近期政策密集出台，响应中央政治局“活跃资本市场，提振投资者信心”的要求，回应市场关切，后续A股运行中枢有望上移，期指操作上逢回调分批布局多单。

8月21—25日，A股市场在无实质性利空的情况下连续调整，上证综指盘中一度创下3053点的年内新低。笔者认为，市场下跌的主要原因并非基本面出现变化，而是在国内经济复苏步伐放缓、北向资金外流等因素作用下，投资者情绪过度谨慎，导致市场形成“平仓—股价下跌—平仓”的自反馈现象。不过，8月25日以来国内外一系列政策的发布意味着市场迎来阶段性转机。具体而言，8月25日，住建部、中国人民银行、国家金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实首套房“认房不认贷”措施；8月25日晚间，美联储主席鲍威尔出席Jackson Hole全球央行年会并发表演讲，演讲内容偏向中性，美债收益率回落；8月27日，财政部、国家税务总局、证监会、交易所齐发声，稳定证券市场预期；8月30日，广州和深圳宣布执行“认房不认贷”措施；9月1日，北京、上海宣布执行“认房不认贷”措施。上述因素综合作用下，A股市场有望迎来企稳回升窗口期。

央行年会落地  增量信息有限

8月25日晚间，美联储主席鲍威尔出席Jackson Hole全球央行年会并发表演讲。从内容来看，增量信息有限，态度偏向中性。鲍威尔强调“美联储的职责是将通胀率降至2%的目标。过去一年，我们大幅收紧了政策。尽管通胀率已从峰值回落，这是一个可喜的进展，但通胀率仍然过高。我们做好了准备，在适当的时候进一步提高利率，并打算将政策维持在一个限制性的水平上，直到确信通胀正朝着目标持续下降”。鲍威尔将美国核心PCE分为三部分：商品通胀、住房服务通胀和所有其他服务（有时称为非住房服务）通胀。鲍威尔认为，要想取得抗通胀的成功，非住房服务通胀必须进一步下降，这意味着在劳动力市场再平衡方面需要取得更大进展。除此之外，鲍威尔提到通胀反复的两个风险：经济增长反弹和劳动力市场韧性。对后续是否加息，其依然持开放态度。他重申，“在未来的货币政策会议上，我们将根据总体数据、不断变化的前景和风险来评估进展。基于此，我们将谨慎行事，决定是否进一步收紧货币政策，还是保持政策利率不变并等待进一步的数据”。

整体来看，鲍威尔的发言延续了7月议息会议以来“视数据看情况定”的政策表态，并未释放明显的鹰派信号，有利于稳定美股市场情绪。8月以来美债收益率的上行不仅导致美股持续调整，而且给人民币带来压力，并影响北向资金流向。鲍威尔在Jackson Hole会议上的表态稳定了市场预期，加上美国7月职位空缺下降幅度超出预期，短期美国流动性宽松预期升温，美债利率承压，进而对美股和人民币产生提振作用。

政策“三箭齐发”  稳定市场预期

8月27日，财政部、国家税务总局、证监会、交易所齐发声，稳定证券市场预期。财政部、国家税务总局公告称，自2023年8月28日起，证券交易印花税减半征收。证监会宣布统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排，进一步规范股份减持行为。上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。三项政策的集中出台，直面中央政治局“活跃资本市场，提振投资者信心”的要求，回应市场关切，体现了监管层强烈的维稳意向。从目的来看，印花税税率调降有利于降低交易成本、提振投资者情绪，信号意义最为强烈；优化股权融资安排、规范股东减持行为，有利于缓解当前A股市场增量资金不足的局面，促进股票市场健康发展；调降融资保证金比例，有利于提升杠杆资金活跃度。

图为沪深300指数走势与北上资金净买入额变化

短期而言，在国内外因素均出现边际改善的背景下，A股主要股指运行中枢有望逐步上移。海外方面，短期美国流动性宽松预期升温，美债利率预计下行，北向资金的流出压力将放缓。国内方面，个人住房贷款存量利率的调整和北上广深相继宣布“认房不认贷”，均从需求端改善市场对地产板块的预期。操作上，建议逢回调分批布局多单，同时注意风控。