前期受印度糖减产等消息影响，美糖价格持续上涨；近期市场的关注点转向巴西，今年巴西糖增产预期较强。由于此前市场一直在交易印度减产因素，原糖价格持续上涨，而巴西增产的利空没有体现在价格中。印度减产题材降温后，市场缺乏新的利多驱动，巴西糖生产、出口数据也较高，盘面开始出现回调，国际原糖价格持续回落。

一德期货白糖高级分析师李晓威告诉期货日报记者，国际糖价连续回落最重要的原因就是巴西供应增加，其次是天气状况良好，最后是消费端的表现没有达到预期中的乐观程度。

记者注意到，随着亚欧等食糖主产国陆续收榨，供应端除了巴西，产量基本在二季度前半段明确，全球唯一的新增供应就只能来自巴西。巴西4月刚刚开始新榨季，生产初期叠加巴西农产品丰产，港口拥堵情况非常严重，导致二季度前半段巴西虽然有新糖供应出来，但出口和贸易节奏并不流畅，国际糖价也一度刷新前高，其间也伴随着厄尔尼诺现象即将到来的预期。

李晓威告诉记者，转折发生在5月中上旬，一方面，从供应端来看，预期中的恶劣天气并没有见到，包括印度在内的年度产量预期都向上调增了400万吨，巴西乙醇优势不断降低，食糖生产比例将实现能力范围内的最大化，天气也配合甘蔗压榨生产，而物流的拥堵情况也在逐渐缓解中。另一方面，从需求端来看，中国糖进口大幅减少，其他国家也在经济衰退的大环境下限制了下游的消费和采购预期。糖市近强远弱的格局也在显示远月合约的压力和远期预期的悲观，糖价也在内忧外患中连续振荡走低，多头持仓越发谨慎，绝对价格偏高后上方空间缩短。目前，巴西的甘蔗产量、食糖产量和出口量都在大幅增加中，且尚未达到高峰，厄尔尼诺风险预期仍在但短期天气依然较为配合，中长期供应随着巴西的丰产将继续增加，糖价短缺危机也将得到实质性缓解，远期贴水结构仍将持续下去。

“今年巴西增产预期较强。一方面，由于天气条件较好，预计今年巴西甘蔗单产同比明显回升。另外，目前糖醇比处于历史高位，巴西糖厂最大化生产食糖，预计今年巴西中南部食糖产量将同比增加约300万吨。近期巴西中南部天气较为干燥，有利于甘蔗压榨作业，预计产糖量将维持高位。另一方面，我国进口减少导致短期巴西糖需求减少。国际市场供应增加但是需求减少，市场缺少买盘支撑。另外，此前市场预计巴西物流问题将导致巴西食糖出口受阻，但是5月巴西出口食糖247.1万吨，同比增加57.95%。出口量超出市场预期，国际市场贸易流偏紧的问题得到缓和。”国投安信期货白糖分析师黄维说。

市场人士认为，目前全球糖市供需呈现个别错配的状态，而完全缓解需要巴西迎来旺产季的高峰，年中前后即将有实质性的缓解，而其他国家的新作物面积和产量预期也将逐渐明朗，夏秋季节厄尔尼诺现象的影响也将更加准确，对农作物减产的预期也将在秋天得到验证。在此之前全球都将焦点集中在正在生产的巴西一方，其产量、出口和物流以及天气将时刻影响国际糖价。

“印度今年的610万吨出口配额全部发运，下榨季开始前都不太可能有印度糖流出。泰国今年年初持续干旱，加上木薯竞争优势依然较大，下榨季泰国甘蔗产量可能下降2000万—3000万吨。欧盟目前天气尚可，但病虫害增加，下榨季产量仍有少量下调空间。”李晓威说。

黄维认为，在四季度之前全球食糖市场将高度依赖巴西，巴西5月出口放量，5月底巴西港口等待装船仅有72艘，较前一周减少12只，港口压力明显有所缓解。物流问题需要重点关注高峰期间的发运是否顺畅。

“未来最大的变数还是厄尔尼诺现象风险，如果发生可能对印度、泰国、欧盟产量有负面影响，但市场在前期高点已经交易了部分厄尔尼诺预期，而目前天气状况良好，巴西产量仍有上调空间，价格将继续向下寻找需求支撑。”李晓威说。

对于后市，黄维认为，后市发展的关键在于2023/2024榨季北半球甘蔗产量。目前我国广西、云南地区以及印度、泰国主产区均出现不同程度的干旱，下半年发生厄尔尼诺现象的概率较大，今年雨季降雨大概率减少，2023/2024榨季北半球甘蔗存在减产的预期。因此，我们认为内外糖价仍然存在继续上涨的动力，关注雨季降雨及甘蔗长势。

“从国内市场来看，糖价大涨后，全国各个糖厂都在努力扶持农民恢复生产，并宣布将提高收购价格，广大农民的积极性也有所提高，预计下榨季糖总产量依然有机会提升。未来风险依然来自天气，预期中的厄尔尼诺现象是否如期来临，短期巴西干燥天气能否持续，对甘蔗生产和出口的影响都需要密切关注。”李晓威说。