自2020年以来，我国进口玉米数量显著增加。近三年我国进口玉米数量分别为：2020年1124万吨，2021年2835万吨，2022年1693万吨。综合考虑国内玉米产需缺口及国内饲用谷物替代品增量，我们认为新年度进口玉米数量同比会继续增加。随着我国玉米进口数量的持续增加，国际国内玉米市场价格联动更为紧密。根据新年度玉米主产国产销数据判断，新年度国际玉米市场价格将持续保持在高位，这使得我国玉米进口成本重心上移。

乌克兰旧作产量下调

参考美国农业部2022年12月供需报告，预估2022/2023年度乌克兰玉米产量约为2700万吨，环比减少450万吨。出口方面，美国农业部预计2022/2023年度乌克兰玉米出口量约为1750万吨，环比增加200万吨。但根据目前乌克兰玉米收割进度，我们认为乌克兰旧作玉米产量存在下调空间。根据Argus咨询统计，截至2022年12月15日，当周乌克兰玉米收获面积为294万公顷，收获进度70%，去年同期95%。其中，延迟最严重的苏梅地区，收获仅完成36%。随着时间推移在春季到来之际，气温逐渐回升，这会导致未收获玉米产量或质量下降。2022年12月中下旬，乌克兰农业部相关官员表示，由于玉米收获面积下降，2022/2023年度乌克兰玉米产量下降至2200万—2300万吨，远远低于此前市场预期。产量的下降也会导致乌克兰玉米出口数量减少。

另外，由于俄乌冲突持续存在，我们认为乌克兰新季玉米播种面积存在下调预期。其主要原因在于，俄乌冲突使得乌克兰农用机械、燃料、化肥及人员等缺乏。如新作玉米播种面积最终低于市场预期，则下一年度乌克兰玉米产量或出口量同比继续减少，这会导致全球玉米供需格局持续偏紧。

美玉米库消比处于低位

美国农业部供需报告预计，2022/2023年度美玉米库存消费比约为8.91%，环比增加0.6个百分点。其原因在于，美国农业部小幅下调了美玉米出口数据。根据美玉米出口销售报告，截至2022年12月22日当周，2022/2023年度美玉米累计销售约为2142万吨，同比减少1932万吨。当前美玉米销售进度约为40.6%，去年同期约为65.5%，同比处于偏慢状态。美玉米销售进度偏慢主因在于，南美玉米由于价格优势抢占了一部分美玉米市场。

自2022年9月份以来，美玉米与南美玉米价差逐渐拉开，高点时美玉米Fob价格比巴西玉米Fob价格高80美元/吨。但随着南美旧作玉米陆续销售完毕，且美玉米与南美玉米价差逐渐缩小，2月至6月全球玉米主销国依然需要进口美玉米。截至当前，中国和墨西哥玉米进口数量同比偏慢，未来进口玉米采购节奏或加快。考虑到其他区域玉米出口量减少及主销国玉米进口数量或高于此前预期，美玉米最终出口量或高于美国农业部2022年12月预估数据，进而会导致美玉米库存消费比进一步下调。

结论

综上所述，在玉米产需格局没有明显改善的情况下，新年度国际玉米市场价格或维持高位。另外，南美新季玉米受干旱影响，玉米单产存在下调空间，这导致南美区域下一年度玉米产量低于此前市场预期，进而玉米出口量或因此下降。

综合评估新年度国内玉米产需缺口及饲用替代品增量，2022/2023年度中国玉米进口数量同比大概率增加，这一变化会导致国内玉米价格受国际玉米价格影响加大。在国际玉米市场价格维持高位的前提下，国内进口玉米价格重心也会有所上移。当然，值得说明的是，进口玉米成本除受到国际玉米市场价格影响之外，汇率和运费也是非常重要的变量。