目前来看，棕榈油期价上方压力重重，主要原因是需求国的油脂库存回升。此外，近期公布的马来西亚2022年12月棕榈油供需报告加重了棕榈油的压力，国内外棕榈油期价如期下跌，但随着春节临近资金方有回笼资金的要求，又令油脂行情波动率降低，同时相关油脂的天气升水炒作忧虑仍在。综合以上多空因素，预计春节前棕榈油维持弱势振荡格局，中长期依旧承压。

马来西亚发布的报告整体偏空

马来西亚棕榈油局发布的2022年12月供需报告利空兑现，产量降幅大于市场预期，库存降幅低于市场预期，出口数据表现较差，报告整体偏空。马来西亚棕榈油供需平衡数据显示，截至2022年12月底，马来西亚毛棕榈油产量为162万吨，环比下降3.68%，产量下降幅度超过市场预期的163万吨；马来西亚棕榈油库存为219万吨，环比下降4.09%，库存降幅明显低于市场预期。在数据公布之前，各大机构普遍预期马来西亚2022年12月棕榈油库存将在200万吨以上的高位，这是棕榈油期价承压的主要原因。此外，马来西亚2022年12月棕榈油出口量为147万吨，环比下降3.48%，出口数据下降幅度超过市场预期，此前市场平均预期2022年12月马来西亚棕榈油出口量为150万吨。

印度上调精炼棕榈油进口关税

2023年1月9日，印度溶剂萃取商协会敦促政府将精炼棕榈液油进口关税从目前的12.5%提高至20%，以抑制廉价进口，保护国内炼油商。印度作为全球最大的油脂消费国，其油脂进出口政策对全球油脂需求端有着较大影响。印度主要消费油脂类别为豆油、菜油和棕榈油，其中菜油以印度自产为主，豆油和棕榈油进口占比较大，尤其是棕榈油的进口占比最大。

2022年上半年，由于全球棕榈油价格快速攀升，印度政府对棕榈油进口开始逐步减少，并寻求便宜的豆油和葵油作为替代。截至2022年12月，马来西亚对印度棕榈油出口总量为352.9万吨，2021年同期是404万吨，进口量减少51.1万吨。截至2022年11月底，印度整体的植物油库存已经升至277万吨，其中港口库存74.9万吨，渠道库存202.3万吨，渠道库存量已经达到2018年以来的最高位。那么，新年度印度对外采购植物油的力度将不再紧迫，印度溶剂萃取商协会此时提出上调精炼棕榈油进口关税的建议有望得到落实，东南亚半岛整体的棕榈油出口将有萎缩的可能，将对未来棕榈油价格形成一定拖累。

国内棕榈油港口库存节节攀升

2022年10月以后，国内各地居家办公增加，外出就餐减少，这令国内餐饮消费数据呈现连续不佳的情况。数据显示，国内限额以上餐饮收入已经连续3个月呈现单边下降态势。棕榈油因价格低廉，可反复油炸，餐饮和食品加工行业多使用棕榈油，但2022年以来豆棕价差一度扩大至1990元/吨，导致棕榈油使用量快速缩减，国内棕榈油月度表观消费量多维持在30万吨左右，较往年减少50%—60%。2022年9月之后，随着国外棕榈油报价下跌，国内进口棕榈油一度出现进口利润，加之我国承诺采购印尼100万吨棕榈油，国内进口棕榈油到港快速回升，月度棕榈油到港量在50万吨之上，国内棕榈油港口库存节节攀升。截至2023年第一周，国内棕榈油库存总量102.5万吨，为近3年以来同期最高值。

东南亚半岛的产量依旧偏乐观

2020年以来，东南亚半岛关于棕榈油产量的问题层出不穷。一方面，马来西亚方面称，虽然劳动力减少导致马来西亚棕榈油产量存在降低的风险，但连续3年来马来西亚棕榈油产量并没有出现大幅度减少，2022年全年月度均值产量维持在150万吨左右。另据统计，印尼棕榈油年度产量在4550万吨左右，月度产量在380万吨左右。另一方面，2022年市场预期的三峰拉尼娜对东南亚半岛棕榈油生长较为有利，加之连续3年棕榈油价格攀升，棕榈树种植的过程中水肥用量较高，这对未来棕榈树的产果率较为有效。同时，近年来棕榈油收益丰厚，新苗育种需求也在提高，2022年马来西亚棕榈种月度需求量在500万粒之上。长期来看，一旦进入新的增产季，东南亚半岛的棕榈油产量仍将可观。据相关机构预测，印尼新年度棕榈油产量在4800万吨，马来西亚新年度棕榈油产量在1900万吨。

笔者认为，春节前，棕榈油利空因素阶段性兑现，继续大幅下跌空间不大。中长期来看，主要消费国进口量和消费量不佳的预期将会长期压制棕榈油期价。