后市关注IC和IM做多机会

未来股市应该关注预期改善带来的结构性机会，节后线下场景消费、预制菜等板块将会迎来新的增长点，利多消费、服务等行业，建议关注修复空间更大的中小指数做多机会，期指方面，IC和IM将有更好表现，建议低位做多。

五一节前，A股市场主要指数出现连续下跌后回升的V型行情，其中上证指数自高位回调近5%后回升近3%，节后延续上涨态势。4月28日，中共中央政治局会议顺利召开，给予国内经济定调，认为当前我国经济运行主要为恢复性，而内生性需求动力不足，经济转型升级面临阻力，仍需克服不少的困难与挑战。整体而言，国内经济仍处于恢复周期，但内生需求仍然偏弱，A股仍处于振荡趋势中，建议把握结构性行情。

国内经济仍处于恢复周期

4月官方数据显示制造业PMI为49.2%，较上月51.9%下降2个百分点左右；综合PMI产出指数为54.4%，较上月57%同样有所下降。分项数据显示制造业供需两端均出现回落，生产指数、新订单指数、新出口订单指数和在手订单指数分别为50.2%、48.8%、47.6%和46.8%，分别环比回落4.4、4.8、2.8和2.1个百分点。制造业PMI低于预期，和气温回升工业进入淡季季节性因素有关，而服务业PMI回落则仍凸显国内需求不足的情况。其他因素方面，得益于2019—2022年较高的出口增速，我国工业生产持续处于较高的增长通道，从国家统计局公布的最新数据来看，目前工业生产端受到地产下行周期叠加疫情对产业链的冲击影响，环比增速有所回落，总体供给中枢处于疫情前水平，同比增速的表现不算太差。

消费方面，2023一季度社零数据相较2022年四季度已有明显改善，但目前的消费增长与疫情前相比仍有一定差距。服务业方面，2023年3月的服务业生产增速虽然达到9.2%，但近两年的平均值仍未恢复至疫情前水平，服务业主要受国内需求增长趋缓以及经济预期的影响，修复相对缓慢。从线下实际感观来看，各城市的线下场景消费门店数量仍未恢复至疫情前水平。整体而言，国内经济仍处于恢复周期，后续扩内需与促消费仍将为国内市场复苏的主线。

地产行业企稳走强仍需时间

从高频数据来看，4月土地供应面积相较去年同期回升6.33%，成交土地占地面积相较于去年同期回落3.74%，其中一线城市成交土地占地面积相较去年同期上升78.98%，韧性较为充足，二、三线城市分别下降16.00%与0.67%。商品房成交面积方面，截至4月23日数据显示，30大中城市商品房成交面积为295.96万平方米，环比下降5.23%，其中，一线城市商品房成交面积环比上升15.54%，二、三线城市分别环比下跌1.71%与33.34%，地产销售端主要受二、三线城市的拖累下行。总体来看，无论从供应端或销售端，地产方面的表现均存提升空间，我们认为若单纯依靠一线城市的地产市场支撑整个行业或显单薄，房地产链企稳走强仍需政策的指引。

美债短端收益率快速修复

海外方面，从美债收益率端口来看，在美欧银行事件之后，市场对短端的风险补偿要求得更高，而美债长端10年期利率的变动相对较小，所以美债10年期与3个月的收益率利差持续走扩，目前已接近倒挂180个基点，短端利率的持续走高对市场带来的压力较大，或在一定程度上加剧衰退预期。短期，随着美联储5月加息25个基点后并暗示将停止加息，我们认为短端美债收益率将呈现出修复走势，料不会出现压低全球市场估值的极端利率水平，对国内影响相对较弱。

展望后市，五一假期的出行消费人数超预期或表明我国内生需求增长潜力仍然值得期待，美联储加息25个基点或也预示着加息周期的尾声，利好风险资产，而中共中央政治局会议对季度经济的研判和规划也包含了对后续稳增长、扩需求的重点支持，体现了政策面上的积极信号。未来股市应该关注预期改善带来的结构性机会，节后线下场景消费、预制菜等板块将会迎来新的增长点，利多消费、服务等行业，建议关注修复空间更大的中小指数做多机会，期指方面，IC和IM 将有更好表现，建议低位做多。