油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：Brent在80-90美元/桶宽区间震荡偏弱，宏观情绪转弱带动原油价格下行。

行情回顾：沙特俄罗斯减产挺价，美国如期加息但经济数据强劲，高位裂解支撑原油价格上行。

逻辑：

1.宏观上，对中国需求的悲观情绪和对美国高利率的担忧重新带动原油价格下行。杰克逊霍尔年会上鲍威尔再次提出可能需要进一步加息，目前互换市场隐藏加息概率已升至接近50%，宏观有进一步打压油价的可能。

2.基本面上，伊朗Goreh-jask管道爆炸影响约30万桶/日供给，整体影响有限，市场关注伊拉克，委内瑞拉和伊朗原油出口增加的状况。

3.下游：汽油累库146.8万桶，反映夏季消费旺季正在逐渐过去，成品油需求见顶后正走弱，裂解将回归正常估值，对原油的支撑作用减少。尽管ICE的柴油持仓有所下降，但是NYMEX柴油持仓也增加至18个月来的新高，资金仍为放弃看多柴油的布局。

4.地缘政治：俄罗斯黑海油轮遭遇乌克兰无人机袭击，关注地区冲突是否进一步升级影响航运。

5.天气：哈罗德飓风可能对美国5%产能的炼厂形成影响，关注后续飓风走势。

风险提示：1、欧美经济衰退风险偏高；2、债务上限解决后的流动性危机；3、加息压力提升。

【LPG】

方向：震荡偏强。

行情回顾：盘面上涨，9月沙特CP预期走高，PDH利润亏损，下游开工下降。

逻辑：

1、国内商品量51.54 万吨左右，环比减少 0.14 万吨。港口库存269.39万吨，环比减少0.21万吨。

2、燃烧需求淡季，丙烷价格上涨，化工利润下降，MTBE开工率59%，环比跌3.49%，PDH开工率71.9%。

3、注册仓单量回落，华南国产气均价4990元/吨，进口气均价5010元/吨。

风险提示：宏观因素影响。

【沥青】

方向：震荡。

行情回顾：盘面下跌，周产量高位，现货价格小幅走弱，总库存去库。

逻辑：

1.成本支撑强，相对油价估值低，稀释沥青港口库存增加。

2.国内沥青开工率48%，扬子石化与云南石化停产，河北鑫海月底复产。9月份国内计划排产量350.7万吨，环比8月增加8.7万吨或2.5%。

3.今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，高于去年3.65万亿元，截止7月底新增专项债发行规模约2.4万亿元，预计剩余额度在八月与九月较多发行。社库134.5万吨，环比减少4.5万吨，厂库101.1万吨，环比减少1.5万吨。山东地炼3740元/吨，成交多在低位。厂家周度出货量共54.0万吨，环比增加0.9万吨。

变量：库存。

风险提示：宏观因素影响。

【PTA】

方向：逢低介入正套，单边高位震荡。

行情回顾：成本端，今日PXN相比前期有所回升，目前处于411美金附近，处于高位压缩下游利润，PTA加工费今日相比前期有所下滑，目前PTA加工费215元/吨附近，继续关注低加工费下PTA装置停车情况以及前期公布的检修能否落实；供应端，国内PTA开工率上升至82.2%附近，百宏、英力士及中泰等装置负荷提升，蓬威90万吨装置重启；需求端，聚酯开工率92.8%附近，徐州36万吨长丝新装置投产，泉州百宏70万吨瓶片新装置投产，聚酯后续有望继续维持高位，关注聚酯新产能的投放节奏以及终端订单情况。

向上驱动：1.PXN维持较高水平；2.PTA加工费低位；3.聚酯开工维持高位。

向下驱动：1.基差弱势；2.终端订单改善有限。

变量：低加工费下PTA装置运行情况。

风险提示：油价大幅波动风险。

【乙二醇】

方向：上下驱动不明显，短多为主。

行情回顾： MEG库存去化依旧困难，华东主港地区MEG港口库存约116.7万吨附近，环比上期增加1.2万吨；供应端，大陆地区乙二醇开工负荷在64.97%（+1.24%），其中煤制乙二醇开工负荷在62.43%（+2.08%）；卫星一条线停车检修，另一条线正常运行中，盛虹已重启出料，三江维持5成偏上运行，通辽金煤，神华榆林停机检修，陕煤已完成轮检重启，陕煤渭化计划8月底重启，海外方面，马油75万吨装置近日已重启；需求端，聚酯开工率92.8%附近，徐州36万吨长丝新装置投产，泉州百宏70万吨瓶片新装置投产，聚酯后续有望继续维持高位，关注聚酯新产能的投放节奏以及终端订单情况。

