累库周期开启

随着北半球冬季来临，雨雪天气增多导致运输难度增加，甲醇供应端压力减轻，内地和港口库存步入累积阶段，且下游需求改善乏力，甲醇2401合约价格将维持区间振荡格局，可关注1月、5月合约的正套机会。

受国内甲醇装置负荷提升以及海外甲醇供应充裕的影响，近期甲醇内地社会库存和港口库存步入累积阶段，上周五甲醇期货2401合约涨势受阻，期价上冲至2537元/吨一线后承压回调。近期甲醇期价将在2450—2500元/吨区间内窄幅振荡。

供应压力有望回落

一般情况下，每年8—10月，受益于装置负荷提升，国内甲醇产量会出现季节性增长。不过11月中下旬以后，受装置集中检修影响，整体产量开始逐渐回落。

今年11月以来，受西北、华北、华中、西南地区开工负荷下降影响，全国甲醇装置开工负荷持续走低。其中，新增检修装置有山西焦化和泸天化等，而青海中浩、云南先锋、山西万鑫达、晋煤天源、西北能源和内蒙古博源依然处于检修状态。据相关机构统计，10月我国甲醇行业装置负荷在75.01%，环比小幅下降0.66个百分点。10月甲醇周度产量均值在175.06万吨，较9月周度产量均值（171.33万吨）小幅下降3.73万吨。

不难发现，在9月国内甲醇产量迎来峰值以后，10月甲醇产量开始见顶回落。相关数据显示，截至2023年11月上旬末，国内甲醇平均开工率维持在74.23%，旬环比略下降0.17个百分点。受此影响，我国甲醇周度产量均值减少1.56万吨至172.88万吨，较年内峰值明显回落6.44万吨。预计11月份国内甲醇产量在680万吨，环比回落20万吨左右。根据季节性规律，预计未来1个月内，国内雨雪天气增多，甲醇公路运输容易受阻，同时甲醇装置负荷回落也会减少供应压力。

港口库存增幅有限

虽然10月甲醇进口船货卸货计划总量存在一定缩减预期，但10月下旬以来，由于华东烯烃装置开工负荷回落，导致甲醇外采需求下降，港口去库存周期结束，重新步入累库阶段。

相关数据显示，截至2023年11月10日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存量维持在76.02万吨，周环比大幅增加6.37万吨，环比小幅增加2.83万吨，较去年同期大幅增加35.64万吨。其中华东港口库存达到55.60万吨，周环比大幅增加5.68万吨，华南港口库存20.42万吨，周环比小幅增加0.69万吨。不过随着北半球冬季的到来，中东地区伊朗受民用天然气需求增多影响，气制甲醇装置限产或导致海外甲醇船货发运量下降，所以国内港口库存累积空间有限。

下游需求改善乏力

目前甲醇下游部分行业受需求偏淡的拖累较为明显。比如MTO行业，虽然当前该行业开工表现普遍较好，但多数企业仍处于亏损状态。此外，甲醛、二甲醚理论利润维持亏损状态，醋酸单产品利润表现相对较好。

开工率方面，截至2023年11月10日当周，国内甲醛开工率维持在27.53%，周环比小幅下降0.71个百分点；二甲醚开工率维持在17.26%，周环比小幅下降0.67个百分点；醋酸开工率维持在85.34%左右，周环比大幅上涨6.02个百分点；MTBE开工率维持在55.77%，周环比持平。截至2023年11月上旬末，国内甲醇制烯烃装置开工率在86.14%附近，周环比小幅回落0.73个百分点，环比下滑6.68个百分点。截至2023年11月15日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润跌至-22元/吨，周环比大幅减少190元/吨。

整体看，随着北半球冬季来临，气制甲醇原料转产，叠加雨雪天气增多导致运输难度增加，供应端压力减轻，甲醇2401合约价格将维持区间振荡格局，此前甲醇1月、5月合约反套逻辑结束，可关注1月、5月合约的正套机会。