有2-3%的增幅，出口或仍是为数不多的亮点，但需要警惕印度反倾销政策重启情况影响。宏观影响复杂多变，国内经济复苏依然偏慢，投资者信心不足，但2024年随着新一轮基钦周期的来临、国内进一步宽松的政策落地以及美联储的降息周期预期，商品市场或将受到一定的提振。综合预计2024年PVC粉价格重心或较2023变动不大，华东市场SG-5电石法价格在5500-6500元/吨。

(卓创资讯 于江中、魏鹏）