统计美国历史上9次NBER衰退显示,美国经济冲击一般3个月后进入上行通道的概率为93%，同时当下美国投资者牛熊情绪价差在20左右，牛市情绪处于71%。美国的经济韧性来自制造业显示出的强劲投资吸引力。美国制造业在建厂房总额度在2023年4月上升到1890亿美元,超过2022年同期的两倍。若趋势持续，则仅制造业投资本身就将提振美国二季度名义GDP0.7个百分点。不论基于地缘政治因素的投资行为能否获得合理回报，其都将在短期内对美国经济和高薪资需求带来强劲的支撑效果，延缓美国经济在高利率环境下的走弱步伐。

美联储于6月30日公布所有大行通过压力测试，基于商业地产下跌40%、失业率升至6.4%—10%，测算出银行普通股资本比率预计下降2.3%。银行业危机尚在可控范围内。最新数据显示，美国劳动力市场开始降温、6月零售销售环比增长不及预期，但关键指标暗示消费需求强劲且消费者信心超预期。美国6月CPI、PPI数据均不及预期，CPI同比最后一个高基数结束。若OPEC+继续减产，则美国战略储备石油可释放量不足，无法抑制油价上行，7月CPI或有一定反弹，通胀反复可能性不可忽视，7月25个基点加息已是定局。叠加欧美核心通胀回落进入瓶颈，英国核心通胀继续抬升，外部加息环境预计延续至9月后。

回到国内，上半年假期效应除外的内部需求有待进一步改善，外需考虑到产业“脱钩”及东南亚分流影响，出口数据由“一带一路”主导，三季度或有隐忧。企业利润不及预期的同时，国企利润贡献占比达到80%。社融、信贷数据也需进一步改善。易居房地产研究院发布的数据显示，7月新房成交同比缩水四成，关注后续降温的风险。6月CPI同比归零，考虑到母猪出栏及宰杀等因素，供需边际改善，猪肉价格预计上行，进而带动CPI转向，而制造业PMI作为先行指标，预示PPI或于8月触底。

结构上，高技术产业发展作为中国工业经济总量稳定和结构优化的核心动力，受到外部科技封锁的影响增速下滑，但从经济战略布局看，“脱钩”所带来的“自强”将成为中长期投资及产能消化的重要支撑。此外，央行、国家外汇局出手稳汇率，近期将跨境融资宏观审慎参数自1.25上调至1.5，由利差引发的汇率影响边际递减。宏观上经济提振路径为改善资本市场的稳定性及质量、引流中长期资金扩容、提升人民币资产价格、提高财产性收入，同时配合需求侧改革拉动内需消费，在保持宏观杠杆率相对稳定的情况下使用积极财政政策和稳健货币政策，推动民间投资及科技产业发展，进而改善就业和收入曲线。

7月24日召开的中央政治经济局会议表态，“活跃资本市场”“优化地方债务”“安全发展”环境下“推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合”“扩大消费”，如“汽车、电子产品、家居等大宗消费”“体育休闲、文化旅游等服务消费”等。隔天，三大指数高开高走，午后均涨超2%。房地产板块带动装修、家居、家电等下游产业链走高，大金融板块及汽车消费板块接力爆发，市场情绪一片向好。

展望下半年，外需逐步复苏，增长驱动东移，有助于消化国内部分过剩产能。虽然内外循环疏解仍需时日，但上证指数在3130—3157 的支撑较强。在此过程中，股指期货可考虑低点布局多头，同时波段操作。