“五一”临近  入场积极性下降

假期效应的临近和两市赚钱效应的降低令投资者的入场热情降温。短线A股将继续振荡运行，重点关注上证综指在3211点一线的支撑有效性。

图为沪深300走势与北上资金变动

4月19日以来，A股市场转入调整状态，上证综指自距3400点一步之遥一路回调至3250点附近。市场风格上，成长风格调整幅度较大，TMT板块内部出现分化，从而导致上证50、沪深300等大指数明显跑赢中证500、中证1000等中小指数。外部，美联储官员鹰派表态和美国PMI好于预期使得市场继续修正其年内降息预期，美国银行风险事件再生波澜和中美关系再度受到关注使得市场情绪更加谨慎；内部，一季度和3月经济数据的披露显示国内经济依然处于复苏阶段，但随着年报和一季报披露接近尾声，部分公司存在业绩爆雷风险。本周前半周A股表现并不理想，目前距离五一假期仅两个交易日，投资者的入场积极性下降，A股市场将继续振荡运行。

一季度数据可圈可点

4月18日盘中，统计局公布一季度经济数据。数据显示，一季度GDP同比增长4.5%，好于市场预期值4%，比2022年四季度增长2.2%。生产端，第一、二、三产业GDP同比分别增长3.7%、3.3%和5.4%，服务业复苏最为强劲。需求端，消费和出口表现较好，3月社会消费品零售总额、以美元计价出口额同比分别增长10.6%和14.8%，均高于市场预期。投资增速有所放缓，3月固定资产投资增速同比为5.1%，较2月回落0.4个百分点。数据表明，一季度随着生产生活快速回归常态、一系列稳增长政策的落地起效，经济基本面出现回暖，但在经济整体修复的过程中，结构分化明显，服务业与部分接触型消费的脉冲式复苏是GDP超预期背后的重要推动力。究其原因，随着消费场景的陆续恢复，叠加各地促消费政策的发力，居民前期积累的需求集中释放。

尽管一季度经济增长好于预期，但国内需求不足的问题依然存在。地产方面，在保交楼政策推动下，3月竣工面积同比增速大幅升至32%，但由于期房销售不佳，新开工面积和施工面积同比分别下降29%和34%，地产投资增长持续性有待观察。消费方面，尽管服务业与部分接触型消费迎来爆发式增长，但地产链后周期以及受居民部门收入预期影响较大的通讯器材、家电、汽车等耐用消费品增长并不理想。在此背景下，投资者更加关注4月即将召开的政治局会议是否会释放超预期的稳增长、扩内需信号。

内外部影响因素发酵

上周周中以来，随着内外部影响因素的发酵，A股市场陷入调整状态。海外市场，4月美国Markit服务业PMI录得53.7，高于预期的51.5和3月的52.6，创近12个月来的新高。当月美国综合PMI录得53.5，为近11个月来的新高。服务业、制造业PMI数据反弹促使市场继续修正对美联储年内开启降息的预期。然而，4月25日晚间，麦当劳、UPS在财报中透露宏观经济前景不佳，美国第一共和银行大跌50%引发美股银行股集体下跌等导致美股大幅调整、美债收益率下行。受此影响，市场预期5月和6月议息会议有一次加息的可能性约为80%，而此前市场一直认为美联储在5月加息几乎是肯定的，且6月会进一步加息。另外，近期中美关系的边际变化对部分热门板块的影响引发市场广泛关注，投资者需要重视后续进展。国内方面，4月下旬随着上市公司年报和一季报披露接近尾声，部分公司业绩爆雷风险引发板块剧烈调整，从而导致投资者风险偏好趋于谨慎。

短期而言，五一小长假前后以下方面需要特别关注：其一，5月5日凌晨美联储将公布的5月议息会议结果。近期美国PMI数据向好和银行风险事件再生波澜，市场对于加息终点到来和降息周期开启的预期出现反复，本轮议息会议的焦点在于5月议息会议是不是本轮加息的终点以及美联储是否会对后续利率变动的路径作出进一步指引。其二，中美关系的演化及其对市场情绪的影响。其三，国内年报和一季报披露接近尾声，警惕部分公司业绩爆雷风险。

操作上，单边层面，假期效应的临近和两市赚钱效应的降低减弱投资者的入场情绪，短期视角预计A股将继续振荡，上证综指在3211点一线的支撑有效性值得重点关注。中期视角考虑到国内经济基本面延续复苏、稳增长基调并未改变，指数大幅下跌的可能性不大，无需对此过度担忧。市场风格上，本周中证500、中证1000在新能源产业链、TMT部分行业、医药等板块回调的情况下大幅下跌，导致多IC空IH、多IM空IH价差大幅回调。就TMT行业而言，一季度虽然得到公募加仓，但并未达到超配水平。当前的问题在于交易集中度过高、交易结构分化使得板块波动风险加大。在交易热度释放后，TMT行业还有继续上行的空间。