【导语】9月国际油价整体呈现上涨走势，并在月底刷新了年内最高价。但由于国内成品油供应充裕，而需求低于预期影响下，成品油销售价格跟涨乏力，导致国内炼化环节裂解价差明显回落，贸易及终端环节利润水平环比提升。

从市场流通价值链来看，成品油产业价值链构成相对简单，主要包含上游开采及炼化，再到贸易批发环节的流通，最终到加油站销售。从9月份的产业价值链看，受原油供需紧平衡利好支撑，国际油价整体表现偏强上涨，而国内成品油价格跟涨吃力，导致国内炼化裂解价差水平明显下滑；为转移库存压力，追赶销售进度，下旬成品油批发价格出现高位回落，也直接导致成品油批发及终端销售量大环节盈利水平出现不同程度提升。

生产企业：9月全国汽、柴油裂解价差呈现收窄趋势，均值环比皆回落。

炼厂是成品油的上游生产企业，在市场角色价值链中占有重要席位。原料成本以及产品销售收入之间的价格差的变化，综合其他的成本费用，带动汽、柴油裂解价差的变化。9月全国汽柴油裂解价差整体呈现收窄行情，月内低值分别达到719、664元/吨，汽油裂解价差刷新下半年低值，柴油裂解价差接近下半年低值。据卓创资讯统计数据显示，9月全国汽、柴油裂解价差环比皆呈现下降，其中汽油环比下跌20.25%，柴油环比下跌19.96%。

9月份美联储暂停加息的会议决议符合市场预期，油市来自于宏观方面的压力减轻，市场关注点主要集中在供需基本面。一方面，9月沙特直接将100万桶/天的额外减产计划延长到年底，且欧洲某国也积极跟进，通过缩减出口给予配合，供应端表现相对紧张；另一方面，原油及成品油库存相对处于低位，进一步支撑油市，原油价格呈现震荡上涨行情，油价涨幅环比上涨8%-9%附近。传导到国内，原油均价涨幅在400元/吨附近。批发价格方面，消息政策面存有利好支撑，下游客户提前开启节前备货操作，进入9月中旬，终端补货积极性转淡，批发价格再度上涨动力减弱，出现小幅回落。从均价来看，9月国内汽柴油批发价格累计涨幅在100-250元/吨附近。由于批发价格涨幅不及原油均价涨幅，9月汽柴油裂解价差均值环比下降明显，其中汽油裂解价差刷新下半年低值。

贸易企业：山东地炼船运总量环比继续增加，但汽、柴油跨区利润水平略有不同。

在流通环节，受成品油区域供需差异化影响，传统的贸易商多通过价差来赚取利润。据卓创资讯统计，9月份山东地炼汽、柴油船运累计成交量在94.7万吨，环比上涨13.28%，但汽、柴油成交情况仍存在差异化。其中，9月份山东地区汽油船运累计成交量共计32.2万吨，同比下跌15.26%，汽油下海量已连续下滑两个月。从价差方面看，山东-长三角地区92#汽油平均价差在101元/吨，环比上涨54.5元/吨，虽两地船单贸易环节的利润率较8月明显拉宽，但由于终端消化速度低于预期，多数销售单位采购积极性不高，导致山东汽油下海量持续走低，两地跨区套利未有明显的周期性。

柴油方面，据卓创资讯统计，9月份山东地区柴油船运累计成交量62.5万吨，环比增长37.21%。从价差方面看，辽东湾-长三角、山东-长三角柴油贸易套利水平有所攀升，其中9月份山东-长三角地区0#柴油平均价差在113.5元/吨，环比上涨37.7%。在柴油消费结构中，物流运输及仓储业在柴油需求占比中高达67%，根据中国物流与采购联合会发布的数据，9月份中国物流业景气指数为53.5%，环比回升3.2个百分点，受政策推动及市场预期向好双利好支撑，物流行业信心明显提升。另一方面，9月份国际油价重心上移，给予柴油一定信心，贸易商操作有所增加，带动9月份柴油下海量明显提升。

车单套利方面，9月份山东地炼至各地区汽油套利水平均有所提升；柴油套利水平则保持窄幅波动，且仍低于上半年平均水平。以目的地苏北为例，9月份山东-苏北汽、柴油跨区套利水平有所攀升，但幅度相差较大。根据卓创资讯数据统计，9月份山东到苏北地区汽油跨区套利均值在226元/吨，环比上涨79.37%，汽油贸易商跨区利润率明显提升；山东到苏北地区柴油跨区套利均值193元/吨，环比上涨9.04%。

终端企业：9月批零价差收窄后扩大，均值环比上涨。

加油站是成品油的终端销售企业，属于市场角色价值链的最终环节。进货成本与加油站销售收入之间的价差，综合加油站的其他成本，带动加油站的利润变化。9月国内汽柴油批零价差整体呈现收窄后扩大行情，据卓创资讯统计数据显示，9月国内主营汽、柴油批零价差均值为1585、906元/吨，环比分别上涨2.72%、2.14%；山东地炼汽、柴油批零价差均值为1892、1231元/吨，环比分别上涨6.23%、2.41%。

9月初国内成品油零售限价达成搁浅预期，而批发价格方面，由于消息面存在支撑，且多数客户存在为中秋国庆假期提前备货需求，汽柴油批发价格重心逐渐上移，汽柴油批零价差不断收窄。但随着中下游客户陆续完成阶段性补货，虽然消息政策面存在利好支撑，但价格继续上涨动力不足，期间价格出现阶段性回调。随着月下旬国内成品油零售限价上调政策落实，标准汽、柴油零售限价分别上调385、370元/吨。在零售限价上调，批零价差稍有回落的影响下，国内汽柴油批零价差再度扩大。

由于国际油价宽幅波动，10月份零售限价下调预期持续笼罩，消息面偏空。国内成品油供应保持充足，但双节结束后，国内汽油需求预期减弱，基建、工矿的行业柴油需求提升低于预期，国内成品油批发价格回落风险继续增加。从整体看，成品油批发环节跌幅或大于零售跌幅，成品油产业利润或保持在加油站环节。

（卓创资讯 高青翠、王雪琴）