本轮原糖价格强势始于3月,并一路上升至9月中旬的27.88美分/磅，随后进入到高位盘整阶段。巴西方面，2023/2024榨季丰产预期达到4000万吨，创历史纪录，而在厄尔尼诺的影响下，北半球主要产糖国印度和泰国上半年遭到干旱侵袭，产量面临下滑风险。泰国方面，市场分歧较大。9月中旬，笔者进行了为期7天的泰国甘蔗生长和食糖产量调研，我们走访了两仪集团的东北部甘蔗产区糖厂和中部甘蔗产区，以及Thai Rong Ruang糖业集团位于曼谷的加工糖厂，并且与国际贸易商苏克敦泰国公司进行面对面座谈交流。具体调研情况如下：

从泰国甘蔗分布来看，东北部占比50%，北部占比25%，中部占比20%，东部占比5%。2022/2023榨季，充沛的雨水使得泰国甘蔗生长较快，甘蔗种植面积较上年扩大，收获了9390万吨的甘蔗，糖产量达到1103万吨，较上榨季增产约88万吨，增幅8.67%，但不及榨季初预估的产量1150万吨。

泰国东北部因降雨偏少，土地含水量少，大部分为沙土或者沙土混黏土。为了适应地区气候环境，该区域主要甘蔗种植品种为孔敬3号KK3，该品种种植面积在东北部占比约70%，种植为每年的10—12月，生长期12—14个月。从今年的甘蔗生长情况看，东北部现场测量甘蔗株高普遍为 180cm—240cm，今年株高较去年矮10cm，减幅 15%。有效茎数为 10000 株/莱，减少 20%。泰国中部的土壤情况较东北部明显提升，土壤为黏土，保湿性好，且有灌溉系统，仅少量沙土地种木薯。中部主要作物为水稻和甘蔗，种植地没有交集，所以面积稳定。在干旱的年份，黏土保湿性给予作物一定的水分补充。

2023/2024榨季，泰国遭遇了近10年以来最低的降雨量，1—8月的降雨量为548.4毫米，比上年的948.8毫米减少400.4毫米，较上年降幅42%，相较于历史均值下降约20%。值得注意的是，去年3—6月的大暴雨冲走了部分肥料，今年上半年的干旱让施肥顺利保留在土壤中。进入8月，泰国降雨呈爆发式恢复，北部和中部9月降雨量已达到去年的水平，东北部已恢复至正常水平仅略低于去年同期。泰国甘蔗依靠水库灌溉的面积约占 40%，得益于8月以来的降雨，泰国东北部水库蓄水量已恢复至正常水位。

从甘蔗收购价和经济效益来看， 2022/2023榨季蔗农的实际收益为1300泰铢/吨。据调研统计，泰国政府即将公布的2023/2024甘蔗政府收购基准价为1400泰铢/吨，加上甘蔗糖分溢价以及其他收益，新植甘蔗种植收入可达到1800泰铢/莱。在不考虑糖分溢价的情况下，甘蔗收益为0.68万泰铢/莱，木薯收益0.6万泰铢/莱，甘蔗收益略高出木薯。若考虑到糖分溢价的甘蔗收购价1800泰铢/莱以及投入种植成本，农民种植甘蔗收入高出木薯20%。

在东北部孔敬府，从实地调研到的农民种植意愿看，因东北部土壤性质为沙土和黏土混合土质偏多，争地作物少，且甘蔗宿根年限延长至3—5 年，泰国农民认为甘蔗单产在7 吨/莱以上的都可以接受，不会翻种。2023/2024榨季因前期高温干旱，也有少部分蔗农转向种植木薯。

前期的干旱天气利于甘蔗机种以及施肥，但会使甘蔗种植生长受到负面影响。通过此次调研，我们认为，甘蔗和木薯中仍是种植甘蔗经济效益高，今年预估甘蔗种植面积比上年减少4.5%，但干旱是2023/2024榨季产量下滑的主要原因。随着8月降雨状况的改善，预计后期甘蔗生长情况得到修复，本榨季泰国甘蔗产量有望从低位上调至8100万吨，相较上一季减产13.5%，糖产量900万吨，较上一季减产18%。

综合来看，2022/2023榨季国际糖市表观供需数据紧平衡，下一季国际糖市依旧维持该状态，偏紧的贸易流无法在短期内缓解，预计国际糖价延续区间高位振荡走势，而中长期看，随着种植愿意和产能的扩张，原糖价格将面临大的转折。