近期，在多重因素支撑下，内外糖价联袂走强。展望后市，在供给减少、进口难度加大以及消费仍有恢复预期背景下，国内糖价存在一定的上涨空间，后市可关注6400元/吨一线支撑。

春年后白糖期货在5850—5950元/吨区间盘整近一个月，上周五增仓突破6000元/吨关口，短短几个交易日价格逼近前高。目前投资者较为关注的是，当前价位能否继续布局多单，笔者结合内外基本面情况作出以下分析。

国际供应呈偏紧态势

2022/2023年度全球糖市供应过剩量缩减。最新的国际糖业组织（ISO）预估显示，2022/2023年度全球糖市供应过剩420万吨，低于2022年11月预估的过剩620万吨，主要是因为部分国家产量低于预期。目前国际供应仍维持偏紧格局，原糖价格持续坚挺，其中最主要的利多因素来自于印度方面。一是去年过量的降水给东亚等主产国带来供应节奏上的扰动，降雨也使得单产并不特别乐观，印度马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦糖因去年10月非季节性降雨导致甘蔗产量下滑。印度糖业贸易协会表示，2022/2023年度印度糖产量预测为3350万吨，比之前预测的3450万吨下降2.9%。二是预计本榨季在600万吨的配额外出口量为100万吨，远低于榨季初预期，且本榨季许多糖厂因甘蔗减少而提前收榨。另外，未来甘蔗制乙醇产量也逐年增长，印度供应或难以恢复至前期3500万吨的高位水平。

巴西方面，目前2022/2023榨季已经进入末尾，距离2023/2024榨季仍有一个月有余，虽然市场对于2023/2024榨季产量的恢复仍有一定的预期，但是目前仍处于榨季真空期，新榨季供给压力较小。且物流瓶颈和厄尔尼诺风险仍可能导致巴西出口和压榨受到影响，也是潜在利多因素。另外，虽然泰国2022/2023榨季产量恢复，但是幅度仅增加150万吨左右，仍无法弥补印度和欧洲减产造成的贸易流紧缺。

糖市消费方面，预计上半年原糖贸易仍处于偏紧格局，价格仍维持偏强运行。而下半年随着巴西进入开榨高峰，供应紧张格局或有一定的缓解，但是依旧需注意产区天气对后期糖厂开榨计划以及产糖率的影响。

国内产区减产波澜再起

去年广西蔗区多以干旱天气为主，广西甘蔗株高表现较差，创2012年以来最低水平，部分甘蔗出现空心现象，产量存在下滑风险。进入3月，广西甘蔗产量减少，糖厂收榨提速，目前广西仅有17家糖厂在压榨生产，白糖减产波澜再起。据相关机构近期调研数据，广西产量或下滑至530万—540万吨的水平，较去年的610万吨下滑接近70万—80万吨的幅度，超预期的减产进一步增加了郑糖的上涨动能。

下游消费逐步好转。产销数据方面，2月广西产销数据表现超预期，截至2月底广西糖产销率为42.48%，同比提高8.65个百分点，工业库存为289.95万吨，同比减少38.51万吨。截至2月底，云南糖产销率为39.54%，同比提高7.15个百分点。而进入3月，现货销售延续开局强势。目前，现货报价接连上调，广西南华报价6次上调，累计涨幅130元/吨，报6080—6130元/吨，广西集团高报价区间基本都在6100元/吨以上。云南南华报价3次上调，累计涨幅130元/吨，报6010—6040元/吨。进口方面，自去年四季度以来，配额外进口持续处于深度亏损状态，截至3月7日，巴西配额外进口成本为7451元/吨，与柳糖价差在1325元/吨，进口成本水涨船高，加剧正规糖源进入国内市场的难度，也变相抬高了国内市场价格。

综合来看，上半年全球贸易流仍相对偏紧，支撑国际糖价高位运行。而国内糖价在供给减少、进口难度加大及消费仍有恢复预期背景下，存在一定的上涨空间，后市可关注6400元/吨一线支撑。