进入11月之后，国内化工品相较于原油整体表现更为抗跌，虽然PVC供需面偏弱，但由于宏观预期偏强，盘面仅维持盘整走势，并未出现明显趋势性行情，整体期现价格缺乏方向性指引。不过，11月中旬之后，PVC基本面的矛盾加速累积，短期内或有重心回落之势。

内需进入淡季负反馈

目前来看，PVC现货企业仍然有一定利润，电石、乙烯法成本下降，带动PVC整体利润有所修复，PVC综合开工率74.80%，环比减少1.71个百分点，唐山三友、苏州华苏、广西华谊、盐湖镁业、天域新实等开工下降，导致整体开工走低，不过西北各装置目前负荷基本开满，企业的生产积极性较高，暂无额外计划检修的企业，部分前期检修企业将恢复，因此供应回升的窗口临近，开工率将进入回升阶段。

整体内需方面来看，下游未有明显好转表现，“金九银十”传统旺季落空，逐步进入淡季，现货市场低迷，周度贸易商市场成交环比进一步下滑，颓势未改，下游采购心态谨慎，市场基差整体偏弱。内需走弱的大环境之下，盘面价格无论涨跌对下游的采买情绪均未有明显提振。PVC下游开工负荷环比进一步降低，整体不足五成水平，同比略高于去年同期，订单天数进一步走弱。因此后市来看，淡季之下，无论贸易商还是下游加工企业，对PVC的补库积极性均明显小于其他建材类品种，内需的负反馈或继续。

库存难以持续去化

PVC社会库存与厂库库存出现分化，社会库存累积的同时厂库去化，目前盘面仓单数量预计锁定了现货市场大约15万吨的流动性，仓单对盘面价格形成一定的压力。随着供应回升、需求走弱，社库预计仍然维持累库的格局。

目前印度市场进入排灯节，节前备货意愿不高，整体需求预期于节后启动。但原油价格的走弱，使得市场对未来需求存在一定的担忧，美国方面的库存依然压力较大，因此不排除厂库形成累积拐点的可能。

反向套利逻辑成立

近日中美关系缓和，财政政策仍存加码空间，宏观预期偏强。淡季讲预期，以往PVC进入四季度后会出现基本面与预期之间的博弈，两者劈叉或导致四季度PVC难以出现趋势性的大跌，基本处于供需面驱动向下的同时宏观预期为其托底的格局中，因此后市或可以通过价差反套来诠释两者矛盾。