因原油及美豆近期双双走低，带动国内油脂油料市场出现同步调整。同时，国内油脂库存水平处于相对偏高水平，也对国内油脂价格形成了一定的压制。阶段性上看，国内油脂市场既有内忧，还有外患，接下来继续振荡下行的概率较高。

第一，南美地区迎来降雨，浇灭美豆上升热情。

最近，巴西中西部及北部地区迎来降雨，较大程度上缓解了部分大豆产区的旱情，浇灭了美豆上升热情。同时在中国采购预期减少的背景下，国际豆类市场进入回落调整行情，带动国内豆系相关品种同步走弱。

第二，上游油料市场存在集中到港的压力。

因大豆到港加快，港口大豆库存增加。粮油商务网监测数据显示，截至2023年第47周末，国内进口大豆库存总量为477.9万吨，较前一周的467.9万吨增加10.0万吨，去年同期为384.8万吨，5周平均为441.9万吨。

油厂方面同样存在被动累库现象。截至2023年第46周末，国内油厂进口大豆库存总量为467.9万吨，较去年同期增加112.5万吨，较5年均值水平高41万吨。

第三，国内油脂库存水平依然偏高。

国内三大油脂库存压力并未得到明显缓解。截至2023年第47周末，国内三大食用油库存总量为238.22万吨，环比下降1.17%，同比增加39.83%。其中，豆油库存为111.57万吨，环比增加4.03%，同比增加45.37%。国内终端的消费信心还未完全恢复，下游采购热情并不高，而上游油料集中到港，致使供应宽松，结果就是国内油厂出现较为明显的被动累库现象。

第四，全球原油库存继续攀升，原油或继续走低。

在过去一个月里，原油市场的去库节奏非常缓慢，这说明当前的全球经济现状对原油价格支撑较为有限。截至目前，美国原油期货主力2401合约已跌破年线支撑，阶段性上仍有下行的压力，短期内关注关键阻力位70美元/桶一线的支撑。

第五，2023/2024年度，全球范围内厄尔尼诺影响仍是个变数。

巴西国家气候研究所在今年发布的第三份气候现象公报中称，未来数周厄尔尼诺现象将持续，给南方带来强降雨并造成北方天气干旱。另据相关气象部门预报，目前全球范围内中等厄尔尼诺形成的概率很大，东南亚部分棕榈油产区有可能出现降雨减少的天气。如果干旱确实袭击了东南亚产区，预计最早2024年5月份会逐渐显现减产情况。建议市场参与者加大对南美及东南亚地区天气的关注。

第六，马来来西棕榈油基本面有利好，因产出减少，出口上升。

产出方面，SPPOMA数据显示，2023年11月1日—20日马来西亚棕榈油单产减少4.38%，出油率减少0.31%，产量减少6.01%。出口方面，船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚11月1日—25日棕榈油出口量为115.5万吨，较10月同期增加13.6%。而独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚11月1日—25日棕榈油出口量为126.1万吨，较10月同期增加7.2%。

总体来看，国内下游采购一般，油厂去库偏慢，国内油厂仍存在被动累库的现象，因此，国内油脂整体是偏弱的。棕榈油数据要好于其他两个油脂，可以适当采取多棕榈油空豆油策略。厄尔尼诺影响仍是个变数，现在还不能就此断定旱情已彻底缓解，建议继续跟踪观察。