近期地缘风险升温，原油价格反弹，且巴拿马运河与苏伊士运河航线阻塞，进口大豆运输成本与时间增加。不过，供应宽松格局未改，市场多空交织，豆油或阶段性企稳，但远期南美大豆预期丰产，豆油中长期弱势难改。

新季南美大豆预期丰产

根据美国农业部12月供需报告，2023/2024年度全球大豆产量预估为3.9888亿吨，较上月调低154万吨，但仍比上年度增加6.5%，增产主要贡献来自南美。虽然巴西大豆种植初期出现干旱气候，损害了单产潜力，市场机构纷纷下调产量预估，但是南美供应前景依然乐观，今年阿根廷大豆面积恢复性增长，且播种期降雨丰沛，播种进度较快。另外美国农业部将巴西旧作产量上调200万吨至1.6亿吨，本年度巴西大豆种植面积增加3%，意味着美国农业部对新季巴西大豆产量最初预估应是1.648亿吨，即便今年巴西产量向下修正1000万吨至1.548亿吨，南美大豆整体仍然增产1875万吨，维持丰产预期。

近期，气象机构预报显示，巴西大豆主要种植区将出现急需降雨，市场对减产担忧情绪降温。美国海洋大气管理局发布降雨预报，2024年1月19日至27日期间，北美气象模型预测巴西全国降雨量将在40毫米至80毫米之间，巴西南部降雨量减少。今年12月27日至明年1月4日期间，受降雨不足和高温天气困扰，巴西中部地区降雨强度将会更大，降雨量累计将会超过100毫米。商品天气组织预报未来五天内大豆种植带的 60% 以上将出现 0.5英寸至 1.5 英寸（局部为 4.5 英寸）的降雨，长期仍相对潮湿。不过，预测和真实天气模式在大豆生长季节的大部分时间中存在偏差，预测值的不确定性为大豆市场提供了潜在支撑。

东南亚棕榈油自11月进入季节性减产周期，MPOB报告数据显示，11月底马来西亚棕榈油产量为178.9万吨，环比减少7.66%。11月马来棕榈油库存出现4月以来的首次下降，库存降至242万吨，环比下降3万吨。12月产量进一步减产，SPPOMA数据显示，2023年12月1—10日马来西亚棕榈油单产减少18%，不过马来西亚棕榈油出口数据环比下降，12月1—20日马来西亚棕榈油出口量环比降低2%—8%，产量与出口需求双降，棕榈油库存去化速度放缓。

10月印尼棕榈油库存继续下降。据GAPKI统计数据，10月底库存为287万吨，环比下降23万吨，虽然11月印尼棕榈油将季节性减产，但10月印尼棕榈油出口为300万吨，环比增加31万吨，透支11月出口潜力，库存或难以继续下降。

加拿大菜籽集中到港

由于北方部分地区进口大豆通关偏慢，11月到港792万吨，低于此前预估的1000万吨。12月国内大豆预估到港980万吨，明年1月预估到港890万吨，若叠加11月延后到港大豆，12月实际到港量可能高于预期。目前国内油厂大豆开机率稳定在50%以上，不过下游豆油提货一般，豆油库存持续累积。12 月 18 日，国内豆油库存量为118.5万吨，较上周的117.2万吨增加1.3万吨，环比增长1.17%。今年12 月至明年1月进口大豆到港充裕，预计后期国内豆油库存维持高位。

菜油方面，海关数据显示，11月，我国进口油菜籽48万吨，同比增长1.04%，与此前船期预报到港量偏差较小，但进口菜籽油27万吨，同比增长85.23%。目前采购的加拿大菜籽正在集中到港，根据装船和排船数据预估，12月国内菜籽到港量预计在60万吨，明年1月进口预估在45万吨。菜籽将持续大量到港，油厂开机率显著增加，菜油供应呈宽松趋势。

综上所述，本年度南美大豆丰产预期未变，近期巴西大豆产区天气降雨增加，天气担忧情绪降温。产地棕榈油库存去化较慢，近月国内进口大豆与菜籽到港较高，油厂开机稳定，下游提货一般。中长期来看，供应宽松，豆油将延续弱势格局。