12月以来，伦铜价格成交重心持续上移，沪铜也表现出坚挺走势，成交重心为66000元/吨。我们认为，在美元指数持续走弱，国内利好政策不断释放，以及国内库存持续走低的驱动下，铜价将保持坚挺状态。

美元走弱，国内利好释放

美联储加息步伐放缓，美元指数有可能趋势回落。进入11月以来，美国通胀数据逐步回落，市场预期美联储将放缓加息步伐，美元指数开启了下滑的走势。在12月议息会议上，美联储宣布加息50个基点，印证了市场的预期，美元再次下滑，最低点接近103点。近期美联储公布的11月CPI和PCE等数据回落，显示美国通胀压力正在放缓，美联储继续放缓加息的预期再次强化。同时，市场预期如果美国出现衰退的迹象，不排除美联储重启降息的操作。此外，欧洲央行鹰派成员表示紧缩周期进入下半场，将继续快速加息，这使得欧元回升，亦加重美元指数的回落。

与此同时，国内利好政策不断释放。国常会部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间。房地产政策支持力度增强，央行表示支持刚性和改善性住房需求，改善头部房企资产负债状况，维护年末流动性合理充裕；证监会允许符合条件房企借壳已上市房企。市场预计，在房地产市场稳定发展的前提下，未来房地产政策继续宽松，将支撑消费预期。

供需双弱，库存处于低位

全球铜库存持续处于低位水平，将对铜价形成较强的支撑。从国内供需的角度看，国内消费走弱，加工企业开工率下降，但是受粗铜供应紧张以及冶炼厂出货速度放缓影响，精铜供应远不及预期，使得社会库存低位去化。

微观需求方面，终端消费走弱，加上阳性病例增加，加工企业开工率下降。精铜杆订单减少，开工率大幅回落。国内天气转冷，传统基建房地产等室外开工项目逐渐停工，且国网、南网年内订单接近结束，电线电缆消费进入淡季。铜杆企业订单减少，加上阳性病例不断增加，企业开工率回落。铜管新增订单走弱，影响铜管企业生产，企业开工率下降。铜板带终端消费走弱，加上铜板带企业阳性病例增加，部分企业提前放假。

供应方面，铜产量上升受限，且出货放缓。铜精矿加工费连续回落，主要受供应端干扰事故冲击。秘鲁社区成员再次封锁重要的采矿运输公路，MMG旗下LasBambas铜矿原料胀库；印尼政府也正要求铜矿商加快建设冶炼厂，可能代表印尼明年禁止铜精矿出口。冶炼端，铜精矿冶炼依然存在利润，但是受粗铜供应紧张影响，12月铜产量上升受限。同时，国内阳性病例不断增加，冶炼厂出货速度放缓，导致社会库存减少。

整体来看，铜依然存在支撑，铜价保持坚挺状态。美元指数持续回落，中国政策利好不断释放。基本面上，铜供需双弱，但库存低位去化，为价格提供较强的向上弹性。在具体的交易上，建议投资者谨慎追多，但可以逢低买入。