1原油价格振荡整理，但仍处年内高点

原油方面，9月15日当周，美国炼厂原油日加工量为1630.4万桶，较前周下降49.6万桶/日，跌幅2.95%；相比去年同期的炼厂加工量1635.5万桶/日，下降5.1万桶/日，同比下行0.31%。9月15日当周，美国炼厂产能利用率为91.9%，较前周下行1.8个百分点，同比下滑1.7个百分点。9月15日，WTI原油期货收于91.2美元/桶，刷新年内高点。9月21日，WTI原油期货收于89.63美元/桶，较前日下跌0.72%；Brent原油期货收于93.3美元/桶，较前日下跌0.25%。

图为PX与原油价格走势（单位：美元/桶、美元/吨）

PX方面，截至9月20日当周收盘，亚洲PX周度市场价格上涨。CFR中国台湾价格平均在1149.87美元/吨，FOB韩国价格平均在1126.87美元/吨，环比均上涨32.50美元/吨，涨幅分别为2.83%和2.88%。上周PX价格上涨主要是由于对原油市场供应趋紧的担忧情绪持续，叠加亚洲经济预期改善，国际油价上涨至年内高点，成本强势，带动PX价格上涨。就日度价格而言，PX表现不佳，主要由于9月19日、20日原油在美联储立场仍然“鹰”派、市场缺乏进一步利好影响下价格下行。

图为PX与石脑油价格走势（单位：美元/吨、美元/吨）

9月19日，俄罗斯政府表示计划从10月1日至2024年6月对所有类型的石油产品征收每吨250美元的出口关税，以解决燃料短缺问题。9月21日，俄罗斯政府宣布，将临时限制汽油和柴油的出口，以避免国内市场出现短缺。叠加美国商业原油库存下降、OPEC延长减产措施，原油供应趋紧担忧升温，美油盘中再度大涨。与此同时，美国商业原油即将进入累库周期，且不排除美联储年底进一步加息可能，因此综合来看，国际油价未来或存下跌空间，但底部依然有支撑，PX或跟随原油振荡运行。

2短期上涨明显，PXN未来有压缩可能

石脑油价格上周先涨后跌，截至9月21日，绝对价格环比下跌0.6%至706美元/吨，周均价格环比上涨0.14%至711美元/吨。石脑油价格周内跟随原油价格冲高回落，自身基本面变动不大。9月石脑油裂解装置利润回落，东北亚石脑油裂解开工率进一步下降，中国台湾CPC3号装置计划9月下旬停车，日本Tosoh裂解装置9月上旬意外停车半个月。裂解开工进一步下跌，市场又对下游需求不够乐观，石脑油价格承压回落。

上周PX和石脑油价差（PXN）上涨，截至9月20日，PXN收于437.54美元/吨，环比上涨19.58美元/吨。PX-MX价差收于79.57美元/吨，环比上涨14.30美元/吨。上周国际油价刷新年内高点，成本端强势，石脑油、PX价格跟涨。叠加PX近期开工下降，供应趋紧，涨势明显，而石脑油检修回归，需求疲弱拖累涨幅。综合来看，PXN上周周度数据上涨明显，然而周中受原油端拖累PXN小幅压缩。由于原油端多空因素交织，且近期不排除价格走弱可能，PX价格或跟随下跌，PXN进一步压缩。

调油逻辑方面，美国自9月15日开始切换冬季汽油，夏季汽油产生的高辛烷值需求回落，汽油裂解价差大幅回落，一定程度上标志着汽油消费开始趋弱，但整体利润目前仍处于高位。一旦未来走出芳烃调油需求强劲的格局，PX的价格支撑则会出现一定的松动。如果缺乏这一利好，PX价格上行驱动便显得不足。

目前，国内PX期货也上市了一周时间，价格一路下跌，主要是由于相较于TA2405,PX2405估值偏高，加上市场上做扩PTA加工费、做缩PX-SC价差的策略频出，更加重了空头情绪。

3开工率回升，PX亚洲产量出现提升

亚洲PX开工率方面，中国、韩国、日本、印度及亚洲平均保持稳定或小幅上行。近期韩国Lotte一套50万吨PX装置已于上周末重启；韩货GS一套55万吨PX装置重启推迟至10月下旬，另一条40万吨PX装置预期近日重启。日本Eneos一条19万吨装置停车检修5月16日左右，预计9月下重启。印度部分装置9月炼厂检修，负荷下滑。浙江石化一套900万吨装置9月11日歧化检修降负。截至9月22日，亚洲PX负荷整体回升3.2个百分点至72.7%。截至8月31日，PX亚洲产量在480.85万吨，年内呈现上涨趋势。此前东北亚部分关停的歧化装置可能重启，开工率出现回升的同时PX产量也会提升，进一步增加供应。到今年年底，PX在供应端的增量远超于损失量。

国内方面，受聚酯利润及杭州亚运会影响，聚酯端降负明显，目前已经跌破90%，拖累PTA开工心态，从而影响国内PX开工。就PX基本面而言，在不考虑浙石化PX装置检修的情况下，尽管需求端有汉邦220万吨和逸盛海南250万吨PTA装置在四季度重启或投产，但依旧难改PX累库格局。如果浙石化检修顺利落地，形势将有所改变。

4上行驱动不足，PX价格随成本端波动

国际方面，近期PXN偏强维持，石脑油和PX价格跟随成本端原油涨跌为主，二者基本面不见起色，对价格支撑力度一般。近期成本端走势振荡，但远期看在供应缺口放大的背景下，成本端年内整体还将偏强势运行。而石脑油价格因裂解开工下滑导致基本面支撑较弱，价格也将跟随原油。另外，国内PTA期货价格下行，同时聚酯开工下滑，影响开工心态，在未来需求支撑不足的预期下，短期PX绝对价格更多跟随成本端波动。而PXN预计将偏强维持，后续走势关注宏观市场心态及原油成本端。

国内方面，PX目前产能基数4373万吨/年，未来1—2年投产计划已知的有裕龙岛300万吨，远远不及PTA投产计划的1/5，因此长期来看，国内的PX供应仍将有较大缺口，而到今年年底，PX仍可能面临供应过剩的难题。

图为PXN走势（单位：美元/吨）

图为欧洲汽油裂解价差（单位：美元/吨）

图为美国汽油裂解价差（单位：美元/吨）

图为亚洲PX周度开工率（单位：%）