展望后市，短期在低库存背景下，镍价仍有反弹动力，但中长期供应压力将继续加大，镍价有望继续下行。后市需关注海内外宏观政策变化、印尼镍政策动向，以及国内镍终端需求恢复进度。

[市场回顾]

今年上半年，国内外镍价走势整体呈现下行趋势。1月上旬，随着青山电积镍项目投产，镍价高位回落；1月下旬，市场对国内经济恢复充满乐观情绪，镍价止跌反弹。2月初至3月底，美联储鹰派言论和加息预期提振美元，镍价承压下行，海外银行业危机引发的恐慌情绪助推镍价进一步走低。4月上中旬，镍产业链二级市场部分品种出现亏损，叠加进口镍流入减少，镍价小幅反弹。4月下旬至6月上旬，随着周边商品价格大幅下挫，以及镍供应增加预期施压，镍价再度下行。6月中旬，受低库存支撑以及其他商品反弹带动，镍价小幅回升。截至6月19日，伦镍报22640美元/吨，年内跌幅24.31%，最高至31975美元/吨，最低至20310美元/吨，沪镍主连报168560元/吨，年内跌幅27.34%，最高至234870元/吨，最低至153050元/吨。

图为沪镍日线走势

[供应分析]

第一，镍矿供应扰动不大。数据显示，1—4月我国累计进口镍矿砂和精矿821.12万吨，累计同比增加17.44%。其中，自菲律宾进口612.99万吨，累计同比增加20.25%。受菲律宾雨季的影响，我国一季度镍矿砂和精矿进口量不高，二季度逐渐回升，总体进口量好于2022年同期，港口库存水平也高于2021年和2022年。

第二，镍铁面临供应过剩局面。数据显示，1—5月我国镍铁产量累计为156.97万金属吨，累计同比减少10.9%。而进口大幅增加，1—4月我国镍铁进口量累计为225.8万实物吨，累计同比增加44.24%。随着印尼镍铁项目持续放量，镍铁回流量增多，今年印尼新增镍铁投产产能预计有55.2万金属吨。

第三，精炼镍产量持续增加。今年随着国内电积镍项目投产，我国精炼镍产量稳步抬升，1—5月我国精炼镍产量累计为8.76万吨，累计同比增加34.43%。我国电积镍放量亦对海外纯镍市场形成挤压，1—4月我国精炼镍进口量累计为2.7万吨，累计同比减少61%，进口亏损亦限制进口镍流入。

数据显示，1—4月我国进口镍湿法中间品（MHP）累计为23.73万吨，累计同比增加5.66%，进口高冰镍累计为7.21万吨，累计同比增加1.67%。4月我国镍湿法中间品及镍锍进口量明显下滑，主要因为国内终端需求未见好转，硫酸镍下游厂商以消耗库存为主。今年印尼仍有大量中间品项目投产，新增产能预计在54万镍吨附近。1—5月我国硫酸镍产量累计为16.22万金属吨，累计同比增加36.11%。

[需求分析]

一方面，终端需求疲弱限制不锈钢产能释放。数据显示，1—5月我国不锈钢粗钢产量累计为1388万吨，累计同比减少0.07%；印尼不锈钢粗钢产量累计为188万吨，累计同比减少17.55%。受制于全球终端需求疲弱，我国和印尼不锈钢粗钢产量均出现不同程度的下滑，下半年仍需关注终端需求恢复情况。今年我国和印尼仍有较多新增产能计划，预计总增量有967万吨。

另一方面，新能源板块有待发力。数据显示，1—5月我国新能源汽车产销累计完成300.5万辆和294万辆，同比分别增长45.1%和46.8%，市场占有率达到27.7%。1—5月我国动力电池累计装车量119.2GWh,累计同比增长43.5%。其中，三元电池累计装车量37.9GWh,占总装车量31.8%，累计同比增长11.4%；磷酸铁锂电池累计装车量81.2GWh,占总装车量68.1%，累计同比增长65.9%。

从库存方面来看，今年全球镍显性库存仍处于偏低水平，LME库存持续下滑，国内库存虽有所回升，但仍偏低。

图为全球镍显性库存

[后市展望]

虽然今年全球镍显性库存仍偏低，但随着国内电积镍持续放量，纯镍供应将继续增加，印尼镍铁、中间品项目也继续放量，全球原生镍供应或出现全面性过剩。消费端，受制于全球经济不佳，不锈钢板块产能释放受抑，新能源汽车增速亦放缓，待后续政策层面发力。整体来看，短期在低库存背景下，镍价仍有反弹动力，但中长期供应压力将继续加大，镍价有望继续下行，预计下半年伦镍运行区间在15000—25000美元/吨，沪镍运行区间在130000—190000元/吨。后市需要关注海内外宏观政策变化、印尼镍政策动向，以及国内镍终端需求恢复进度。