【导语】三季度进口木浆现货市场价格震荡上扬，与供应端消息发酵、产品金融属性带动及供需改善等因素有关。四季度市场供需博弈态势不改，受基本面及盘面运行态势影响，预计浆价或呈先扬后抑态势，幅度相对有限。

三季度浆价整体上涨，且强于季节性

在过去的三季度中国进口木浆现货市场价格总体呈现回暖趋势。以针叶浆价格为例，7、8、9三个月均价环比均上涨，其中9月份涨幅为5.97%，涨幅最为明显。如图1所示，截至9月28日，中国进口针叶浆均价6188.93元/吨，较6月底上涨14.37%。

从季节性看，2023年三季度进口针叶浆价格上涨符合季节性特点，但由于上半年跌幅过于明显，总体看三季度进口针叶浆价格上涨强于季节性。从价格的绝对水平看，进口针叶浆价格由1-2月份历史同期最高水平快速回落至近10年均值水平上。

供应端消息及产品金融属性影响超越供应面影响，浆价总体现回升态势

三季度处于造纸行业淡旺季转折阶段，供应量先降后增。总体来看，个别浆厂虽突发检修，但供应量相对平稳，三季度供应量环比增加2.62%，同比增加15.23%，从结构上看，进口增加是国内供应增加的主要原因。具体来看，国产产量方面，三季度企业检修较少，仅7月受个别浆厂检修因素影响，7月产量较6月下降0.97%；8月浆厂排产稳定，产量较7月增加8.98%；9月则因工作日减少1天，较8月微幅下滑0.51%。进口量方面，7月受进口木浆货源到货延迟影响，7月进口量较6月下降12.91%；8月前期延迟货源集中到货，进口量较7月增加31.39%；9月则因外盘持续上涨，浆厂限量供应而窄幅下滑5.90%。卓创资讯分析，总供应量变化自8月开始与价格走势背离，但供应端消息面发酵影响及产品金融属性影响凸显，支撑浆价总体呈现回升态势，尤其是9月涨势明显扩大。

需求放量接近预期，为浆价上涨提供支撑

三季度木浆需求增量平稳。三季度为市场淡旺季转折阶段，周期内有原纸新增产能释放、部分节假日及电商节等对于终端消费提供一定利好支撑，7、8、9三个月木浆总需求量均呈增加态势，利好于浆市有效放量。

据卓创资讯数据显示，三季度木浆需求量环比上升3.83%，同比上升21.51%。三季度下游生活用纸、文化用纸合计投放新增产能67.50万吨，按照理论原纸新增产能投产后80%的行业开工负荷计算，理论增加木浆消费量47.40万吨，与实际木浆消费量增量预期接近。

综合来看，7月供需差收窄触发价格涨势，9月则受供应增速小于需求增速而进一步支撑浆价涨势扩大，总体来看，三季度需求放量接近预期，支撑三季度浆价震荡上行。

三季度成本高位运行，支撑浆市底部价格

由于进口木浆运输至中国存在45-60天的船期，因此理论成本需要参考2个月之前的外盘计算。以针叶浆银星为例，2023年三季度针叶浆成本环比下降15.87%。成本及均价皆下滑，成本跌幅大于针叶浆现货均价跌幅，但仍高于现货均价，且8-10月进口针叶浆外盘连续提涨，在后市成本压力增加的情况下，业者低价惜售，利于支撑当前浆价走势。卓创资讯分析，三季度来看，进口木浆的成本端高位运行，利于支撑浆市底部价格。

四季度市场供需持续博弈，价格或呈先扬后抑态势

需求面：四季度仍有244万吨原纸新增产能释放（但主要为箱板纸，且个别产能在元旦前后投产），原纸自身供需改善有限，且外贸出口压力依旧存在，预计四季度木浆总体需求量环比下滑2.01%，供需改善不佳，浆价承压运行。具体到月度情况来看，10月至11月中旬为下游原纸行业传统旺季，业者提升开工排产订单（次年教辅教材订单、双11提前备货、传统节日订单、药包订单等），支撑浆价走势，而11-12月终端订单基本释放完毕，原纸行业开工有所回落或拖累浆价走势。

供应面：四季度国产浆厂暂未公布检修计划，预计四季度国产木浆供应量较三季度有所增加，国产供应面相对平稳。进口方面来看，在船期正常、浆厂发货稳定的情况下，新增产能的主要目的国仍为中国，叠加欧洲港口纸浆库存同比仍处于高位，预计进口量环比增加2.38%，而在供需改善有限的情况下，港口库存下降速度迟缓。综合来看，预计四季度供应量环比增幅4.24%。

成本面：由于8-10月进口针叶浆外盘累计上涨70美元/吨，呈现连续上扬走势，因此后期成本面压力继续增加，同时汇率存在一定波动，成本面或延续高位运行，对于浆价存在一定利好影响。

心态面：上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡运行，对阶段性现货市场价格走势影响明显，而在产品金融属性的影响下，四季度业者预期存在差异，盘面波动对于现货市场心态或进行实时影响。

综上所述，四季度进口木浆现货市场处于造纸行业传统旺季，供需面持续博弈，虽木浆现货成本面仍处高位，但下游纸厂或持续改善盈利结构，叠加木浆新产能的稳定释放对市场的影响，因此预计四季度浆价或呈先扬后抑态势，幅度相对有限。同时，业者需及时关注纸浆期货盘面走势，以及供应链运输情况。

（卓创资讯 常俊婷）