中证1000指数表现占优

从基本面角度来看，国内经济复苏的进度和美联储货币政策的取向依然是决定A股市场运行趋势的关键。市场结构方面，双节假期前后，华为产业链成为A股市场关注的焦点，并推动科创50和中证1000指数表现占优。

双节假期后首周，A股主要指数呈现窄幅振荡态势。尽管上周三晚间汇金公司增持工农中建四大行的消息传出，但对于A股的提振作用相对有限。指数方面，从周涨跌幅角度来看，科创50（周涨幅0.44%）和中证1000（周涨幅0.05%）等成长属性较强的指数表现相对较好，而沪深300（周跌幅0.71%）、上证50（周跌幅0.72%）、上证综指（周跌幅0.72%）和中证500（周跌幅1.01%）则表现平淡。资金方面，上周沪深两市成交额维持在7600亿元至8400亿元之间，较节前最后一周（6600亿元至7200亿元）有所改善，两融余额也小幅回升至16200亿元之上。值得注意的是，在美元兑人民币汇率相对稳定的背景下，北向资金全周成交净卖出131.44亿元，外资的情绪依然相对谨慎。

美国CPI强化紧缩预期

从海外市场角度来看，巴以冲突和美联储政策取向依然是国际市场关注的焦点。地缘政治方面，目前巴以冲突仍在升级。上周二盘中基建和“一带一路”的调整，表明巴以冲突对A股一度产生了明显影响，建议投资者密切关注该事件的后续演化。美国方面，上周周初，包括达拉斯联储主席洛根、美联储副主席杰斐逊、负责监管金融事务的副主席巴尔和亚特兰大联储主席博斯蒂克在内的多位官员均释放了进一步加息必要性降低的鸽派信号。受此影响，上周二至周三盘中十年期美债收益率下行。上周四，美国劳工部发布9月CPI数据。数据显示，美国9月CPI较8月份上涨0.4%，剔除食品和能源成本的核心CPI指数环比上涨0.3%。美国9月CPI同比增长3.7%，增幅高于预期值3.6%，前值为3.7%；9月核心CPI同比增长4.1%，增幅创2021年以来最低，且符合预期，前值为4.3%。数据发布后，市场预期该数据将支持美联储在更长时间内保持较高利率的意图，十年期美债收益率出现小幅反弹。

从9月议息会议所传递的信号来看，受益于6月议息会议以来美联储较为充分的预期引导，即使四季度美联储选择再加息25BP，加息这一举措对市场的影响也会非常有限。与之相对应的是，降息周期的开启可能需要更长的时间，幅度也可能低于市场预期，除非美国市场出现系统性风险或者经济陷入较为严重的衰退。“Not higher，but much longer”——这才是掣肘美股和全球流动性的关键。在美联储鹰派信号未改、中美政策周期错位的背景下，预计短期北向资金仍有流出压力。

国内金融数据结构分化

上周五盘后，央行发布9月金融数据。数据显示，社融当月新增4.12万亿元，好于预期，同比多增5789亿元。当月新增人民币贷款2.31万亿元，不及预期和去年同期，同比少增1600亿元。具体而言，社融方面，政府债发行放量（当月同比多增4416亿元）构成了社融的主要支撑。截至9月底，专项债发行进度略超90%，预计10月政府债发行还将对社融增量形成支撑。在9月信贷大月下，票据冲量需求减弱，未贴现银行承兑汇票同比多增2264亿元，成为社融同比增长的第二大贡献项。人民币贷款方面，短期和中长期企业贷款分别同比少增881亿元和944亿元，显示在实体需求恢复偏缓下，企业经营预期依然偏弱；而居民部门的居民中长贷同比多增2014亿元，表明在地产政策的不断积极推进下，商品房销售有所好转，同时存量房贷利率的调降也缓解了居民提前还贷的压力。

图为沪深300与北上资金成交净买入额

从趋势角度上看，短期指数还将呈现振荡反复态势，政策底已现，市场底还需等待。从基本面角度来看，国内经济复苏的进度和美联储货币政策的取向依然是决定A股市场运行趋势的关键。目前我们面对的状况是，国内经济底部企稳、温和回升，海外除地缘政治因素外，美债高利率可能还会维持较长的时间。从政策面角度来看，8月底以来政策面针对经济、地产、资本市场等领域频繁发力，旨在托底经济，稳定市场预期。上周汇金公司的增持和证监会对于融券相关制度的优化，既释放了稳定市场情绪的信号意义，又能从资金面上对北向的外流形成对冲、防范不当套利行为。上述举措能够起到稳定市场走势的作用，但不是A股转向的关键，更多是以时间换空间。市场结构方面，双节假期前后，华为产业链成为A股市场关注的焦点，并推动科创50和中证1000指数表现占优。短期内，我们预计该现象有望持续，即中证1000指数走势有望继续强于上证50、沪深300和中证500。