【导语】进入四季度，双节提振不及预期，猪价持续在成本线附近震荡，其主因是市场生猪供给能力较强，而需求虽较往年提升，但难以持续性消化市场供应。随着养殖端持续处于亏损状态，以及二次育肥行为减少，腌腊旺季到来之前，养殖端压栏增重迹象减少，市场理性情绪回归，供应或阶段性紧俏助推四季度猪价逐步复苏，有望站在成本线之上，预计四季度生猪价格环比上涨，且高点出现在11月份。

1.四季度猪价弱势开局，标肥价差尚未拉开

据卓创资讯数据监测显示，截至2023年10月17日，全国生猪市场交易均价为15.45元/公斤，环比下滑4.49%，同比下滑43.78%；标肥价差为0.48元/公斤，与去年同期相比收窄0.42元/公斤。目前养殖端多数处于亏损状态，需求虽较同期好转但难以持续性消化市场充沛的猪源，由于供应持续未见减少，生猪价格持续低迷，养殖亏损时间较长，部分市场的二次育肥行为逐步趋于理性，养殖端当下压栏情绪亦有降温，交易均重较同期水平下滑。

2.生猪存栏不减，出栏量环比增加是四季度弱势开局主因

据农业农村部数据表示，2023年8月末能繁母猪存栏量为4241万头，为4100万头正常保有量的103.4%，产能仍然处于充裕状态。

据卓创资讯数据监测，截至2023年9月底，全国166家存栏样本显示能繁母猪存栏环比下滑1.14%，同比增加5.45%。生猪出栏环比增加3.03%，根据生产周期前置10月，生猪理论出栏增加3.00%左右。而据卓创资讯调研监测短期数据指标9月实际计划完成率101.37%，全国10月计划出栏增加2.95%。由于企业具备较强供给能力，虽局部地区疫情复发，但对实际生猪供应影响有限，这是导致猪价上涨动力不足，行业盈利仍处于低位水平及业者心态趋于理性的主要因素。

3.行业盈利不容乐观，亦是带动行业情绪回归理性的原因

生猪盈利驱动业者行为。据卓创资讯数据监测，截至2023年10月16日，养殖端仔猪育肥盈利为-101.61元/头，自繁自养盈利为1.58元/头，截至10月第二周，屠宰端毛利为18.24元/头。由于行业盈利持续低迷，行业内情绪性指标逐步回落。

4.回归理性表现：二次育肥热度低于去年、生猪交易均重上涨不及往年

情绪性指标回落，首要表现为部分市场二次育肥行为逐步减少，较去年同期热度相比，二次育肥补栏积极性明显偏弱，对短时猪价的大幅拉动明显降低，即使短时有拉动，也多在猪价上涨后再度减少。

生猪交易均重变化也反映短期业者心态及行为。进入四季度，腌腊旺季即将来临，大体重猪源需求相对增加。据卓创资讯数据监测，截至10月12日，全国交易均重为123.18公斤，环比上涨0.35%，较去年同期下滑1.43%。从此数据来看，由于猪价持续低迷，企业压栏心态逐步减弱，据卓创资讯调研了解，南方局部地区大猪略显紧俏，部分屠宰端因收购大猪略显困难，仍会成为四季度猪价上涨契机。

5.四季度大猪需求增加，行情有望复苏

据卓创资讯数据监测，截至10月13日全国生猪屠宰量为16.61万头，环比涨幅1.61%。双节过后，虽猪价呈现偏弱走势，但需求较去年好转。11月西南市场先行开启腌腊，或将对全国生猪行情起到一定带动，考虑部分市场大猪存量有限，对行情向上支撑作用偏强。图5季节性指数走势显示以及从历史规律来看，四季度需求上涨概率居多，利多猪价。

综上所述，二次育肥需求减少、体重减轻，在供应总体充足背景下，供应端对四季度生猪价格或仍形成压力。而四季度腌腊及旺季来临加持，但肥猪资源相对有限情况下，大猪行情或对猪价形成向上支撑，预计四季度生猪价格环比上涨，且高点大概率出现在11月份，短时猪价高点或触及18.0元/公斤。