【导语】三季度棕榈油市场先涨后跌，整体价格重心相比二季度有所上移。四季度宏观影响因素依然较多，棕榈油走势或充满不确定性，因棕榈油主产国进入减产周期，供应能力开始下降，加之国际局势支撑，预计棕榈油有上涨支撑。但需求大国库存偏高或减缓进口量，及美联储加息预期等因素存在，棕榈油或承压调整，预计棕榈油价格先弱后强，整体价格重心较三季度下移。

三季度棕榈油价格整体走高

三季度国内棕榈油现货市场先涨后跌，价格重心相比二季度走高，港口24度棕榈油季度均价为7695元/吨，较二季度均价提高2.29%，较去年三季度回落17.9%。本季度行情主要受到美豆产区天气干燥、国内秋季需求增加、印度进口量增加的带动走高，但同时也受到美豆收割压力、棕榈油产区供应增加的抑制。虽然国际原油三季度走高，给予棕榈油支撑，但支撑力度有限。从图1中可看出，国内棕榈油市场价格与马棕走势较为一致，因此马棕供需变化对国内棕榈油市场影响较大。

马来棕榈油整体供应增加

马来棕榈油局（MPOB）发布的马棕供需报告显示：三季度马来棕榈油总产量519.3万吨，较二季度提高24.78%；出口总量377.18万吨，较二季度提高13.43%；三季度末库存为231.36万吨，较二季度末库存提高34.46%。综合来看，三季度产量和库存增加幅度较高，出口量增加幅度相对低，说明整体供应量提高，供应压力大，制约棕榈油上涨空间。另外，9月马来棕榈油产量为182.94万吨，环比增加4.33%，但低于市场预期值约186万吨；9月底棕榈油库存231.36万吨，环比增长9.60%，低于市场预期数值约240万吨；棕榈油出口量119.61万吨，环比减少2.11%，低于市场预期值132万吨。马来9月产量和库存低于市场预期，对棕榈油市场行情有底部支撑。

主要需求国进口强劲支撑市场

印度是世界头号食用油进口国，其国内总需求的2/3以上需要进口，因棕榈油成本低廉且运输快捷，印度比较青睐棕榈油，其进口量占据食用油进口总量的50%左右。7-8月印度对棕榈油进口量整体偏高，仅7-8月总进口量就达到221.4万吨，较二季度增加58.17万吨或35.64%；其中8月印度棕榈油进口量为112.8万吨，比7月提高3.9%，创下9个月来新高。

中国是世界第四大棕榈油需求国，完全依赖进口，所以国内进口量及港口库存高低反映了国内供应情况。据中国海关总署公布的数据显示，7-8月棕榈油进口量93.82万吨，较二季度提高53.55%，较去年同期提高54.92%。其中棕榈油港口库存维持高位，三季度末食用港口库存63.3万吨，较上季度末提高64.42%，高于近五年同期均值（43.75万吨）44.69%。三季度国内棕榈油港口库存和现货价格同时提升，说明国内需求好转，也正是因受到传统中秋节需求旺季带动所致。

受到主要需求国进口强劲的支撑，国际棕榈油整体走高，三季度马来主力合约收盘均价3862令吉/吨，较二季度收盘均价提高7.70%；国际价格走高，进而增加了国内进口成本，导致国内市场跟随提升。

四季度棕榈油或供需双降，价格或先跌后涨

国际方面，10-12月东南亚棕榈油处在传统减产周期，预计主产国棕榈油对外供应量压力有望减少。其中四季度马来棕榈油产量预计500万吨、出口量预计330万吨，较三季度分别回落3.72%和12.51%；印尼产量预计1450万吨、出口量预计990万吨，较三季度分别回落2.68%和1.98%。另外，美联储年底前加息概率仍存，宏观环境或继续施压商品市场，但因9月暂停加息也给市场缓解一定情绪，预计加息对商品不利影响减弱。另外，国际地缘局势问题、美豆上市情况及产区厄尔尼诺天气对豆油和棕榈油的影响依然较大，其中地缘问题和产区天气或对棕榈油推动性较强。

作为棕榈油的主要需求大国印度，随着进口激增，9月1日印度所有港口的食用油库存达到创纪录的146.4万吨，环比提高54%，同比激增139%；四季度进口量大概率因高库存而回落。从中国需求来看，受元旦和春节备货需求拉动，四季度棕榈油用量或比三季度略弱，棕榈油消费尚可，但恢复程度或不及预期。

综上所述，三季度受到国内外多重因素影响，棕榈油价格整体偏好运行；四季度宏观压力依然存在，且印度和中国因库存压力或减少进口量。但主产国进入减产周期，四季度供应量或缩小，将支撑国际市场价格，预计四季度棕榈油市场先弱后强，且会对国内外豆油价格产生影响。

(卓创资讯 张兰兰)