向上驱动：1.利润亏损严重；2.聚酯开工维持高位。

向下驱动：1.前期检修装置重启；2.库存去化偏慢。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏。

风险提示：原油大幅波动风险。

【涤纶短纤】

方向：震荡。

行情回顾：涤纶短纤工厂产销升至49%；化纤纱线价格持稳，成交一般。涤纶短纤期货继续回落，走势弱于原料TA。

逻辑：

1.短纤加工费不高；

2.短纤工厂累库，基差弱势；

3.下游刚需采购，订单增量有限。

变量：下游补库力度。

风险提示：装置变动；油价走势。

【棉花与棉纱】

方向：偏多。

行情回顾：隔夜ICE期棉震荡。国内棉花现货持稳，交投低迷；纯棉纱价格持稳，交投一般。郑棉主力震荡收低，CF9-1价差收于190，CF1-5价差收于395。

逻辑：

1.减产幅度存分歧，抢收预期较一致；

2.新疆库存下降，但储备投放与进口将增加；

3.下游加工亏损但负荷持稳，布厂成品去库。

风险提示：产业政策调整；全球主产区天气等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：短期高度到位，谨防回落。

理由：01合约具备季节性强势，但缺新驱动和上方空间。

逻辑：近日，甲醇陷入高位估值博弈，且期价偏强运行带来现货稳中向好情绪。内蒙古南北线暂维持周初价格，但陕西部分厂家、山西及西南局部等仍有调涨，鲁北招标价约2460-2470元/吨。另外，天津渤化MTO计划月底起检修一个月，继续关注宝丰三期烯烃开车情况。但现在问题仍在于期价估值博弈对现货旺季节奏的影响。维持观点，季节性优势+金九银十暂无法证伪令MA2401暂立于不败之地，但眼下追高缺乏安全边际，短线谨防回落，关注2500点附近博弈；等待资金情绪与估值压力缓和后，再介入第二轮波围绕金九银十展开的行情。

风险提示：油价异动、MTO配套不及预期、海外装置异动。

【PP】

方向：短期震荡。

行情跟踪：PP基差01-50（0)，基差维持，周二成交拉胯。

主逻辑：

1.09合约供应压力犹存，供应弹性偏大，宝丰50W在8月开车；

2.出口窗口打开；

3.8月检修装置有回归预期。

变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

风险提示：

1.成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）；

2.外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）；

3.化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险）。

【PE】

方向：短期震荡。

行情跟踪：LL基差01-50（+20），基差走强，周二成交转弱；近月矛盾不大，预计走震荡行情。

逻辑：

1.上游库存中性，中游库存偏低；

2.外围本周价格持稳；

3.09合约国内投产压力偏小；

4.估值偏高。

变量：进口到港、社会库存。

风险提示：

1.成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）；

2.外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）；

3.化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：逢高试空。

行情跟踪：今日纯苯市场成交节奏偏弱，成本支撑稍有减弱，前期调油逻辑带来的高估值会随着成品油需求减弱而回归，但关注纯苯库存继续下降，处于历史同期低位水平。苯乙烯下游PS负反馈明显，开工率不断下滑。最新库存数据江苏苯乙烯港口样本库存总量：5.71万吨，较上期增1.71万吨，环比+42.75%。苯乙烯上涨动能不足面临高位回调，可逢高试空。

向上驱动：成本支撑较强，装置临停。

向下驱动： 远期供需转弱 下游负反馈。

策略：逢高试空。

风险提示：原油及宏观政策变化。

【纯碱SA】

方向：暂时观望。

行情跟踪：当前现货市场依旧维持紧张局势，贸易商出货价格最低在3150-3200元/吨送到，碱厂预售价格在3050-3100元/吨，上中下游库存基本耗尽，上游占据主导地位，下游只能被动接受高价，短期玻璃厂存在恐慌性补库的可能。在对投产进度做合理假设下，预计9月中上旬可能是库存边际变化的拐点，虽然碱厂很可能仍维持低库存的状态，但企业利润高位对于库存边际变化会非常敏感，届时需密切注意碱厂的企业行为，部分没有长协订单的碱厂是否会出现类似4月的抢跑行为来维系客户，锁住利润。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产、出口支撑仍存。

向下驱动：大投产不断兑现、碱厂主动降价去库意愿、轻碱下游较弱。

策略：盘面波动较大，暂时观望，中期结合时间和空间折机1-5反套。

风险提示：远兴投产不及预期，检修超预期。

【玻璃FG】

方向：短期震荡，中期逢高空远月。

行情跟踪：现货市场情绪仍在持续转弱，沙河低价暂稳在1890元/吨，由于前期下游备货较为充足，需求端目前在往旺季不旺的方向兑现，现阶段需密切关注深加工订单的延续情况以及地产端数据的变化，后市需求继续走弱的概率较大。大方向看，虽然9月中仍可能存在阶段性的补库需求带给玻璃一定的反弹驱动，但反弹高度会随着成本塌陷以及供给端的不断兑现而持续受限，后市大概率是在需求走弱的背景下需要持续打压高利润的过程。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、成本下移。

策略：短期震荡，中期逢高空01合约。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

观点：估值上来看原料电石上涨已经有利润，PVC外采电石法和氯碱综合利润均亏损，但亏损幅度处于今年较少位置。 驱动上来看后期检修损失量减少，供应量有小幅回升，预计9月产量环比8月增加2万吨左右。出口方面新接订单在1.5万吨周度，较8月初周度出口订单4万吨大幅下降。目前印度1-7月份接货量已经达到22年全年的98%，后续有走弱的可能。

向上驱动：山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、社库持续去库。

向下驱动：库存同比高位、烧碱上涨、终端需求订单差、仓单巨大。

策略：V01 6000-6300区间震荡。

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库。