近期，巴西压榨进度已经过半，全球糖市关注重心逐步转移至北半球食糖产量情况。印度作为北半球最大的食糖生产国，也是全球仅次于巴西的第二大食糖出口国，其食糖产量的增减对全球糖市有着十分重要的影响。

“印度是全球最大的糖消费国之一，该国每个产季的产量需要首先保证国内的消费，然后才会考虑出口。因此，近些年印度一致保持着食糖的出口配额制度，而这个配额制度也是每年下半年印度开榨前市场交易的重要话题，更是影响国际糖价走势的最重要因素之一。”国海良时期货白糖分析师胡林轩说。

据长安期货白糖分析师刘琳介绍，西部马哈拉施特拉邦和南部卡纳塔克邦，是印度主要产糖邦，两邦糖产量占该国总产量的一半以上。气象部门显示，截至当前，产糖邦主要种植区季风降雨量比平均水平低50%。降雨量严重不足或影响印度新榨季甘蔗生长与食糖产量，市场普遍认为该国减产概率增加。印度糖厂协会预期，新榨季该国糖产量或降低3.41%至3168万吨。同时，印度国内乙醇产业快速发展，2022年印度乙醇平均掺兑比例为10.2%，2023年上半年掺兑比例为11%，政府期望2025年实现汽油中的乙醇掺兑比例达到20%。因此，利用甘蔗制乙醇的需求越来越强烈。那么，在新年度印度甘蔗减产预期背景下，为了保证国内乙醇与食糖需求，出口食糖数量或被限制。上一榨季印度出口食糖约1100万吨，本榨季出口限制在600万吨左右，同比降低约500万吨。若减产预期兑现，该国食糖供应将进一步收紧，市场出现印度将禁止食糖出口的消息。

值得注意的是，这将是印度7年来首次禁止食糖出口。“印度退出全球食糖出口市场，将导致未来全球食糖供应局部紧张的情况进一步加剧，提升国际市场资金信心，短期内将糖价提升至阶段性新高。”一德期货白糖分析师李晓威告诉期货日报记者，今年年初以来糖价强势上涨，就是由食糖减产导致供需紧张所致。印度这次再度暂停出口将导致供应减少200多万吨，虽然巴西开足马力产糖，在总量上有弥补印度本次意外减产缺口的可能，但短期会给糖市带来较大的干扰。

展望后市，刘琳表示，从中长期来看，需要重点关注印度食糖减产预期兑现程度，若减产兑现或推动限制食糖出口政策落地，就意味着印度食糖退出全球市场，那么在巴西新糖供应之前，全球食糖供应或进一步偏紧，原糖可能会再度获得走强动能。近期，原糖再度回升至25美分/磅以上，也多是印度减产与限制出口预期的印证。

原糖上涨的同时，国内郑糖期货受带动高位偏强，但由于郑糖处于近7年高位，且经历过近3年的牛市，市场对进一步上涨保持谨慎。刘琳认为，原糖强势进一步提升进口成本与国内外糖价倒挂幅度，并限制食糖进口数量，叠加国内食糖库存薄弱，在国内新糖上市之前，国内糖价或维持高位偏强格局。

“如果印度在2023/2024产季进一步收缩配额甚至禁止食糖出口，那么在2023年年底到2024年5月巴西进入压榨高峰为止的时间内，国际市场贸易流的紧张程度可能比本产季同时期的国际市场更甚。届时，不管是郑糖行情还是国际糖价，都会受到紧张贸易流的利多影响。”胡林轩说。

在李晓威看来，国际糖价短期大幅上涨，一方面是供需阶段性错配的预期，另一方面是资金对后市的信心增加。然而，糖价提升后直接导致我国进口食糖价格短期大幅提升，配额外进口价格提升后会导致进口积极性受到打压，8月底没有用完的进口额度将面临收回的压力，已经点价的食糖进口量并不多。虽然8月和9月依然有计划内的进口在增加流入，但没有点价的进口食糖以及后续额度能否有效使用完毕值得怀疑。“短期内郑糖价格维持相对高位在6900—7000元/吨，高价限制了市场采购和旺季消费信心，并且国内下游消费的真实表现低于预期，上方套保压力较大，继续冲高动能有限。前高压力一直是当前的预期高位，一旦回调，下方将面临甜菜新糖和进口糖同步供应的预期，导致反套空间依然存在。”李晓威说。