近几个月玻璃行情波动较大，4—5月完成了迅速拉涨后的大幅回落。玻璃的分歧依然在下游需求，现在对于需求的数据争议比较大。因为有保交楼政策托底，市场普遍认为今年是地产竣工大年。4月盘面的反弹，更多是受中下游囤货的投机行为带动了上游玻璃厂去库，但库存并非消化而是转移，显性库存变化为隐性库存。2309合约冲高到1900元/吨附近后掉头下跌，因下游原片库存囤至高位，而真实需求并未发生实质性转好，如深加工的订单天数和去年相比改善甚微。最近的一轮下跌盘面先行，但现货价格还在高位，而中下游对高价原片持观望心态，因此预计厂家累库还将持续一段时间。

保交楼对玻璃的需求未必有市场预期的那么乐观。根据百年建筑发布的数据，其保交楼样本数量1114个，其中50.4%处于装饰装修阶段，33.7%处于主体结构施工当中，13%处于封顶阶段。处于装饰装修阶段意味着该部分已经完成了玻璃的安装，进入到了室内施工阶段。真正能拉动玻璃需求的是另外50%左右的处于主体结构施工以及封顶阶段的楼盘。此外，目前保交楼的资金主要源于政府的纾困资金以及融资，极少通过自有资金去支持这部分竣工，也极少通过新房销售来回转资金。所以，当下房企的资金问题依然比较严峻，拿到纾困资金的房企优先用于接近交付的楼盘，而这里面有很大一部分已经完成了主体结构的施工，即对玻璃不产生太多的需求拉动。剩余的50%，房企还需更充裕的现金流来完成竣工。结合房屋销售数据来看，一线和强二线销售情况尚好，但三、四线销售情况并不理想。

当前玻璃产业链库存主要集中在上游厂家及下游深加工企业，中端贸易商经过前期获利出货，当前库存较低。根据机构数据，截至5月25日，全国浮法玻璃样本企业总库存5217.1万重箱，环比增加404.1万重箱，增幅8.4%，同比下滑30.08%。下游深加工原片库存天数在20天以上，同比去年的14天处于偏高水平，而20天的原片库存中，仅有20%—35%的订单匹配率，即没有订单匹配的库存占绝大多数。目前玻璃现货价格处于下跌趋势中，但绝对价格仍较高，升水期货主力盘面400—500元/吨，因此，中下游观望心态较浓，短期内下游以消化自身库存为主，或会造成上游玻璃厂进一步累库。

从成本端来看，随着原料纯碱和燃料动力煤、天然气价格下降，玻璃成本也在进一步下移。“五一”假期以来，纯碱现货价格跌幅达1000元/吨，折算到玻璃单吨成本降低200元。天然气在河北地区下调到3.07元/立方，相比之前3.25元/立方折算到玻璃成本单吨下降39元。煤炭价格也在进一步调降中，目前估算玻璃天然气生产成本1350元/吨，完全成本1550元/吨左右，煤制气完全成本在1400元/吨左右。

短期来看，玻璃现货价格依然较高，升水2309合约盘面较多。另外，近期点火较多，产能增加较快，但当前处于玻璃需求淡季，中下游买货意愿低，现货价格在接下来还有进一步的调降空间，短期内现货弱成交和上游累库压制盘面反转，还需等待下游库存进一步消化，以及现货价格进一步下调至中下游囤货心里价位。后期剩余保交楼的竣工需求还将为玻璃带来阶段性需求旺季，可关注玻璃厂保价下的产销率变化。如果保价政策下贸易商拿货积极性提高，高产销可以带动上游去库，那么盘面偏低的位置可以关注新一轮的投机需求叠加真实需求带动的做多驱动。