美东时间9月20日，美联储召开了新一轮的议息会议，发布了决定不加息的决议，将基准利率维持在5.25%—5.5%的目标范围内，且维持其他相关利率水平保持不变。同时，美联储主席鲍威尔暗示年内或仍有一次加息，将在11月的议息会议上公布答案；2024年的降息幅度或比原先预计的更少。

“此次议息会议在维持利率不变的同时传达出两方面信息：一是美联储将谨慎指引后续会议加息。鲍威尔在会议后的记者发布会环节表示联储成员将在决定继续加息方面谨慎行事，不会草率得出结论，同时不会给出降息的具体信号。二是长期更高利率的预期有所强化，利率点阵图显示联储成员预计2024—2025年美国将维持更高的利率水平，未来降息预期大大下降。”中信建投期货研究所负责人夏旗说。

中辉期货资管部投资经理王维芒介绍，超“鹰”派的美联储定调，短期影响了市场情绪，部分程度上或会影响政策的效果。当前美国利率大幅走扩，持续的高利率施压美国企业投资，中小银行被严重挤压，影响工商业和地产投资，抑制了本国消费。短期来看，高利率加重了美国政府的债务负担，推升了美国政府的债务风险，短期美国国会支出法案谈判进展缓慢，美国政府面临再次关门的风险。虽然高利率有助于缓解通胀，但目前高通胀造成的民生问题正在加重，汽车行业罢工或越演愈烈。美国经济“软着陆”或“硬着陆”还是“不着陆”，仍然是不确定的。

在夏旗看来，由于美联储对年底之前利率路径表态谨慎，因此市场影响相对有限。具体来看，近端加息是否结束这一问题没有得到官方确认，而远端降息预期却大大降低，近远端的分化对国债市场形成明显扰动，美国2年期与10年期国债收益率倒挂幅度在会议之后下降超过10BP。与此同时，远端的更高利率整体还是为议息会议结果奠定了“鹰”派基调，美股市场受此影响明显回落，美元则迎来利率端的有力支撑。

关于对年度加息的展望，王维芒告诉期货日报记者，美联储发布的最新一期经济前景预期报告将今年美国GDP增速预期从1%上调至2.1%，全线下调2023—2025年失业率预期，并认为近几个月就业增长放缓但依然强劲；略微上调2023年PCE通胀预期，但下调核心PCE预期；称持续的高能源价格将影响通胀预期，但倾向于忽略短期波动。另外，议息会议决议显示，12位官员预计今年还会再加息一次，7位预计不加息。甚至有官员预测明年还会再加息，利率可能会超过6%。2024年的潜在降息幅度从100BP缩水至50BP，2026年的利率预期为2.9%，高于长期预期。由于美联储对美国经济的预测超意外乐观，包括积极的就业和经济增速调高的预期，为美联储致力于治理通胀提供背书，美联储11月或再加息一次。

不过，夏旗认为，根据美联储货币政策目标，经济增长与通货膨胀的相对关系是利率路径的决定因素。通胀方面，虽然能源价格回暖影响下美国CPI同比有所上扬，但核心CPI的持续回落证明了内在通胀动力依旧不足，鲍威尔也在9月会议上强调了美联储倾向于忽略能源价格的短期波动进行决策，因此通胀对年内继续加息的支撑作用有限。经济增长方面，虽然消费数据与就业数据仍然维持了一定韧性，但美国工业生产、地产开工销售、PMI等方面数据展现出了回落态势，美国经济在高利率环境中越发疲弱。与此同时，美国商业地产等领域的风险也逐渐暴露，写字楼房地产投资信托基金尤其疲软，进一步抬高利率可能造成有关风险的苗头加速暴露。综合来看，在核心通胀继续回落以及经济增长开始走弱的背景下，美联储继续加息的必要性有限。市场风险的存在与其在四季度的持续暴露，可能成为限制美联储加息的决定性力量，美联储在年内继续加息的概率并不高。

对大宗商品的影响几何？王维芒认为，此次议息会议之后，11月议息会议决议公布之前，在通胀预期抬高的情况之下，加息预期或继续影响非美元资产。美债利率将会在顶部振荡，“紧缩交易”或成为市场的主流，非美元类的资产价格将受到压制。过去4个月，大宗商品市场明显好于其他资产价格，原油是产油国的限产带动了原油价格的上涨，从而引发了一拨“再通涨”交易。当前全球大宗商品多数已经部分计价了海外经济的韧性和再通涨，短期市场缺乏大的交易题材，大宗商品市场有压力。

“大宗商品影响方面，由于会议结果整体上呈现‘鹰’派基调，10年期美债收益率也迎来推升，因此整体对大宗商品形成利空影响。具体来看，受到会议带来的实际收益率抬升影响，贵金属将率先承压。随着高利率维持时间的拉长以及降息预期被打压，全球经济下行预期也将更加显著，为其他大宗商品带来需求端的利空。”夏旗说。

金瑞期货贵金属研究员龚鸣认为，对贵金属而言，加息迟迟未结束，极大限制了贵金属上行的空间，如果年底加息落地贵金属价格短期可能会出现回落，但同时是较好的多头配置时机。从加息、降息周期的角度来看，贵金属在加息尾声到降息前夕的配置价值较好。