年初至今，PP期货价格一路下跌，主力合约自高点8300元/吨下挫至近期低点6800元/吨附近，跌幅高达18%。上游产能大规模集中投放，下游需求却始终疲软，PP供需矛盾不断增加，空单可长期持有。

供应压力增加

2014年起，国内PP进入产能投放周期。2023年，PP投放产能预计将达到600万吨，有效产能增速15%，仅次于2015年。截至目前，PP装置已成功投放240万吨，后期还将继续投放360万吨。在待投放产能中，包括宁波金发80万吨装置、宁夏宝丰50万吨装置、国乔石化45万吨装置以及东华能源40万吨装置等几套大型装置。

另外，当下处于PP检修旺季，装置集中停车，损失产能达到400万吨。PP负荷下降至80%以下，低于往年同期。7月，随着检修装置的回归，PP负荷将逐步提高。由于产能大规模投放以及检修装置重启，PP期货2309合约以及2401合约都面临较高的环比供应增速，分别达到4%和8%。

需求弱于预期

PP需求长期不振。2021年起，PP需求增长便几乎停滞。内需方面，需求复苏远弱于市场预期。多个重要的需求端，诸如塑编、BOPP、医用设备、玩具、汽车、生活用品等均不景气。下游新订单缺乏，生产利润压缩，负荷同比显著偏低，原料接货意愿不足。外需方面，美国及欧元区PMI已连续6个月低于荣枯线。其中，德国已连续两个季度GDP萎缩，陷入技术性衰退。随着海外重要经济体经济下行压力增大，PP自身出口以及其下游制品出口都将受到极大阻碍。

成本支撑下移

PP的生产工艺多种多样。一般认为，PDH装置以及沿海MTO装置是PP的边际产能，两者分别占PP总产能的16%和5%。因此，这两种生产工艺的原料甲醇和进口丙烷被视作PP重要的成本支撑。近期，甲醇和丙烷价格均大幅下跌。甲醇主要因为自身进口冲击以及原料大跌。丙烷则主要由于沙特出口量大增，5月CP跌幅大超市场预期。后期，甲醇和丙烷仍有较大下跌空间，PP成本支撑将继续下移。

综合以上分析，需求增速不及供应增速，产能过剩下成本坍塌，PP价格将继续下跌。PP以偏空思路操作，下方支撑可参考回料价格。由于目前国内每年仍有几百万吨的PP回料产量，当PP价格下跌至回料成本附近时，即5500—6000元/吨，回料将给予PP强有力的底部支撑。