【导语】从美国大豆的种植成本到期、现货价格，再到中国压榨产品豆粕现货价格，期间不仅涉及国际间的运输成本，也涉及因基差交易和产业成熟的期现套利，导致期货价格对现货价格产生实际影响。卓创资讯认为目前美豆价格已经跌至成本附近，继续下行空间有限，而中国的豆粕价格将延续回落走势。

2022年美豆成本同比增加明显

由于9月底的美豆库存数据高于市场预期，导致在10月初的中国休市期间，美豆期货整体回落。截至10月9日，11月主力合约价格跌至1270美分/蒲式耳附近。而在过去的9月份，价格从最高点1385美分/蒲式耳下跌至1272美分/蒲式耳，区间下跌6.83%。市场在持续下行过程中不断寻找利多支撑，而随着价格跌破1300美分/蒲式耳的关键整数位置后，市场将更多希望寄托在种植成本上。

根据美国农业部的数据显示，2022年每亩美豆种植成本为627.45美元，较2021年同比增加0.81%，增幅为近五年最大值。其中，化肥与燃料电力成为同比增幅最大的两项。化肥支出同比增加91.72%，燃料电力支出同比增加45.69%。原因离不开欧洲地缘政治问题。在成本快速增加的背景下，美豆期货价格以及中国的豆粕现货均价明显上涨。2022年，美豆期货连续主力合约均价为1501.82美分/蒲式耳，同比2021年增加10.33%；中国豆粕现货均价为4588元/吨，同比2021年增加26.82%。

从美国大豆的种植成本到期现货价格，再到中国的压榨产品豆粕现货价格，期间不仅涉及国际间的物理运输成本，也涉及因基差交易和产业的期现套利，导致期货价格对现货价格产生实际影响。所以，种植成本作为整个产业链的价格源头之一，不仅从现货上对产业链的终端产品价格形成影响，也会主要以同比变化方向和幅度，通过期货市场进行杠杆化交易以及影响放大。因此，市场在下跌过程中不断增加对美豆成本价格的关注，既符合逻辑，也符合市场心理。

2023年预估美豆成本为1240美分/蒲式耳

2023年，市场预估美豆每亩种植成本为621.47美元/亩，同比下跌0.95%。在2023年，去年涨幅较大的化肥以及燃料电力两项，分别同比回落23.86%和18.05%。因此，这两项指标的走势逆转，是导致2023年成本价格同比回落的重要原因。而在其他项目上，由于绝对值的原因，对总量的影响相对有限。

值得注意的是，在成本的计算中，美国农业部报告中2022年的单产计算值为53蒲式耳/亩，与月度报告中的49.5蒲式耳/亩差距较大。以2023年最新的单产推算，美豆的成本价格为1240美分/蒲式耳。与53蒲式耳/亩的单产相比同比增加4.38%，与49.5蒲式耳/亩的单产相比同比下跌2.21%。因此，当美豆期货价格跌至1260美分/蒲式耳，市场将放大成本对现货价格的影响力度，对于目前的美豆期货价格，继续下行空间相对有限。

中国豆粕供应较充足  价格或将继续下行

卓创资讯统计的中国大豆压榨企业库存数据显示，截至10月6日，中国大豆库存为384.2万吨，环比下降12%；豆粕库存为77.8万吨，环比下降2.37%。大豆库存延续季节性下滑的走势，但豆粕库存走势始终维持偏高水平，这与去年同期走势相反。原料库存下降，成品库存偏高，反映出市场消费量低迷，难以消化上游库存，而成品库存的稳定，也将缓解10月份大豆到港量偏少所担忧的供应紧张预期。

因此，无论从企业的库存情况，还是实际的市场提货情况，均反映目前供应的持续稳定，因此市场不断降低到港量偏低这一预期的影响，增加对下游消费量何时增加以及成本端价格何时反弹的关注。预计短期豆粕现货价格仍将继续回落，价格的反弹上涨主要需要上述两个因素提供足够的动力。

（卓创资讯 王文深）