临近年底，企业大多着手回笼资金结算，补库意愿在消费淡季有所下降。后期电解铝去库将逐渐放缓，但库存处于年内及历史同期低位，对铝价的支撑仍然存在。

在几内亚储油罐爆炸事故影响下，近期沪铝的运行重心再度小幅上移，目前主力合约期价在69300元/吨附近徘徊。随着利多情绪的逐渐释放，在国内电解铝供应暂时持稳，下游消费转淡的背景下，预计沪铝后市上行空间有限。

储油罐爆炸事故引发铝土矿开采受限预期

12月18日几内亚最大的储油库克里卡卢姆油库发生爆炸。几内亚几座大型矿山及国内投资矿山仍正常开采，但当地政策及解决措施尚未明朗，部分矿山已自21日起陆续实施暂停开采、减产、停止销售及长单签订等措施。国内对几内亚铝土矿进口依赖度较高，今年11月中国铝土矿进口量为11927618吨，其中自几内亚进口铝土矿8008494吨，占比高达67%。几内亚开采受限加大了未来正常出口的不确定性。虽然短期矿山开工受到影响，但原料断供可能性不高。同时即使未来有少量进口矿缺口，也可通过进口产成品替代。

12月21日滨州地区发布《关于启动重污染天气II级应急响应的通知》，预计于2023年12月22日至2024年1月4日期间当地氧化铝厂焙烧炉减产运行，涉及产能约750万吨/年。短期现货紧缺，持货商采取了挺价惜售的策略，下游对长单保供仍有担忧情绪，但目前山东环保限产暂未冲击长单供应。

今年1—11月份国内电解铝累计产量为3794.6万吨，同比增长3.6%。其中11月电解铝产量为348.8万吨，同比增长4.6%，环比下滑4.2%。环比回落的主要原因是由于云南地区因电力供应受限，导致电解铝行业大幅减产。截至11月底，相关机构统计国内电解铝建成产能约为4519万吨，国内电解铝运行产能4189万吨，行业开工率环比下降2.4个百分点至92.7%。

步入12月份，国内仍有少量新增产能投产，但云南地区运行产能仍高于历史同期高位，省内电力存在不确定性，其他地区暂无较大变动可能性，12月份国内电解铝运行产能短期持稳运行为主。结合产能变动情况，相关机构预计12月份国内电解铝产量约356万吨，同比增长3.5%，2023年全年电解铝产量有望达到4150万吨，同比增长3.6%。

从今年电解铝进口情况来看，1—11月中国电解铝累计净进口123.17万吨，同比增长2.97倍。其中11月电解铝净进口量为17.24 万吨，同比增长59.24%。受海外电解铝成本降低的影响，2023年国内电解铝进口亏损幅度较2022 年收窄，进口盈利窗口于8月中旬重新开启，并持续至10月。在此期间，进口利润可观刺激四季度电解铝净进口量出现激增局面。同时，欧美对俄铝的制裁加深了全球铝锭供应结构性矛盾，中国对俄铝的进口量大增。1—11月俄铝进口量为105.53万吨，占中国进口总量的77.2%。今年俄铝进口大多以长单为主。在海外冶炼厂长单的影响下，铝锭后期将保持净进口。

图为SMM中国电解铝产量

国内社会库存延续去化

11月中旬后，国内电解铝库存迎来去化拐点，且去库速度略超预期。12月铸锭量增量有限，进口窗口开启后，进口货源流入增加，但对去库造成的干扰不足。推动国内铝锭去库的动能主要来自两方面，一方面，云南减产对铝锭到货量的影响仍在持续；另一方面，降温降雪天气对运输效率产生较大影响，国内铝锭到货推迟，导致铝锭入库量减少。截至12月22日，国内电解铝社会库存为44.6万吨，较上一周减少万吨，较去年同期下滑2.9万吨。鉴于12月初去库速度较快，预计年底前电解铝库存将缓慢下跌至40万吨附近。

今年以来，国内电解铝总成本重心下移，企业利润则有所回升。根据相关机构数据，截至2023年12月21日，国内电解铝总成本水平16290 元/吨，较去年同期下降 1774元/吨。从行业利润的情况来看，截至2023年12月21日，国内电解铝行业利润水平为2669.98元/吨，较去年同期增加1953.69元/吨，行业利润呈回升趋势。短期来看，原辅料市场弱势运行，但电力成本短期下调难度较大，国内电解铝成本将以窄幅波动为主。同时，南北地区电解铝企业的电力来源存在较大差距，成本分化明显，对比来看，北方电解铝企业成本优势更为突出。

汽车市场维持高增长势头

国内车市在收获了成色十足的“金九银十”后，11月借助“双11”大促等消费浪潮，购车需求继续释放。11月汽车产销创近年来新高。从产销数据来看，11月汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%。增幅明显除了受年底的“翘尾”因素影响，也与去年同期基数较低有关。今年1—11月我国汽车产销累计完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%。

新能源汽车作为汽车行业的亮点，也继续保持着高歌猛进的势头。11月我国新能源汽车产销首次双双突破百万辆，产销量分别为107.4万辆、102.6万辆，同比增幅分别为39.2%和30%。今年1—11月新能源汽车产销累计完成842.6万辆和830.4万辆，同比分别增长34.5%和36.7%，市场占有率达到30.8%。

政策“组合拳”效应继续显现，各地车展及促销活动不断发力，企业在12月面临收尾冲刺压力的背景下，12月汽车市场继续向好，今年汽车产销也有望再创历史新高，超预期实现全年预测目标。

国内宏观面释放利好，央行提出加大逆周期和跨周期调节。美国通胀继续降温，随着加息临近尾声，目前市场对2024年年初美联储降息预期提升。基本面上，供给端，目前国内电解铝供应持稳运行，云南等地区未有新的产能变动预期，预计12月底前内蒙古白音华项目全部通电完成投产。后期需关注西南地区电力供应情况。需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率比前一周下调0.1个百分点至63.1%，同比下滑0.8个百分点。临近年底，企业大多着手回笼资金结算，补库意愿在消费淡季有所下降。后期电解铝去库将逐渐放缓，但库存处于年内及历史同期低位，对铝价的支撑仍然存在。从盘面来看，沪铝主力合约在19400元/吨附近仍面临较强压力，预计上行空间有限，后期需谨防回调风险，下方支撑位18820元/吨。