【导语】2022年一季度后养殖盈利丰厚，养殖端补栏积极性较高，而彼时补栏的母猪对应2023年生猪供应持续增量，在需求端支撑有限的情况下，2023年猪价偏弱运行。未来五个月，养殖端供应量或仍较充裕，年底腌腊、灌肠旺季来临，或支撑猪价小涨，而后需求旺季结束，猪价有回落可能。

2023年猪价低位运行

2023年1-11月猪价整体低位运行，截至11月20日，全国生猪交易均价为15.04元/公斤，同比下跌18.44%。期间存在两轮明显上涨，第一轮上涨为1月底至2月初，此时春节过后需求回落，猪价触底，屠宰企业逢低入库，屠宰量上升支撑猪价短时上涨。第二轮为7月中旬至8月初，二季度西南地区常规猪病蔓延，养殖端出栏积极性较高，中小体重猪源存栏减少，导致7、8月份标猪及大猪供应减少。而西南地区常年对大猪需求较高，大猪供不应求，肥标猪价差明显扩大，带动养殖端压栏增重。叠加天气影响生猪调运难度增加，市场标猪供应减少，带动猪价上涨。从整体来看，2023年1-11月生猪价格持续低迷，主要原因是供应过剩。（备注：肥标猪价差=肥猪价格-标猪价格）

2022年养殖盈利丰厚推动能繁母猪补栏，增加2023年生猪供应

从猪周期运行逻辑来看，猪价影响养殖端盈利，盈利驱动养殖端行为，行为影响后期供应，供应又反作用于价格。2023年的供应过剩则需要从2022年探寻因果，其中能繁母猪存栏量是推算生猪出栏量的先行指标。2022年4月全国猪价开启全面拉涨，同时养殖端扭亏为盈，卓创资讯监测样本企业全年养殖盈利为933.57元/头。受养殖盈利驱动，养殖端补栏积极性较高，能繁母猪存栏量整体呈增加态势。2023年1-11月的生猪出栏量对应2022年3月至2023年1月的能繁母猪存栏量，卓创资讯监测，2022年3月-2023年1月，能繁母猪存栏量持续增加，10个月内增幅22.99%。同时，随着规模化养殖程度与养殖技术的提升，PSY、MSY提升，这意味着一头母猪能提供更多的成年商品猪。据卓创资讯监测数据显示，2023年1-10月样本企业生猪存栏量逐月增加，总出栏量为8841.48万头，同比增幅24.63%，其中10月出栏量为964.79万头，较1月增加23.07%。供应过剩是2023年猪价低位运行的主要原因。

冻品库存高位，需求利多有限

年内来看，屠宰量多数时间是反映生猪需求的直接指标。截至11月20日，卓创资讯监测样本企业当月日均屠宰量为18.20万头，同比增幅14.72%，生猪供应充裕叠加居民消费逐渐恢复，支撑屠宰量上升，但宰量上升未能有效带动猪价上涨。首先，2023年供需双增，且屠宰量增幅小于出栏量增幅，供大于求态势难以扭转，猪价上涨缺乏持久动力。其次，春节后需求回落，猪价探底，此时屠宰企业逢低入库。直至5月25日，样本企业冻品库容率达最高点35.87%， 1-11月冻品库容率平均29.91%，同比上升6.75个百分点。屠宰量增幅有限、冻品库存高位制约屠宰企业对生猪的需求，是2023年猪价低位的另一重要原因。

2024年一季度生猪出栏仍处高位，春节前需求或有提振

供应角度讲，2023年11月-2024年3月的生猪出栏量对应2023年1-4月的能繁母猪存栏量。由于年内猪价持续低位，养殖端为减少亏损有去产能动作，但幅度有限。从趋势看，彼时理论生猪出栏量应呈“减-增-减”趋势。结合现实考虑，11月常规猪病尚未收尾，养殖端出栏积极性较高；12月大场或有年底冲量动作，叠加前期二次育肥猪源或在春节前（1月）集中出栏，供应增量相对明显；虽2月上旬正处春节前期，养殖端出栏积极性仍较高，但2月中下旬至3月或跟随需求有减量动作。整体来看2023年11月至2024年3月生猪出栏量或先增后减，最高点或出现在12月，整体处于较高水平，较难对猪价形成利多支撑。

需求角度看，依据卓创资讯监测样本企业过去五年的屠宰量计算屠宰量季节性指数。屠宰量季节性指数表明，猪肉需求在春节前后具有明显的季节性特点。随着天气转凉，终端需求或逐渐上量，腌腊、灌肠季节即将到来，或支撑生猪需求增加，但目前屠宰企业冻品库存仍处高位，或在一定程度上限制屠宰企业的收购积极性。春节后，家庭猪肉库存消化或相对缓慢，屠宰企业订单有限。整体来看，未来四个月屠宰量或先增后减。

2024年一季度前猪价或先涨后降

总体来看，未来四个月生猪出栏量与屠宰量皆呈先增后减走势。分月来看，目前养殖端出栏积极性较高，终端需求稍有上量，局部地区启动腌腊，但气温水平整体偏高，尚未对需求形成明显利多；12月养殖单位或有冲量动作，但此时正处腌腊、灌肠旺季，屠宰量增幅或大于出栏量增幅，或支撑猪价小涨；1月正处春节前期，屠宰企业或有集中备货行为，同样对猪价形成利多；而春节后需求明显回落，供应却处于相对充足阶段，2-3月猪价或偏弱运行，以震荡磨底走势为主。整体来看，未来四个月猪价或先涨后降。

(卓创资讯 邹莹吉)