春节假期前最后一周，A股市场延续上涨态势，上证综指先后向上突破3200点整数关口、年线和阶段性高点，回到2022年7月至9月箱体上沿附近。市场风格方面，成长风格表现突出，消费板块表现相对不佳。期指标的指数方面，中证1000（周涨幅3.37%）表现好于中证500（周涨幅3.20%） 、沪深300（周涨幅2.63%）和上证50（周涨幅1.77%） 。资金面方面，节前最后一周北向资金净流入约485亿元，连续11周净流入，两市日均成交额为7392亿元，较前一周的7360亿元小幅回升，两融余额继续回落，位于15300亿元左右。

富时A50和恒指上涨助力节后A股开门红

春节假期期间，欧美股市止跌回升，纳斯达克指数领涨。值得注意的是，与A股走势相关度较高的富时A50期指和恒生指数延续节前上涨态势，分别录得5连阳和2连阳，周度分别收涨2.98%和2.92%，为节后A股开盘营造良好氛围。

整体来看，假期间消息面波澜不惊，其中以下三点值得投资者重点关注：

第一，俄乌局势再度紧张，但从假期间主要指数的表现情况来看，资本市场对此反应较为平淡，一定程度上或源于2022年地缘局势急剧恶化使得市场预期已经部分反映在资产价格中。目前俄乌事件不确定性仍存，未来如何演化依然需要密切关注。

第二，1月27日，美国商务部数据显示，2022年12月核心PCE物价指数同比上涨4.4%，符合预期，较前值4.70%继续回落，为2021年10月以来最小增幅。继续降温的PCE将助长市场对美联储继续放缓加息步伐的预期，加大投资者对2月加息25个基点的押注。

第三，1月31日至2月1日，美联储将召开2月议息会议。1月19日美联储副主席布雷纳德曾表示很可能在2月1日将基准利率再上调25个基点，将目标区间提高到4.5%—4.75%，且1月20日费城联储主席哈克也重申支持加息25个基点，因此2月议息会议加息25BP基本成为市场共识。1月27日CME数据显示，2月议息会议加息25BP的概率高达98.1%。市场预期3月将再次加息25BP，随后暂停加息，四季度将转向降息。

春季躁动延续下，关注中小指数补涨机会

笔者认为，2023年A股的春季躁动已经在2022年12月下旬出现，并且还将持续。从市场表现来看，本轮春季躁动与2019年有类似之处。回顾2019年1月，虽然两融余额从月初的近7600亿元下降至月末的不足7200亿元，但在中美贸易摩擦缓解、美联储加息压力放缓、国内稳增长宽信用举措频出的背景下，北向资金成交净买入额达606.88亿元，并推动以上证50和沪深300为代表的大指数率先企稳回升。自2022年11月中旬以来，北向资金持续流入A股市场。2023年1月期间（截至1月20日），伴随着指数的上涨，北向资金成交净买入额达1125.31亿元，超过2022年全年的成交净买入额900.20亿元。在北向资金大幅流入的背景下，以上证50和沪深300为代表的大盘价值股表现突出。本轮北向资金的大幅流入和价值风格的上涨，一方面源于复苏预期下顺周期板块的估值提升，另一方面则是由于人民币汇率快速升值背景下，外资加大对人民币资产的配置，以期做到同时兼顾股票收益和人民币汇率升值收益。与2019年相似的是，1月前两周虽然北向资金大幅流入，但内资表现波澜不惊。直至1月16日两市成交额出现了较为明显的放量，显示出内资机构出于看好节后行情的心理而出现跟随外资加仓、抢跑节后行情的现象。

从基本面角度来看，尽管2022年12月经济金融数据依然偏弱、现阶段复苏事实的验证（即经济数据持续改善）依然需要时间，但市场当前的关注点在于全年基本面预期改善方向及后续潜在的政策催化力度。1月28日，新春首场国务院常务会议就作出部署，要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升，并部署做好春耕备耕工作，为粮食丰收和重要农产品稳定供应打牢基础；要求推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定，增强对经济的拉动力。与此同时，上海、广东、江苏、山东、浙江、江西等省份，也纷纷出台相应的“稳增长”措施。“稳增长”信号的持续有助于继续改善投资者对经济基本面企稳复苏的预期，并推动投资者的信心持续回升，预计春节假期后指数有望延续振荡上扬的态势。

操作上，在人民币汇率升值、北向资金大幅流入的背景下，自2022年12月下旬以来A股市场延续上涨态势，上证综指先后向上突破3200点整数关口、年线和12月阶段性高点，回到7月至9月箱体上沿附近。春节假期期间，A50和港股延续涨势，也为节后A股开盘营造良好氛围。在此背景下，1月30日开盘A股各主要指数或迎来高开，关注高开后两市成交额能否放大及市场能否持续上涨。建议前期多单持有的同时，逢回调继续加仓多单。市场结构方面，1月以来，在北向资金大幅流入的背景下，以上证50和沪深300为代表的大盘价值股表现突出。春节假期后，预计偏向成长型的中证500和中证1000或出现补涨行情。