【导语】三季度即将接近尾声，锌价在三季度逐渐上涨，并接近年内高点，行情上行的原因如何？2023年仅剩的最后一个季度，锌价将何去何从？

三季度，锌价呈现出震荡上涨的表现，究其原因：第一，诸多促消费举措落地，市场宏观情绪转好。第二，冶炼厂集中检修以及部分厂家延长检修，锌产出下滑，现货市场缺货情况明显。第三，需求端陆续结束淡季，逐渐好转，市场对需求端有向好预期，信心好转。三季度锌价表现逐步向上，后期四季度来看，若需求端延续好转表现，锌价仍有望继续上涨。

锌价逐渐上行，宏观情绪好转

三季度来看，锌价震荡上行。根据卓创资讯监测，截至9月19日，三季度现货锌价均价为20890元/吨，环比下滑0.22%，同比下滑14.69%；三季度内，价格高点为22220元/吨，低点为19970元/吨，高低价差2250元/吨；累计上涨1470元/吨，涨幅7.18%。

锌市场行情上行，主要原因之一在于市场宏观情绪的好转。三季度，重要会议结束后，定调积极：加强逆周期调节、调整优化房地产政策及加快下半年专项债的发行节奏等；集中于消费电子、汽车、家居等行业，多项利好举措频出，并逐步推进；此外，相关部门表示在更好满足居民刚性和改善性住房需求、积极扩大有效投资等方面加强政策储备。进入8月后，诸多扩内需措施逐步落地：出台下调印花税以及针对金融市场制度做出相关规定，广东出台关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知，国内宣布存量首套住房贷款利率降低，后多家银行公布具体实施细则，刺激房地产销售端好转，并且银行业陆续出台一系列降低存款利率等相关扩内需措施，对国内宏观市场形成较强提振。锌市场情绪好转，市场信心充足，锌价格得到上行动力。

基本面运行偏强，锌价格更上一层楼

宏观情绪转好，给到锌价较强的上行动力。那么回归市场基本面来看，再给到锌价一定支撑。供应方面，7-8月份，冶炼厂有常规检修，影响部分锌产出，后部分冶炼厂在8月份出现延长检修的情况，导致锌产出下滑明显，并且现货市场出现缺货情况。根据国家统计局数据显示，截至8月份，锌月度产量维持在53.2万吨-64.4万吨，而7月、8月锌产量分别为53.2万吨和54.5万吨，预计整个三季度锌产量达到165万吨左右，环比二季度的176.5万吨减少11.5万吨，降幅达6.52%。因此，三季度产量处于年内的低位。并且，根据现货市场流通情况来看，8月下旬开始，作为电解锌交易的主要市场：上海、天津等市场出现了不同程度的缺货，不论是高价品牌还是普通国产品牌双双缺货，贸易商报价减少，现货升水不断上涨，接货商买涨情绪出现，助推锌价上行。由此可见，供应端给到锌价较强支撑。

那么除了供应端的支撑之外，需求端表现如何呢？上文中，我们列举了部分宏观举措，从中不难看出，诸多举措的目的是为了促进消费，带动需求增长，因此，此举亦将促进锌下游需求进一步释放。根据卓创资讯调研下游镀锌以及氧化锌企业的开工情况来看，镀锌企业自8月末开始开工好转，订单增加，尤其是房地产行业渐有起色，带动了部分镀锌企业订单；氧化锌企业来看，下游轮胎行业结束了夏天的高温淡季，开工好转，根据卓创资讯调研，8月份全钢轮胎厂家库存水平在39.5天左右，较7月份降低1.3%，因此全钢轮胎厂家在库存压力不大的基础上可生产的空间仍然存在，对于氧化锌市场需求有一定支撑。因此，需求端陆续好转，国内锌锭社会库存8月后有去库表现，9月份维持低位震荡格局。

冶炼利润与需求同加持，四季度行情先涨后落概率大

四季度来看，预计在高利润和强需求的预期之下，锌价或整体延续高位。利润方面，近期锌精矿加工费维持高位，保持在5000元/金属吨以上运行，叠加锌价格上涨至21000元/吨以上之后，冶炼厂冶炼锌的利润逐步增加，目前锌冶炼利润已经稳定在1000元/吨以上，因此，短期冶炼厂开工乐观。

但四季度后半段来看，锌矿开采或进入淡季，届时锌精矿加工费有下滑空间，若冶炼厂维持高产，则冶炼利润有下降预期，因此，为了保证利润，冶炼厂或出现惜售情绪，而目前厂家又减少成品库存的累积，因此或影响其投料开工表现。届时供应小幅度收紧，需求也逐渐转弱，锌市行情或承压。

那么需求端来看，四季度需求或值得期待。一方面，国内汽车、房地产等行业促消费举措逐步落地，市场信心充足；另一方面，四季度的前半段时间，需求处于传统的消费旺季之中，终端项目开工或乐观，因此需求仍有期待。综上所述，四季度行情上半段或值得期待，但下半段行情需提防回落风险，预计均价重心上移。

（卓创资讯 盖晴雯）