近期，三大油脂价格中枢集体上移。随着MPOB报告以及美国农业部报告相继落地，油脂期价运行出现明显分化，豆油、棕榈油维持高位振荡走势，菜系走势较为独立，其中菜油期价连续刷新近4个月高点，主力合约攻回10000元/吨关口。5月底至今，菜棕价差由1000元/吨附近迅速走扩至2200元/吨之上，菜豆价差由600元/吨附近走扩至1700元/吨附近。

“菜棕、菜豆价差走强，豆棕价差趋势不明显，主要因为国内菜油供应边际下降，产区菜籽受天气担忧提振，国内菜油引领油脂延续偏强走势。”徽商期货油脂油料分析师郭文伟告诉期货日报记者，目前国内进口菜籽高峰已经结束，7月进口菜籽到港骤降，油厂压榨菜油产量下降，菜油库存连续2周下降，从最高点59.3万吨降至50.4万吨。随着进口菜籽供应收紧，国内压榨菜油库存将继续下降。

据东海期货油脂油料分析师刘兵介绍，目前菜油季节性供应高峰已过，库存持续下滑，且在油脂消费淡季，终端出货要好于豆油；豆油库存增库趋势不变；棕榈油进口利润改善，到港增加，库存增加。从供需基本面来看，菜油>豆油>棕榈油。“近期，随着美国农业部将全球菜籽供需调紧，以及加拿大菜籽产区干旱风险扩大，菜系持续走高，但菜系后期波动风险扩大。菜油期货主力合约盘中资金阶段性回撤，也使得菜棕价差收缩。

“供应预期分化是油脂价差走扩的主要驱动。”国元期货油脂油料分析师刘金鹭预计，菜油单边将继续偏强，供应端趋紧是菜油走高的主要驱动。北美干旱天气冲击加拿大菜籽单产预期，同时欧盟菜籽产量较此前下调，厄尔尼诺现象带来的干旱问题将冲击澳大利亚菜籽产量。此外，我国二季度菜籽到港量减少，油厂压榨节奏开始放缓，国内菜油产量加速下滑，库存持续下降。“产地与国内供应均存在回落预期，菜油价格存在继续走高驱动。”

记者了解到，近期豆油利多驱动有限，美国农业部7月供需报告未调整美豆新作单产，叠加近期美豆产区迎来关键降水，为美豆减产题材降温。目前，美豆干旱面积与优良率受益于7月中上旬的降雨，大豆产区干旱继续缓解，干旱面积从60%降至57%，优良率止降回升至51%，但仍低于过去5年均值62%。

郭文伟分析称，7月下旬，美豆主产区降雨形势再次变得严峻，近半数的主产区降雨偏小，生长前景依然受到挑战。在种植面积大幅下调的背景下，市场对美豆生长关键期的天气变化更为敏感，这有助于美豆期价保持强势，对国内豆油期价带来较强的原料成本支撑。不过，国内进口大豆供应充足，油厂持续压榨，豆油产量稳定供应，中短期国内豆油库存持续累积，拖累豆油反弹空间。

“后期来看，棕榈油仍将是决定三季度油脂价格重心的核心品种。”刘兵表示，6月底，马棕库存较5月增长1.9%至172万吨，远低于市场预期。6月，马棕产量下降4.6%至145万吨，而棕榈油出口量增长8.6%至117万吨，超出市场预期。棕榈油相对竞品油的价差不断扩大，马币疲软、中印等棕榈油库存减少，都支撑着出口需求复苏。

事实上，豆棕价差依然维持在150美元/吨的高位。7月以来，马棕出口环比继续改善。刘兵表示，短期国内棕榈油相对菜豆有偏强支撑。然而，从整个增产周期来看，随着产地高频数据不断验证产量增加，增产预期逐步兑现，这将成为国内外油脂潜在的压力。反观美豆油，7月美国油厂将进入季节性检修，豆油产出减少，库存加速去化。此外，随着原油价格走高，预计美豆油将带动国际油脂价格弹性放大，国际豆棕价差或维持在高位。东南亚棕榈油的出口前景依然乐观，供需双强将缓解东南亚棕榈油季节性增产压力。

展望后市，刘兵认为，国际油脂价格将继续偏强运行，国内油脂成本支撑增强。其中，棕榈油将继续稳固油脂价格重心。价差方面，菜油供需基本面支撑强，黑海地区粮食出口协议延期的不确定也较大。因此，预计菜棕价差阶段性回撤之后仍有望走扩，但豆棕价差上行空间相对有限。

“从油脂基本面来看，相对豆油而言，国内外菜油供应预期收紧，而国内外棕榈油供应边际宽松，仍支撑菜豆、菜棕价差继续走扩。”郭文伟说。

在刘金鹭看来，三季度菜系供应趋紧，豆棕维持累库预期，但在美豆新作定产前，天气问题将在成本端支撑豆油，棕榈油产地处于增产周期，表现或较豆菜偏弱。因此，预计菜豆、菜棕价差存在继续走扩的预期。