预计三季度中前期LPG深加工产业链装置开工负荷将相对稳定，但受制于装置利润仍有下滑的可能，对原料的需求增量有限，弥补淡季燃烧需求减量更是困难。

进入7月中旬，大商所LPG期货合约一改6月初创下3547元/吨新低后的振荡筑底走势，主力PG2309合约突破3950元/吨，市场关注焦点在于其为何在需求淡季出现逆袭表现。我们认为，本轮上涨主要基于，国际油价复苏及外盘油气的反弹使得先前外盘对国内市场的压制效应边际减弱。但基于以下因素影响，盘面反弹将受到明显制约。

进口成本压制仍在

进入6月，受海外货源影响，国内丙烷价格开始呈现回落态势，整体跌破4000元/吨关口。随后7月沙特出口官价公布，丙烷为400美元/吨，丁烷375美元/吨，折合到岸成本预估分别在3280元/吨和3569元/吨。之所以下调幅度再超市场预期，首先归因于国际市场供应充裕，美国库存仍处于上升阶段且仍将持续，中东市场供应充裕，国际市场供应水平提升，使得CP价格进一步下调。其次，需求面偏弱，且进口贸易单位套利窗口持续关闭，下游入市热情有限，而从燃料方面来看，受高温天气影响，终端消耗速率偏弱，需求表现薄弱。最后，受VLGC船运费用影响，冷冻货市场船运费用不断攀升，中东至远东运费一度上涨至125美元/吨，严重抑制了进口单位采购积极性，国际供应商为刺激出货，离岸价格得以下调。

进口持续放量

2023年以来，排除港口阶段性检修的影响外，国际LPG市场维持高供应状态。中东方面，一季度沙特、阿联酋的检修结束后，供应在二季度强势反弹，发货量比去年增加46万吨/月，其中伊朗的增量超20万吨/月，在此背景下，二季度我国LPG进口量显著攀升。海关总署数据显示，5月液化石油气进口量为328.37万吨，同比增长55.2%。其中，液化丙烷进口量为254.94万吨，同比增长61%，进口均价为598.89美元/吨，同比下跌32.2%；液化丁烷进口量为73.42万吨，同比增长37.9%，进口均价为589.07美元/吨，同比下跌33.9%。1—5月液化石油气累计进口量为1214.06万吨，同比增长19.3%。其中，液化丙烷累计进口量为967.74万吨，同比增长18.8%；液化丁烷累计进口量为246.27万吨，同比增长21.5%。5月液化石油气进口量创出新高，丙烷进口量触及255万吨的高位，叠加国内产量也刷新纪录高点，供应端宽松局面进一步强化。

下游深加工需求增量有限

当前主要下游加工品同比均出现下跌，且跌幅多数超过10%。7月化工品供需基本面偏弱：丁酮迎来淡季，同时存在新增产能入市，对市场压制明显。顺酐同样面临新增装置投产，加之自身供应过剩，行情亦难有改观。从装置开工负荷来看，MTBE相关装置开工负荷明显提升，顺酐装置检修企业复工带来装置负荷窄幅回升，其他装置负荷呈现窄幅回落。其中以MTBE为代表的碳四装置利润相对充裕，加之检修季临尾，生产企业积极复工，成为下游需求增量来源。

结合具体排产情况及上下游价格变化，预计三季度中前期LPG深加工产业链装置开工负荷将相对稳定，但受制于装置利润仍有下滑的可能，对原料的需求增量有限，弥补淡季燃烧需求减量更是困难。

综上，我们建议投资者在操作上可考虑将前期高位空单离场观望，以规避产业链上游原油上行突破阻力位带来的阶段性风险，后续密切关注整数关口压力位表现并等待方向指引。